茂林光電科技(開曼)公司成立/2000年7月上市時程/2011年7月28日掛牌資本額/12.27億元董事長/李滿祥總經理/王清霖無畏近期面板龍頭大廠股價直破底，面板零組件族群將在7月陸續掛牌，包括增光膜業者友輝、偏光片廠奇美材料以及導光板廠KY茂林都將在產業淡季掛牌上市。其中KY茂林預計在7月28日回台第一上市，承銷價50元，近期開始辦理公開承銷中。KY茂林主要產品為Microlense微結構導光板。導光板為LED電視面板背光模組的關鍵零組件。筆電大廠緯創為布局LED電視，在去(2010)年投資茂林(持股約17.32％)，即是看上該公司在光學設計及導光板生產技術的優勢。側入式背光帶動導光板需求自從LED電視改採側入式背光技術，也就是將LED燈條設置在面板背光的側邊後，不但大幅減少LED的使用顆數，使得LED電視價格能迅速下降，市場快速普及化；而且也使得LED電視面板變得更輕薄，薄到即便是55吋以上的電視，也能夠像一幅畫一樣掛在牆上。然而採用側入式背光技術則必須要使用導光板，將光源均勻的分布至整片面板。而且因應目前TV面板走向大型化、薄型化的趨勢，也增加導光板的技術難度，必須能同步做到大尺寸且極薄又不能捲翹。另外，今(2011)年LED電視市場的主流機種仍以使用2支背光燈條為主，而茂林在幾年前則是領先業界研發出單短邊側光的導光板，也是茂林受緯創青睞的原因。所謂的單短邊側光，即是在面板四邊中的短邊上設置LED燈條。今年韓國三星及日系品牌廠已推出幾款單短邊側光的高階LED電視機種，導光板即來自茂林。茂林去年營收約30.83億元，稅後淨利2.56億元，EPS 2.39元。受惠韓系、日系、歐系 TV品牌訂單加持下，帶動今年第1季營收約8.96億元，毛利率增至28％，EPS繳出1.08元的成績。然受產業淡季影響，茂林第2季營收較上季下滑，約7.7億元。法人預估，今年EPS約5、6元。茂林在2008年成功開發超薄型筆電用鍵盤背光模組，客戶為美國知名筆電品牌。去年導光板產品占茂林營收比重約達74％；其他為塑膠射出產品，包括車用導航設備機、液晶監視器外殼等占比25％。然而目前茂林營收大宗仍以中尺寸導光板(編按：中尺寸面板通常為筆電及平板電腦所採用)為主。技術受青睞 吸引緯創入股茂林導光板去年打入LED電視供應鏈，挾緯創入股之綜效，開始供貨給索尼、日立、東芝等日系品牌大廠，近期打入三星供應鏈。茂林股東包括緯創，還有LED廠璨圓及東貝。茂林的商業模式迥異於同業。目前面板業界的模式，在中大尺寸導光板部分，多由背光模組廠，如中光電、瑞儀、輔祥內製；也由於導光板生產技術難度高，成為背光模組廠的優勢。如瑞儀今年股價狂飆，即是因為其導光板優勢，透過交貨給韓系面板廠攻入iPad供應鏈，受到外資青睞。其他獨立導光板廠如穎台，則是交貨給背光模組廠。而茂林較同業特別之處，在於直接交貨EMS廠緯創，主要是因為目前產業趨勢為EMS廠面臨品牌客戶的需求，希望EMS廠能向上整合到背光模組，而背光模組目前的核心技術就在於導光板生產。緯創因此入股茂林，增強導光板部分的戰力。目前緯創也已規劃將茂林的產線直接內建在緯創中山廠內部。依據茂林指出，導光板產線就地在EMS廠內生產，每1台約可節省2美元運輸、包裝成本。產業分析師表示，對於EMS廠而言，需要背光模組的整合能力，而茂林由於具有導光板生產優勢，EMS廠跨入導光板生產的成本，不見得比直接跟導光板外購更便宜。也就是為了喝牛奶，是否一定要自己養一頭牛的考量。日前茂林光電召開上市前法人說明會，以下是《理財周刊》採訪紀要。《理財周刊》問(以下簡稱問)：請問下半年營運展望？茂林光電董事長李滿祥答(以下簡稱答)：下半年大尺寸和LED照明導光板出貨將增加，預估今年營收將較去年成長30％，毛利率也可望成長，獲利也會逐步提升。目前大尺寸和LED照明導光板合計占營收比重約20％，下半年隨著新客戶增加、新產品投產，預估下半年比重可望拉升到30~40％。近期也與東貝攜手積極發展LED照明用導光板，由東貝負責LED封裝以及燈條，由茂林提供導光，已取得日本東芝照明(TOSHIBA Lighting)訂單，產品已經在日本上市，下半年出貨量能可望放大。發展LED情境照明市場隨著新產能開出，電視及照明用導光板新產品訂單將在第3季開始出貨；另外，車載應用產品持續出貨，下半年營收可望較上半年成長5成以上，全年營收目標將逾40億元，毛利率上看30％。問：目前最大客戶為何？其營收占比為何？答：公司最大客戶為美國D公司，次之為東芝照明，約占營收1成左右；三星、Panasonic及友達則合占約5％。問：照明用導光板約占營收比重多少？答：目前照明出貨占營收比重約1成；預計在今年底可望突破1成。今年公司積極拓展照明市場，參展策略也改成不參與光電展，轉向參加LED照明展。問：未來是否有擴產計畫？答：台灣廠現在已經有3條微結構導光板生產線，另外，茂林已進駐緯創在廣東中山廠的液晶電視園區，設有2條導光板生產線。預計在今年底前，中山廠還會擴增2條微結構導光板產線，未來兩岸微結構導光板生產線將達8條。問：公司導光板與同業比較之優勢為何？答：茂林核心技術在於具有連續式(roll to roll)製程及微結構之專利，其中連續式製程為直接壓出導光板必要技術。茂林之微結構導光板使用的材質為壓克力(PMMA)透明板，與穎台使用的PS加PPMA的MS材質相較，具有高光學穿透率的優勢，但價格較PS板高。有別於擴散板在業界有通用規格，為標準化產品；導光板的客製化程度高，目前穎台在導光板部分，仍與茂林有幾年的技術落差。而茂林的微結構導光板製程採用壓出技術，可減少多次加工的損耗，降低生產成本，相較於韓系業者採用雷射加工技術，單片導光板成本可較韓系業者省下3~5美元。AMOLED暫不會構成威脅問：茂林的商業模式有何競爭力？答：過去面板廠直接整合到後段模組，再交貨給組裝廠。然目前產業趨勢開始轉向，由面板廠直接賣open cell(純面板)給背光模組廠來做後段模組；而EMS廠緯創則是投資茂林，希望向上整合到LCM及背光模組，然後直接出貨給品牌廠。因此茂林的目標客戶是品牌廠，我們的策略是用好的價格來吸引客戶。問：導光板在LED照明的應用市場為何？答：主要鎖定情境照明應用市場，目前與東貝合作LED照明，已開始出貨日本照明品牌。問：AMOLED面板無需背光源，目前在高階智慧型手機已陸續導入，面對中長期AMOLED的競爭，公司有何策略規劃？答：目前AMOLED多半使用低溫多晶矽(LTPS)技術，然而往更大尺寸面板發展時，LTPS製程將面臨低效率與高成本問題；若使用非晶矽(a-Si)技術雖可用於大尺寸面板，但要驅動AMOLED難度較高。因此，雖然AMOLED市場去年已有近30％成長率，但超過9成仍以手機應用為主。公司近2年已大幅降低手機與數位相機廠銷售比重，故短期內AMOLED成長並不會對銷售造成影響。另外，目前LCD廠已完成舊產線折舊攤提，以五代線、六代線投入中尺寸生產，AMOLED要和TFT-LCD競爭，必須要有更突出的優勢，否則只能取代高階市場小量需求。
