從二○○○~二○○八年間的三次總統大選,營建指數的漲幅均大幅超越大盤,獲利至少一~三倍,依此法則,今年選舉行情中的營建股,似乎漲幅可期。總統馬英九在12日召開「黃金十年,國家願景」的第4場記者會,揭櫫第6項願景「全面建設」,打算在「愛台十二建設」基礎上,推動6大主軸的新世代策略性公共建設;受惠族群中的營建類股連兩日翻紅,一掃之前政府打房的陰霾。利空中夾雜利多但營建類股有馬英九的政策「加值」,股價就能一飛沖天了嗎?由於大盤表現,目前還受到全球股災影響,似乎為股價暗藏變數,但根據歷史經驗來看,每次遇總統大選前3~5個月,都有選舉行情可言,而根據理周投研部及台灣工銀證券投顧的研究也發現,選前3個月布局營建類股,其獲利表現都比大盤有近1~3倍的漲幅。理周投研部就2000~2008年間的3次總統大選,大盤與營建類股指數的漲跌表現分析指出,2000年總統大選前後,大盤從起漲點到波段滿足點來看,是從1999年12月17日至2000年2月18日,從7684點一路漲至10393點,漲幅35.2%,而營建類股則是從1999年12月21日的143.48點起漲,到2000年選後2月21日的268.89點,漲幅高達87.4%,是大盤表現的1.48倍(表1)。如果再以2004年總統大選前後來看,大盤漲幅才24.7%,營建類股卻有94.7%,是大盤表現的2.84倍。此外,大盤創新高點為2004年1月7日,但營建指數在2003年12月29日就提前創新高。歷史經驗選前會漲2008年總統大選,大盤漲幅26%,營建類股卻有105%,是大盤表現的3.03倍;且營建指數創新高,並領先台股率先起漲。台灣工銀證券投顧則就總統大選前,以及選舉出爐後,台股是漲或跌做出分析,據指出,2000年3月18日舉行總統大選,選前一日的營建指數為184點,若以3個月前,抓當年1月2日收盤的營建指數為148點來看,波段滿足點的漲幅為24%,而如果抓選前5個月,也就是1999年11月1日的收盤為172點,漲幅只有7%來看,選前3個月為布局營建類股的最佳時機。再以2004年3月20日舉行總統大選來看,3月19日營建指數為207點,相較當年1月2日的132點,漲幅57%,而若與2003年11月1日的121點比,漲幅反而高達71%,這一年選前5個月布局的時機點較好。而2008年3月22日選舉,選前一天的營建指數為352點,相較當年1月2日的252點,漲幅是48%,以2007年11月1日的299點來比較,漲幅為17%,又回到選前3個月的漲幅比選前5個月布局來得好。由這兩個研究單位的研究結果,似乎可初步歸結出一個結果,那就是選前3個月布局營建股,基本上,獲利表現都會比大盤好。但是,懂得上車的時間點,難就難在下車時間點。如果歷史經驗法則是可信的,那麼台灣工銀證券投顧表示,撇開政黨支持與否,單就結果論與民心論來看,2000年總統大選結果是首次的政黨輪替,綠營候選人勝出,營建指數在選後,4月29日的低點為175點,跌幅為5%。而2004年3月總統大選有2顆子彈風波,綠營雖然獲得連任,但選後指數卻在4月30日來到159點,跌幅為23%。不過,2008年3月選舉結果底定,藍營再度拿回政權,第二次政黨輪替結果,投資人反而對前景深具信心,選後1~2個月不跌反漲,到4月30日的389點來看,漲幅有11%。SARS後曾6波漲跌台灣工銀證券投顧表示,此一分析結果,並不是在壓哪一黨贏,股市就會漲,而是就選舉結果的前後指數變化做分析,尤其股市漲多會拉回,跌深就會反彈。台灣房屋不動產研究中心執行長邱太?也就2000~2011年的營建指數月K線圖走勢,再對照這段期間所發生,會影響營建業者業績表現的因素做分析,他談到,若台灣房市從2003年SARS過後,開始起漲至今,約歷經6波上漲走勢,而現今因碰到歐美債問題,當「二次衰退」是否會來的疑慮中,正在進行第6波的修正(表2)。這6波的情況如下:第1波上漲:2003年6月SARS過後至2005年3月。第1波修正:2005年3~7月,連續5個月呈現景氣衰退的黃藍燈第2波上漲:2006年3月新光人壽標下聯勤信義俱樂部,啟動房地產主升段,至2007年7月次貸風暴。第2波修正:2007年7月至2007年11月,選前觀望氣氛。第3波上漲:2007年11月至2008年5月:立委選後至總統大選間,房地產上漲。第3波修正:?2008年5月至2009年2月,雷曼兄弟破產,全球陷入金融海嘯。國內失業率暴增,無薪假興起。第4波上漲:2009年2月至2010年5月,遺贈稅率調降至10%,海外資金班師回朝,造成房地產噴出。第4波修正:2010年6月至2010年7月,央行升息半碼及選擇性信用管制。第5波上漲:?2010年7月至2011年2月,遺贈稅及美國實施QE2。第5波修正:2011年3~5月奢侈稅逃命潮,房價些微修正。第6波上漲:2011年6月1日奢侈稅實施後,台北市呈現「逼漲」、緩漲。第6波修正:美債危機→二次衰退?邱太?指出,台灣房市能走這麼大段的多頭行情,其一是2003~2008年:全球原物料大漲,油價在2008年來到歷史高點每桶140美元,全球陷入通貨膨脹的壓力,因此多個國家不動產漲幅都相當的驚人,例如,根據英國《經濟學人》雜誌統計1997~2005年底的房地產數據,南非房價大漲244%,愛爾蘭上漲192%,英國上漲154%,西班牙上漲146%,法國上漲87%,美國上漲73%,這一波走的就是原物料行情(表3)。其二是利率降至史上新低,許多投資客向銀行借錢投資不動產,都有獲利;加上2009年1月遺贈稅降至10%,預估有8000億元資金回流台灣,造成房地產大漲。另外,美國實施QE2,注入市場6000億美元,造成新興世界國家輸入性通膨,房地產也跟著大漲。選股看財報房地產大漲,上市櫃營建類股的營收及獲利火紅,成為投資人追逐股票的依據點,但只要房市遇到利空,營建指數也是跟著下跌,無法倖免於政治利空或經濟利空中。而第4季房市呈盤整走勢,主要是受到全球經濟是否會步入第二次衰退,以及奢侈稅與總統大選的影響,而9月份中古屋成交量,創2009年2月連續31個月來的次低,至於預售市場的影響為何?這會影響到建商的獲利表現,因此也備受投資人關注。再回過頭來看,目前距離明(2012)年1月14日的總統大選,也約莫3個多月時間,假設過去3次總統大選的歷史法則是可參考的,且就上、下車的時間點,以及相關政治氛圍都加入考量依據的話,這時,正是布局營建類股的好時機。但那麼多檔營建類股,該如何選股進場呢?台灣工銀證券投顧建議,可從今(2011)年獲利不錯,及明年獲利展望佳的個股著手;此外,很多今年獲利表現不差,但股價隨著大盤下跌而修正,跌幅大,本益比也相對低的個股,只要其今年獲利表現可期,明年仍有一定的配股能力,就具有防禦功能,都是可參考方向。理周投研部因此針對各公司所公告的半年財報,特別為投資人找出今年上半年獲利表現最佳的前10名股票,包括興富發(2542)、華固(2548)、長虹(5534)、隆大(5519)、亞昕(5213)、皇翔(2545)、遠雄(5522)、日勝生(2547)、三圓(4416)及皇鼎(5533)等,並列出這10家公司所發放的股利水準(表4)。至於前3季的獲利表現,因各公司公告的速度不一,已先公布自結獲利結果的公司方面,華固每股稅前盈餘為8.89元、興富發7.8元、長虹7.19元,而龍巖(5530)則是3.43元。