黃金價格節節高漲，今年以來漲幅24％，但是投資人若是買黃金基金，卻反而沒賺到，甚至可能賠錢，原來黃金基金績效受到金礦公司股票波動影響，與金價連動度不高。通膨時代來臨，再加上歐債、美債問題，導致全球股市遭到空頭打擊，走勢低迷，使得黃金避險的特性格外獲得市場資金青睞，國際黃金價格連續大漲，頻創新高，但是看好黃金後勢，下手買黃金基金的投資人，卻可能會發現，為什麼金價頻創新高，黃金基金的淨值漲幅卻沒跟上？甚至有些黃金基金淨值還反向下跌。基金投資金礦公司股票原來，投資人事先沒有做足功課，其實黃金基金的投資標的並不是黃金，而是金礦公司的股票，計算今(2011)年以來，黃金價格上漲24％，但是黃金基金淨值卻普遍反向下跌4％、5％。形成金價節節高漲，但黃金基金卻可能賠錢的景況，投資人很可能看對了行情，卻沒賺到錢。寶來黃金期信基金經理人方立寬指出，黃金基金投資的標的並不是黃金，而是金礦公司的股票，這些公司是採金礦的公司，或是綜合採礦商，採得的貴金屬不只是黃金，也包含銀、銅、鋅、鉛、鎳等，其營收來源，為將採得的貴金屬出售所得，因此以國際金價為主，金、銀的價格可參考美國芝加哥商品交易所，而若有其他基本金屬，則以LME倫敦商品交易所的價格來交易。而金礦公司的成本並不低，包括探勘、採礦、輸送等，甚至包括企業併購的費用，近年由於新礦難尋，甚至成本愈來愈高。若以目前每盎司金價1900美元算，有些金礦公司的成本即達1000美元，超過50％，如果金價下跌，則利潤相對減少。預估今年平均金礦公司的成本大約每盎司570美元(1盎司約31公克，約8.3錢，約0.83台兩)。有些金礦公司較單純，可能90％產量都是黃金，則與金價連動度會較高，但是有些黃金股票基金投資組合還包含採礦設備的股票，或是礦區探勘諮詢服務公司、廠房興建廠公司等，這些公司的股票價格波動，也會影響基金的績效，公司經營的各項問題，如成本、產量與併購等，都會影響股價的表現，當股價下挫時，即使黃金行情走高，仍會影響基金績效的表現。簡單來說，投資黃金類股的股票與投資黃金並不能畫上等號。基金表現落後甚至下跌黃金股票型基金淨值表現落後金價的情形已經持續好一段時間，以近3年表現來看，黃金股票型基金淨值平均上漲52.9％，但是黃金現貨卻上漲113％，黃金股票型基金足足落後黃金現貨60個百分點之多。一般股票型基金在成立時，都會設定追蹤某一指數，基金的績效表現也以是否打敗追蹤指數(Benchmark)來考量，一般黃金基金所追蹤的指數多為美國證券交易所編製的黃金蟲指數(又稱金甲蟲指數，AMEX Gold Bugs Index ，在Bloomberg的代碼為HUI)，追蹤金礦行業類股。今年以來，黃金上漲24％，黃金蟲指數卻反向下跌0.4％(計算至8月24日)。投資人若看好黃金走勢，或許應考慮與金價連動度較高的投資工具。黃金存摺是直接投資於實體黃金工具，相較於銀樓買金而言，黃金存摺較沒有真偽與存放的問題，但是，受到新台幣升值的影響，黃金存摺的表現將會落後黃金現貨許多，如果新台幣續強，則將持續侵蝕國內黃金存摺投資人的利益。另外，黃金存摺的買賣價差約1％，也是投資成本之一，對於習慣頻繁短進短出的投資人來說，這部分的交易成本一定要考慮進去。期信基金與金價連動高國內有一檔黃金基金─寶來黃金期貨信託基金，是國內基金公司完全自行操作的主動式基金，在金價看漲時，與黃金走勢的相關係數可以高達0.9，基金經理人為方立寬，該基金於去(2010)年11月4日成立，但是今年績效表現打敗所有國內黃金投資工具，今年以來，寶來黃金期貨信託基金漲幅達26％，還打敗了黃金現貨價格的走勢。因在黃金多頭時，該基金可以大舉投資黃金期貨，並非投資股票。因此，在今年這種黃金大多頭的走勢下，該基金的績效相當突出。由於該基金的投資標的為期貨，因此，當基金經理人看黃金趨勢將下跌時，可以減碼期貨部位，甚至可以布空頭部位，以躲避黃金現貨下跌的風險，降低與黃金價格的相關係數，但是該基金設計規定整體淨多頭部位要達60％，其中60％為黃金期貨，也可以買其他的期貨商品。該檔基金也進行匯率避險，因此，得以規避大部分新台幣升值的風險。另外，考量到投資人較擔心期貨操作風險，所以設計基金操作期貨可使用的槓桿最大為1.2倍(也就是基金的最大持倉僅可達120％)，遠低於黃金期貨本身20倍以上的槓桿。因此，基金一方面可以享受期貨直接反映金價的優勢，二方面可以獲取小幅的期貨槓桿利益，三方面亦可控制匯率風險。不過，基金經理人的看法是否準確就相當重要。負利率時代金價走多頭在通膨時代，由於物價上漲速度超過資產獲得的利息報酬，導致購買力下降，使資產增值就是在通膨時代想保有所握有資產的購買力最主要的原因，以此觀點來看，方立寬指出，黃金也是會孳息的，是以其購買力的補償作為其孳息的形式。以過去的走勢來看，當美國處在負利率的時代，都是黃金的多頭時期，反之則為空頭，最主要的原因在於黃金具有保值作用，因此，在負利率的情況下，黃金便擔負起維持貨幣購買力與資金停泊的重要角色。方立寬指出，未來即使美國升息，也未必會影響金價的走勢，因為未來決定金價多空的可能是在於投資人對於通膨的預期，而非Fed升息，由於Fed長期採取過低的利率，未來即使升息，也難以控制通膨發展，通膨預期沒有改變的情況下，黃金的多頭也未改變。
