台塑集團接連火災，不僅燒出工安問題，家族接班也掀起陣陣風暴，王永慶二房勢力再起趁機反撲；而台塑四寶定存DNA似乎也面臨破滅窘境。 台塑麥寮六輕7月30日火災，8月2日遭政府勒令停工，3日剛好按慣例舉行月營收報告，當天吸引大批媒體擠爆台塑總部會議室，原以為大家長王文淵會出面，不過，並非外界預料，王家無一人出席，僅由4大事業體專業經理人主持，儘管各事業體對於營運財務均能回答，甚至對於第3季提出不樂觀看法，唯對於經營決策階層的變動以及人事安排卻以非職掌事務無法回應帶過。然台塑集團面臨創辦人王永慶過世後，接連爆發7次工安事件後，不僅家族權力變化已在檯面下如火如荼展開，就連投資人過去對其「定存股」DNA是否破滅也有了最新的註解。長庚醫院 左右集團經營權事實上，會引起外界如此高度關注，係台塑石化董事長王文潮與總經理蘇啟邑同時請辭，雖然王文潮透露並不會離開決策小組，甚至會引進一位新成員的專業經理人進來，然而這樣的變化與調整，引來外界諸多聯想，畢竟王文潮是王永在的次子，當初王永慶與王永在將投資高達6000億元六輕石化交付由他掌舵，顯見對其信任與疼愛程度，因此王文潮的去職，難免令人聯想王氏家族在台塑王朝權力核心是否因此掀起波濤洶湧的變化。早在王永慶時代，從台塑四寶的股權變化就能看出兩位創辦人對日後接班的費心與安排，王永在現仍持有台塑、台化、南亞股權共計17.21％，較當時王永慶私人持股還高，但實際能夠左右集團事業董事席次與經營權的，應該以長庚醫院為主。長庚醫院屬於財團法人，係由王永慶與王永在兩兄弟多年來持續捐助，且根據台塑內部老幹部透露，王永慶捐助還是較王永在多，顯然王永慶當時儘管私人股權較王永在低，但在長庚醫院仍具有實質主導權。現今王永慶過世，從4大事業體大股東名單上已看不到王永慶私人持股情形，顯然都移轉給三房家族成員了，唯長庚醫院既是財團法人就無繼承問題，重點就是長庚醫院董事成員中到底是王永在這房占多數還是王永慶那房席次較多，這攸關台塑集團決策權。因此不管是集團的7人決策小組還是4事業體的董事成員都屬於檯面上權力變化，真正欲探究的應是長庚醫院董事成員的改變與否。然而綜觀上述，從各事業體持股高低來看，王永慶集三房家族成員的力量都不容易扳倒王永在家族，主因王永在這房在各事業體的持股仍高，兩房決戰點應視長庚醫院掌握的程度而定。此外，王永慶三房家族成員向來無法合作，目前在台塑核心力量仍以三娘家族成員為主，至於二房以王文洋為首的家族根本不在核心事業體內，儘管市場諸多傳聞，甚至傳二房勢力將藉此事件進行反撲，但觀察這樣的股權結構實在不是容易的事，那麼王文潮請辭又是為哪樁？二房勢力 是否反撲待觀察其實說穿了僅是為爆發工安事件找台階下，並藉此杜悠悠之口，甚至是家族排山倒海而來的壓力。王永慶二房長子王文洋在聲寶集團陳盛沺回鍋當董事長的會場上就很不客氣地表示，接連火災絕對是人為管理疏失，否則中油怎麼沒有這個問題？這句話頗具威脅與逼宮之意，也就是說對現今台塑集團經營層的經營能力表達不適任投票。雖然從檯面股權高低或決策小組調整來看，或許王氏家族爭奪經營權尚無太大變化，檯面下的運作卻很可能激烈展開，王文潮希望引進非家族成員擔任台塑石化董事長，不僅對外形象好又有交代，更可對內牽制家族成員的覬覦，然而家族成員是否順遂王文潮的心願，待人事案敲定後，大致就可看出整個故事的布局了。台塑集團各事業體一直以來不僅是投資法人持股頗高的標的，更是一般散戶投資人的最愛，一位劉媽媽表示，她就愛台塑四寶的股票，且記得王永慶在世時曾經這樣說過，台塑股票只要高過70元就不要買了。她永遠秉持這樣的原則操作台塑股票，不僅每每都能獲利，即使長期持有穩定的獲利能力與高於銀行定存利率的配股利，更被市場喻為「定存概念股」。接連爆發工安事件後，台塑集團是否仍具定存DNA，本刊也特別採訪了理財專家蕭世斌，就其專業觀點為台塑集團把把脈，結論竟是台塑集團定存DNA已經破滅了。疑慮1.經營階層出包 台塑集團大憂蕭世斌認為，台塑四寶未來投資價值已出現警訊，他表示，經營階層是衡量一檔個股是否值得長期持有的最重要因素，因為經營者是關係著一家公司未來走向的主要舵手，就如台塑集團能夠打造出兆元的年營業額，一手打造台塑帝國的已故創辦人王永慶，是關鍵人物。王永慶先生於2008年離開人世，短短2年多的時間，台塑集團發生7次火災，蕭世斌認為，短期間內的連續火災，顯示台塑集團經營管理階層已出現大問題，而這7次火災不是單一事件，並非偶然，也不是公司系統性問題，「連環燒」已燒出台塑內部核心警訊。對長期投資人來說，長線持有台塑集團股票，坐領每年固定股利的長期投資DNA，已悄然改變。蕭世斌強調，投資人長期持有就是要享受一家公司穩定成長、固定報酬，而台塑集團隨著大家長王永慶撒手歸去後，連續出現的工安問題，為集團能否穩定成長打上一大問號。疑慮2.停工影響營運 波及明年股利台塑集團在政府要求下，六輕廠區未來將分批停工徹底檢查，雖然目前停工計畫尚未出爐，而外資瑞銀證券評估，若災後集團停工超過3個月，台塑化今(2011)年獲利恐下修20~25％，影響很大；而台塑、南亞、台化下滑幅度則為10~15％左右。台塑集團六輕廠區停工的不確定因素，更為集團長線持有的投資價值造成嚴重衝擊，由於台塑集團獲利衰退的風險大增，明(2012)年台塑四寶的股利政策，恐怕很難有很好的股息殖利率表現，蕭世斌認為，明年台塑四寶的股利配發勢必大受影響。蕭世斌提醒投資人，投資一檔股票與任何投資一樣，「投入的資金必須先回收後，才是開始賺錢」，因此，價值投資法首重「公司未來成長性」，即投入的資金能否在未來幾年所配發的配股、配息中，將成本收回，並產生實質獲利。舉例來說，股價100元之上的中華電信仍具有投資價值，因為公司這幾年的股利政策穩定成長，今年配發股利已成長至5.52元，較去(2010)年的4.06元成長35％，以未來幾年的配息反推回來，中華電信股價的內在價值在100元之上。反觀宏達電800元的股價，則顯得有點貴，蕭世斌指出，以宏達電800元的股價，每年股利政策必須以至少40％的成長率，連續成長5年以上，才能將所投入的成本回收並產生獲利，也就是說，今年配發的37元，明年必須成長至51.8元，而這樣的成長速率，似乎較難達陣。疑慮3.股價超過百元 價值恐怕高估蕭世斌表示，內在價值投資法則在多頭格局中，較難挑股，「因為低估的好股不多，難有超額報酬」，股票市場的特性，即是在多頭行情時，不論好股、壞股，股價都能活蹦亂跳，甚至，常常都是一些業績不佳的個股，股價表現愈是投機。雖然內在價值投資法在多頭時讓人買不下去，但卻也是保命符，這次全球股市在經濟復甦趨緩後重挫，若是價值型投資人勢必能順利躲過。蕭世斌指出，台塑四寶之前股價大漲至百元以上，雖然目前營運狀況並未出現大幅衰退，但後續在六輕廠區停工影響下，獲利恐難以支撐股價站上高檔，「停工後，營收還能不能再站起來，變數頗多」。雖然近期台股暴跌重挫，但蕭世斌認為，就過去經驗觀察，當台股來到6、7000點的價位時，多檔好股便會出現價格低估狀況，反而是長線布局的絕佳時機。長線投資 視企業永續經營除了台塑集團外，蕭世斌也點名晶圓代工龍頭廠台積電，他表示，台積電在董事長張忠謀回鍋重新主導經營後，才能夠大幅領先同業，拉開與競爭對手的距離。由此可見主事者是否具有雄才大略，攸關一家公司能否永續經營，但反過來說，投資人得「保佑張董長命百歲」。是否所有企業都會隨著上一代離開戰場而凋零？蕭世斌認為，接班人必須能傳承、開拓公司發展，至少讓企業治理能與前朝維持相同，讓企業再繼續穩定成長。若以交棒的狀態觀察，奇美集團的大家長許文龍已部分交棒出去，而公司狀況也能維持穩定，算是不錯的例子。而在個股中，蕭世斌推薦從事隱形眼鏡生產販售的精華光學，營運、獲利與每年股東權益報酬穩健，可長線投資。
