通膨無牛市，4月份以來的陸股表現印證了巴菲特的這句名言，7月9日中國國家統計局公布的經濟數據顯示，6月份CPI同比上漲6.4％，不僅高過市場預期的6.2％，並創下自2008年7月以來的新高，加以全球性債務危機疑慮充斥，義大利和西班牙的歐債風暴再起、美國舉債上限案懸而未決，以及鬧得沸沸揚揚的中國城投債，讓一向走勢獨樹一格的陸股伴隨著全球利空一同向下沉淪，上周前兩個交易日滬指共走跌42點。經濟硬著陸陰霾一掃而空然而7月13日早間所公布的第2季GDP數據打散了中國大陸經濟硬著陸的陰霾，相較去(2010)年同期9.5％的增長，總和第1季使得上半年中國大陸GDP保有9.6％的增幅，以及6月份新增貸款成長至6339億人民幣，配合官方提出定向寬鬆的貨幣政策新方向，共同舒緩了市場擔憂資金緊縮的壓力，發動上證指數連揚3日的引擎，畫出指數上周的深V走勢，並得以連4紅K周線收市；總計5個交易日，上證指數總共上漲22.437點，收於2819.838點。上周原材料板塊的表現分外搶眼，周漲幅2.94％，主要原因來自於國際金價的屢創新高，由於市場避險情緒推升上周紐約商品交易所的8月期貨價格逼近1盎司1600美元，頻創歷史新高，帶動原材料板塊中的幾大重點成分股如紫金礦業(601899)、山東黃金(600547)和中金黃金(600489)分別上漲9.47％、4.49％和6.81％。水利概念股則隨著7月9日在北京舉辦的中央水利工作會議落幕後，再度受到市場資金追捧，十二五規劃中水利建設資金將從去年的2000億人民幣增加一倍至每年4000億人民幣，中國大陸財政部也公告，7月1日起將地方政府賣地的土地出讓金其中10％用於農田水利建設，讓相關類股上周股價氣勢如虹，安徽水利(600502)周漲幅15.38％、大禹節水(300021)飆漲33.33％、新界泵業(002532)上漲6.52％，新疆天業(600075)則上漲8.37％。另外，6月份股價隨二、三線城市銷售價量一同暢旺的地產股，上周卻因限購令的重襲而慘遭滑鐵盧，7月12日舉行的中國國務院常務會議明確表示，已實施住房限購措施的城市要繼續嚴格執行相關政策，房價上漲過快的二、三線城市也要採取必要的限購措施。地產、水泥 走勢兩樣情地產股龍頭萬科(000002)上周跌4.42％、保利地產(600048)跌6.44％、金地集團(600383)跌6.07％。而受到地產股的牽連，滬深300金融指數上周表現為十大產業之末，並拖累大盤反彈氣勢。不過同與住房建設相關的水泥股，表現卻是兩樣情，由於水泥價好和業績增長，加以保障性住房政策的熱炒，雙重利多讓水泥股長時間霸占著今(2011)年以來的市場焦點，塔牌水泥(002233)上周漲幅21.17％、福建水泥(600802)漲9.65％、江西水泥(000789)漲7.77％。其中塔牌水泥在4月21日公布第1季獲利大增140％後股價漲幅已逾6成，而今年至今漲幅更已高達100％(表1)。 雖然中國大陸央行上周一晚間發表聲明宣稱，市場估計的地方融資平台貸款達14億人民幣金額明顯誇大，但在國際債務危機不斷放大環境下，市場很難不去注意中國大陸城投債的議題。雖然官方一再出面滅火，但中國大陸財政部日前公開發行504億元地方政府債券，竟發生首次認購不足的情形，顯示投資人對地方政府債務負擔過重憂慮依然存在。重點扶持產業 可望獲金援事件另一面顯示的是市場資金持續吃緊，不過企業「錢荒」的問題倒是獲得了官方重視，在當下通膨還未降溫之際，中國大陸政府改服用「相對緊縮、定向寬鬆」這帖新藥引，對重點扶植的產業予政策面或資金面的支援，讓市場對緊縮貨幣環境的鬆綁多了一點期盼。當然CPI方向依舊為大市主軸，估計將於年中見頂的通膨雖不保證見頂後能明顯回落，但只要能乍現下滑跡象，股市上方壓力應能獲得相對大程度的舒緩，每月9日中國國家統計局所公布的消費者物價指數可多加以留意。而中國大陸股市一向受到政府嚴密的保護，投資人難以有直接投資的機會，但受惠於金融產品的創新，投資人依舊可透過港股掛牌的ETF參與大陸股市的表現，對於產業及個股較不熟悉的投資人可參考連結指數績效的標的，在考量可投資性和流動性風險的雙重因素之下，表2列出3檔成交量較大的港股ETF，提供投資人布局參考。
