全球股市未來將面臨2008年金融風暴結束以來最大挑戰，不論就全球經濟面、台股的技術面和籌碼面，以及龍頭領漲指標股趨勢等觀察，均有利於大空方市場。在此前提之下，台股要依靠年底選舉行情、後兩岸經濟合作架構協議(ECFA)效應及陸客自由行等國內題材刺激以力挽狂瀾，是否真能抵擋外來國際大環境變數以小搏大，再戰萬點行情？抑或是開始一蹶不振順應國際趨勢，長線空方狂洩2、3千點？值得觀察。如大空頭真來臨，投資人該怎麼做？而整體操作策略又該如何規劃？就筆者長期研究分析觀察，台股未來長線陷入空方格局機率將大大增加，原因為面臨國際經濟情勢不佳、主流龍頭股失溫，以及籌碼面及技術面均有利空頭等3大難題，將使台股陷入長空格局，操作難度將增高，因此筆者提出正確操作策略，以因應此變局，期在困難環境中能脫穎而出，帶領投資人成為空方市場下的贏家。3大難題 可能引爆大空頭難題1國際經濟情勢不佳包括美國QE2結束後推動QE3機率不高下，資金恐回流美國央行及銀行體系，全球資金動能將退潮；歐債問題從希臘延燒至義大利甚至西班牙可能性大增，投資信心將持續受到嚴重打擊；以中國大陸為首的新興市場通膨狀況嚴重，各新興國家央行將持續提升利率，除將降低消費意願及提高廠商借貸成本外，經濟將漸受打擊。以上三點將使得全球經濟景氣最快下半年、最慢明(2012)年反轉陷入下滑趨勢，屆時是否引爆金融危機另待觀察，但對於股市基本面勢必先行造成嚴重打擊，有利引發大空頭趨勢來臨。另外，由於去(2010)年基期較高，使得今(2011)年台灣經濟成長趨緩，加上將面臨以上三大不利經濟因素，外在環境轉趨不佳，將對台灣下半年甚至明年景氣造成不確定因素，景氣趨緩機率風險增高，對股市也將造成下修壓力。難題?2主流龍頭股失溫目前許多高價龍頭股陷入長多轉長空窘境，過去領漲現今領跌，趨勢轉入空方明顯。信心指標宏達電(2498)、TPK宸鴻(3673)、聯發科(2454)及鴻海(2317)全部領先大盤破底，創近3個月至半年以來新低價，並且月KD值均處於死亡交叉向下格局當中，成為領導大盤下跌主流族群。例如宏達電，就月線角度而言，目前月KD上月已出現死亡交叉，同時法人持續開始出現賣超現象，整體趨勢向下機率已經增加，就技術面及籌碼面而言，若沒有出現黃金交叉及法人轉買超現象，則空方格局不變，對空頭有利，對多頭不利。難題3?籌碼及技術面有利空頭除美國QE2結束後，年底可能引導全球熱錢回流美國外，屆時外資恐將大幅撤離台股，使得新台幣面臨貶值壓力，同時中國大陸為抑制通膨持續調升存準率及利率下，也將引導包括台灣在內的新興市場加入調升利率以對抗通膨壓力，資金將持續回流各國央行。屆時流通在商品市場及股市資金將不足，股價下跌一波之後，也可能引爆殺融資短頭現象發生，中線恐將出現惡性循環，未來籌碼面將對空頭相對有利。而技術面部分，可從月KD值(6K，3D)及均線角度觀察。就月KD角度而言，目前已經出現死亡交叉，K值來到69，D值則在74，就過去歷史經驗，初跌段最少下跌3~4個月，而一旦進入主跌段則最長可下跌8~12個月，空頭才會結束。依目前台股位置計算7月為下跌的第2個月，第3季處於初跌段位置機率將相當高，第3季末及第4季才有中級反彈契機以配合選舉行情，預估反彈也很有可能僅3~4個月，明年1月總統及立委選舉後，台股很可能進入主跌段位置，屆時大空頭正式宣告來臨機會大。就均線角度觀察，目前台股來到年線位置，自金融風暴結束2008年11月大盤落底漲升以來，過去5次跌破年線均能化險為夷，跌破年線就是買點，屬於無效跌破的假跌破走勢，主要原因為當時整體全球景氣持續處於上揚階段，同時月K值也尚未至超賣的80以上。但此次有效跌破的機率已經大大增加，除整體全球景氣趨緩明顯外，月KD高檔死亡交叉及龍頭股失溫領跌等，均使得年線支撐面臨嚴重考驗，研判上檔季線反壓有效性遠比年線支撐性來得強勁，此次有效跌破可能性大增，依此推估台股第3季將面臨8000點保衛戰，一旦成真，明年年線將成為反壓而不再是支撐。從以上三點分析，台股恐將陷入大空頭的長空格局當中，而第3季大幅修正後，第4季將因為年底作帳行情及明年1月選舉行情而出現中級反彈行情，至選舉後台股正式進入主跌段走勢。空頭環境操作策略大環境不佳下，台股操作策略上可能與多頭時大相逕庭。除須慎選個股外，持股比重、進場點、風險控管及避險方式等均為考量重點，以下細分具避險操作及無避險操作分析建議。策略1避險操作當有作多標的產生時，此法可避開大盤下跌產生的系統性風險，降低大幅損失的可能性。可以採用放空期指、融券放空個股及買進熊證等方式，作為避險放空標的。由於考慮操作容易性及選擇性，因此比較建議採用融券放空個股方式操作，其中可以選擇業績持續衰退、產業出現不利變化及技術型態走空個股，搭配看好的多單標的組合配對操作；多單以業績高成長、產業面看好及技術型態走多個股為主，配合慎選進場點操作。而資金比重方面，則建議5成多單、5成空單等比例鎖單避險操作，持有檔數作多與作空檔數愈多，則達到避險兼獲利的機會就愈大，但為了管理上的方便，建議多單及空單控制在各5~10檔，且每檔資金比重則以5％上下為宜。搭配方面，由於波動幅度不同，因此建議大型股對大型股、中小型股對中小型股，強勢股則對弱勢股，及高成長股對高衰退股為主。以7月7日修正開始至7月13日為例，多空雙作避險操作組合，作多強勢股TPK宸鴻、建大(2106)、富強(5102)、揚博(2493)、國產(2504)，搭配作空弱勢股宏達電、陽明(2609)、臺龍(6246)、介面(3584)、原相(3227)等，隨大盤下跌使得多單有漲有跌。但在空單保護多單下，整體獲利依然達8.679％，利潤雖然可能沒有壓對單邊高，但在兼具避險下依然為現階段最佳操作方法。策略2不避險操作由於此方式只操作多單，並不具有避險功能，因此除了選擇業績持續創新高、股價創新高、融資低水位等基本條件佳的個股外，介入點選擇、停損機制及資金控管相當重要。在空頭市場只能等待大盤修正一段時間後再尋找標的進場，其中需留意抗跌性較強，以及業績超乎預期的公司，一旦股價出現買訊才可進場，同時設好停損控管(建議買進點1成以內)，避開跌深股及業績衰退股，尤其破底股票千萬別低接，同時不宜往下加碼，以免愈套愈深。至於資金控管部分，由於目前還處於初跌段位置，因此資金宜降至3成以下，等到第3季底大盤具有進入中級反彈的可能性時，再加碼至5成以上為主。例證：富強，此個股在7月7~12日大盤大幅修正期間出現強烈抗跌性，6月營收創歷史新高，年增率達91％，同時第1季每股獲利高達0.67元，已達去年一半，融資處於低檔位置，籌碼相對穩定，股價持續創新高。產品部分，橡膠輸送帶廠商鑫永銓(2114)為其最大客戶，據了解，鑫永銓占富強營收比重高達3~4成，鑫永銓生產之PCB壓合緩衝板材之矽膠板材，PCB客戶將逐漸採用矽膠板材取代現有的牛皮紙，矽膠板材商機龐大，富強間接受惠，此個股就是作多的標的，當時領先大盤止穩上攻。例證：森鉅(8942)，此股可稱為「鋼塑界的變形金剛」，受惠兩個新法規推行，營運將出現大成長，一為美國今年中將全面落實新通過的車輛載運安全法規，其二為中國大陸新的道路安全法規亦於7月1日上路，兩條法規對輕量化趨勢帶來強大需求，對於鋼塑複合板廠商森鉅為大利多。由於產業出現有利變化，近期法人開始大買，6月營收同步創新高，預估獲利也將逐季走高，今年EPS預估將有3.8元以上，明年更上看近6元，同時趨勢持續向上創新高，預估明年將更上層樓。當股市處於多頭格局時，趨勢向上買股票要獲利相對容易，但一旦大盤處於盤頭位置或是下跌處於空頭格局時，要操作獲利並不容易，此時要致勝除了觀念要正確外，還要操作策略得宜。現階段從各種跡象研判，大盤不是處於頭部就是下跌階段，因此操作策略宜從多方格局思考轉為空方，整體操作策略與多頭格局將完全不同。空方思考以保守與保護資金為原則，若能避險操作還可以在空頭格局下大膽操作多單，增加獲利機會；但若無避險操作則資金成數宜降低，且慎選個股及進場點，如此則能持盈保泰。保守是為了等待下次出擊的機會累積能量，一旦行情反轉多頭來時又能再戰一場，成為股市真正贏家。
