台股走過風雲10年，展望未來，李士豪與楊天迪認為，股市與產業趨勢必呈連動走勢，第4季大選行情有機會攻到9000點。台股過去10年歷經2000年網路泡沫與2008年金融風暴洗禮，產業發展也丕變，投資人有人獲利出場，也有人操作失利黯然退場，股海中無永遠贏家也無永遠輸家，看對趨勢才能穩操勝算。《理財周刊》與所有股民走過風雲10年，鑑往知來，面對未來10年產業趨勢與股市連動的變化，特別專訪華信投顧總經理李士豪與寶成投顧副總經理楊天迪為投資人回顧10年，更前瞻未來產業趨勢與股市操作策略進行紙上論壇。以下是論壇概要。李：電子股不再獨領風騷楊：金融風暴股市重傷害《理財周刊》問(以下簡稱問)：過去10年台股風雲史中有哪些獨特之處？有哪些歷史軌跡未來也將不停循環、複製？李士豪答(以下簡稱李)：若以過去10年台股作觀察，要再往前推10年，也就是與20年前的台股環境來作比較。20年前的台股，曾在1990年時出現歷史最高點12682點，而當初的時空環境和2000年之後的台股截然不同，那時還沒有開放外資投資台股，台股是一個淺碟型的市場，全由市場主力和作手把持，再加上當時上市家數少、總市值低，作手可以在市場裡呼風喚雨；而那時盤面以金融、資產為主，因為盤面上就只有這些族群，也造就了國泰人壽每股能飆到1975元的天價。但「漲多了終究要回歸基本面」，這是必然的道理，之後政府與主管機關開始積極增加上市櫃家數以及開放外資參與市場，改善台股的資本市場環境。市場隨著電子產業群聚效應以及業績、成長力道，成為市場追逐的焦點，開啟電子股的黃金10年。而這個現象在近幾年，隨著中國大陸收成股的崛起，市場開始給予傳產股較高的評價。楊天迪答(以下簡稱楊)：過去10年，台股歷經網路產業泡沫化與金融風暴的衝擊，不過，2000年網路泡沫可能美國股市或創投業受傷較重，因為是一種新科技與新商機，許多網路業者尚未有具體商業模式，因此當時台灣資本市場電子類股仍以半導體為主，當網路泡沫發生時，台股實際受傷不重。倒是2008年金融風暴發生得太快，股市重挫至3955點時，許多投資人確實都受到嚴重的傷害，甚至市場人氣潰散。李：電子掛牌多容易吸金楊：股市會靠攏產業趨勢觀察歷史軌跡，或許值得參考與借鏡，不過很難完全複製或視為循環，因為整個環境與事件都不同，例如金融風暴全球陷入通縮情形，但此次歐美債信問題，拖累美國經濟成長，但全球處於通膨，因此條件與情況截然不同。問：過去10年台灣產業發展歷程與資本市場的關聯為何？李：最明顯的就是過去10年，因政府大力培植電子產業，給予支持以及優惠，造就今天台灣在全球半導體產業舉足輕重的地位，且上下游產業鏈已形成群聚效應，產生半導體聚落，奠定台灣在全球電子產業的地位。隨著產業發展與掛牌數增加，資本市場開始以電子股為投資重心，電子股資金比重至少占7成的水準，而歷史經驗當資金比重超過8成即代表過熱，之後就會展開一波修正。楊：台灣以出口導向產業為主，政府推動科技產業鏈長達20年，當然與資本市場緊密連結，拉回到2000年台股幾乎是半導體台積電、日月光等為主流；接著所謂電子五哥PC代工鏈與專業電子代工製造服務如鴻海的興起，成為引領盤面多頭，後來政府大力推動兩兆雙星產業，一是面板另一是DRAM，帶動周邊供應鏈蓬勃發展，確實在資本市場也成為焦點標的，因此產業發展趨勢與台股的連動有很大關係。問：未來10年台灣產業發展趨勢與台股連動性如何？李：正因為台股過去10年是以電子產業為重，所以當2000年美國網路科技泡沫被戳破後，台股也跟著大幅修正，由高點10393點一路修正至3411點。股價波動就是一個景氣、產業的循環，漲不動就是股價已超額。但我非常樂觀看待指數重挫拉回，因為那代表著將有另一波大行情的機會！除了產業外，景氣循環也是影響台股起落的主因，台灣景氣每60個月為一循環，其中45個月為擴張期，15個月為收縮期，而台股隨著景氣循環步調潮起潮落，造就台股下跌循環約1年多的時間。楊：將台股以金融海嘯為分界點來看，從9309點下殺至3955點，之後一路走高至9220點，當中有許多個股股價突破新高，其實股價的表現就是代表著產業未來趨勢發展，例如宏達電股價歷史高點1220元，金融海嘯後創下1300元新高價位，美國蘋果(Apple)股價也有相同走勢，顯然智慧型手機與平板電腦是主宰下一波的科技發展，台廠供應鏈中印刷電路板就非常明顯地由過去硬板轉為軟板的天下，未來在市場飽和後，勢必低價化，那麼塑膠機殼也可能是明日焦點。其次，很多傳產股近來股價都突破10年來新高，不過個人認為，台灣出口值與GDP仍以科技產業占比重最高，內需傳產依附經濟成長，因此若台科技廠不行，那麼傳產會好也不容易。李：淨值比來到合理價位楊：看盤勢不如留意個股倒是美國明(2012)年打赤字，全球經濟焦點會移轉到中國大陸，因此未來中概內需題材仍具有爆發潛力。問：台股近期展開反彈，是否長線價值已經浮現？李：以全市場股價淨值比觀察，大盤來到7400點，股價淨值比為1.5，確實是來到合理的水位，造就台股近期反彈。對手上資金部位大的投資者來說，台股已進入長線投資的時機點，因為大部位投資人若在台股築完底後才進場，無法吸納足夠的量能，所以必須提前進場。但對資金部位較小的投資人來說，建議近期操作以反彈視之，短線操作即可。因為台股在明年景氣未明之下，有可能在總統大選過後再次回檔築底，有機會跌破前低7148點，說不定來到6800點。小額投資人可以靜待築底後，布局台股下一波大行情。楊：長線價值要看多長，若以總統大選前後為分界，選後將回歸基本面。觀察全球景氣走勢，歐美持續走弱，新興市場仍具成長力道，因此從長線角度布局，台股大盤不會有太大的行情，個股發揮倒是值得留意，尤其是上述的科技供應鏈以及中概內需等。問：如何看待第4季台股走勢？高點會落在哪裡？李：台股因為跌深所以出現強彈，後續必須經過反覆築底才能化解上方的M頭套牢賣壓，這1個月所打出的W底因為時間不夠長，是絕對無法抵抗上方的壓力，因此，台股要反轉向上還要一段時間。線型均已呈現空頭排列，上方線型壓力沉重。9月季線將由下彎轉而走平，短天期均線壓力減緩，但屆時年線將下彎成為壓力。預估9月仍持續打底，10月展開一波反彈至年線附近的水準，反彈到年線8500點應該就是波段高點。而搶反彈要選基本面好的一線股，「漲時重勢、跌時重質」，若是搶進二線股，一定要記得撤得快。李：選舉行情是賣不是買楊：金融股會是政策標的楊：第4季大盤應呈現大箱型震盪走勢，也就是看空則在7000~8500點，看多則在8500~9000點，欲突破前波9220點不容易，主要全球經濟成長有趨緩現象。不過，還是先前所說，第4季至明年第1季，蘋果iPhone與iPad新機都會登場，供應鏈有機會上漲，帶領大盤搶攻9000點。問：今年是否有總統大選的選舉行情可期？李：今年的選舉行情還是會有，只是漲上來是要賣的，而不是追買！主要因為明年景氣不甚樂觀，加上台股還需進行技術面的修正，雖然大選前很有機會展開一波強彈，但還是建議投資人趁機出場，畢竟後續仍將面臨一波修正。楊：過去總統大選行情在選前5月20日就職演說即會發動攻勢，今年情況並沒有如預期，不過，金融股會是政策主要推升標的，具有政績效應，近日金融利多頻傳就是證據。
