中國大陸持續調高基本工資，可望帶動內需消費力道，理周投研部看好電子通路商大聯大、聯強及崴強後勢。歐債及美債陰霾，衝擊歐美市場消費信心，從近期電子龍頭法說會，包括台積電(2330)、聯電(2303)、友達(2409)、奇美電(3481)，紛調降全年資本支出來看，顯示下半年歐美市場消費力道預估並不樂觀，釋出下半年電子業旺季不旺的預警。然而，在歐美經濟持續疲軟之際，廠商無不把希望寄託在中國大陸、新興市場等經濟依然成長等開發中國家。受惠中國大陸官方持續調高基本工資，將成為長期趨勢，根據國際貨幣基金(IMF)預估，2009~2015年中國大陸人均GDP年複合成長率達9.1％，可望持續帶動中國內需消費力道(見附圖)。中國大陸官方定下的今(2011)年經濟增長目標是8％，未來5年平均成長率目標將達到7％。然而，IMF預估為9％，明顯超過中國大陸政府的預期目標。因此理周投研部看好下半年中國大陸內需概念族群為投資首選。在十二五規劃宣布中，食品通路相關族群已率先反映，衣食足後，相關的休閒娛樂需求將隨之而升，有利及早布建中國大陸電子通路商，看好大聯大(3702)、聯強(2347)，及由電子業轉型為通路商的崴強(6298)。大聯大合併友尚效益顯現IC通路商龍頭大聯大第2季營收、獲利同創新高，主要受惠中國大陸等新興市場擴張、產品組合優化，以及合併友尚效益顯現。大聯大第2季合併營收825億元，稅後淨利14.98億元，EPS 1.03元，毛利率5.73％，優於市場預期。大聯大於去(2010)年第4季合併友尚後，受股本膨脹，預期今年集團EPS將下滑衝擊，股價表現落後大盤，外資持股比重亦同步下滑。然而，法人指出，從今年第2季財報看來，友尚獲利貢獻比重由第1季的22％上升至32％，合併效應正式顯現，帶動集團營業利益率由第1季的2.05％成長為2.26％。受惠中國大陸及新興市場布局有成，元大證認為，未來中國大陸及新興市場的智慧型手機與平板電腦需求起飛，無論是品牌或白牌產品成長，均將推升大聯大的營收及營益率，進而帶動股東權益報酬率及營運資金報酬率上揚。 展望第3季，大聯大預估營收可望較上季成長8~12％，法人預期10~12％則與公司自估相符，均高於台灣科技業整體約個位數成長率。從長期來看，元大證認為，電子通路總潛在市場規模可望達到500億美元，顯示即使對龍頭業者大聯大而言，仍具有龐大成長空間。另外，除電腦、手機通訊、消費性電子等3C產品，在汽車電子、工業電子等非3C產品出貨也持續增加。元大證預估，大聯大今年EPS約4.1元，外資則看好大聯大後勢，明(2012)年及後(2013)年EPS可望成長至5.85、7.52元。聯強費用率優於中國通路龍頭通路商聯強自結第2季合併營收為728億元，較第1季減少2.2％，然稅後純益18.5億元創下歷史新高，EPS 1.2元，優於法人預期。主要受惠聯強在印度、美國及泰國等地之合資事業獲利貢獻約7.5億元，優於原先法人預期的4.5億元，使得合併營收雖較上季減少，但稅後純益不減反增。元大證認為，進入第3季旺季，聯強可望重拾成長動能，預估獲利較上季成長20％，主要來自於中國大陸通膨可望於第3季觸頂，下半年消費者信心可望回復，加上傳統消費旺季，預估第3季EPS可達1.11元。另外，在遞延消費及旺季效應下，下半年獲利可望較上半年成長12％，EPS達2.07元，預估今年EPS為3.9元。元富證則認為，聯強短期內受代理的Nokia手機於中國大陸銷售不佳，使得高毛利的手機部門成長率趨緩，然持續看好聯強成本控管能力將有利於提升Nokia手機通路銷售比重，且將受惠於大陸長期消費力增長。法人看好聯強的運籌系統，可加速品牌商在中國大陸市場的滲透與布建，將可吸引國際大廠的合作。如聯強在澳洲已取得HTC代理權，未來將不排除在中國大陸市場有進一步的合作空間。法人認為，受惠營收規模擴大，帶動費用率下滑，以聯強去年費用率為2％水準來看，明顯優於中國大陸第1大IT通路業者神州數碼的4.2％，也明顯優於中國大陸第1大通訊通路業者天音控股的7％。尤其是在產品價格出現波動時，較低的費用率可望確保獲利的穩定，以及公司長線的優勢。另外，由於PC市場增長幅度已見趨緩，聯強積極強化與大廠在商用PC市場與通訊產品合作，結合大型SI專攻商用市場，以中小型企業為主，以IBM、HP及Lenovo三大品牌並進，預估整體商用市場占IT比重自去年的6％將提升至今年的15％。崴強轉型電子通路商崴強原為正崴集團旗下公司，董事長為郭台強，主要業務為多功能事務機代工及專業觸控製造，在母集團加速進行通路布局的策略下，由正崴負責蘋果專賣店，而崴強則轉型為非蘋果的3C通路控股公司，旗下轉投資3C通路虹優科技，即彩虹3C。崴強持有虹優56.4％股權，下半年預計在台灣新增8個據點，預估未來一年通路營收目標可達30億元，將超過本業營收，法人則看好崴強轉進通路後，淨利率將較製造業更高，可望享受較高本益比。崴強6月非合併營收2.76億元，較上月成長7.92％，較去年同期成長20.27％。受轉投資通路激勵，7月下旬崴強股價走勢凌厲，上周有獲利賣壓出籠，股價拉回整理。
