點心債當紅，讓投資人有機會搭上人民幣升值的順風車；然而，如果考量人民幣流動性風險，專家建議可以擴大投資範圍，投資亞洲債券型基金，一次賺進新興市場貨幣的升值利益！到底怎麼回事？美國債信被調整，美元卻漲不停？曾被視為「亂世英雄」的黃金更像坐雲霄飛車一樣行情大跌，現在到底還有什麼是可以投資的？「最近投資人民幣的詢問度明顯增加很多。」銀行理專私下表示，長期看升人民幣的利益，吸引眾多投資人主動捧著錢來找出路。點心債基金方興未艾然而，目前台灣的銀行只做兌換人民幣的生意，不准開設人民幣帳戶。投資人想要發人民幣財，最快的方法就是到中國大陸開戶，或者飛到香港去買人民幣計價的點心債，但前者需要時間，後者則必須擁有當地居民身分，且投資門檻高達6.5萬美元，必須是財力雄厚的投資人才有辦法操作。幸好，今(2011)年下半年有投信業者推出中國點心高收益債美元計價基金，至今規模已有1.5億美元；而國內首檔主要投資於中國投資等級的點心債券基金(新台幣計價)也於10月14日獲金管會核准，並將於10月24日展開募集，其他如永豐投信、寶來投信、匯豐中華投信也陸續送審點心債基金，預估將會展開新一波的點心債熱潮(表1)。今年8月17日中國副總理李克強表示，「積極拓展香港與內地人民幣資金回流管道。」支持香港成為人民幣離岸中心，展示讓人民幣國際化的決心，更加推升人民幣升值的想像空間，許多國際型的大企業為了搶人民幣商機，紛紛推出所謂的人民幣債券，也就是俗稱「點心債」的人民幣計價債券，截至今年10月為止，點心債總發行量為1220億人民幣，已經超越過去4年的總和(圖1)。人民幣匯率長線看升「過去企業在境外發點心債，資金不能回流中國大陸，10月初FDI(人民幣外商直接投資)法令放寬，規定在3億人民幣以內就可以回流，推升今年人民幣點心債規模上看2000億人民幣，更是人民幣自由化一個很重要的里程碑。」宏利資產管理(亞洲)資深董事總經理王裕閔說。王裕閔進一步表示，投資等級的境外人民幣債券，常被投資人視為香港人民幣存款的替代工具，投資人不但可以享受利差，更重要的是有機會參與人民幣升值的利益。「人民幣在未來2年，至少還有4~5％的升值空間。」政大金融學系教授殷乃平也強調：「人民幣會有秩序的在中國人行的主導下升值。」儘管短期內有政治因素干擾，但中長期來看，各界的錢潮絕對會推升人民幣的走勢。投資人可於投信或者與投信合作的銀行購買美元計價的點心債之外，也可以透過投資型保單的標的連結購買，包括中國人壽及宏利人壽，都有提供以定期定額的方式投資點心債。至於剛發行的以新台幣計價的點心債，由於還在募集期間，只能透過投信公司或銀行單筆申購，待募集期間截止，投資人便可以定期定額的方式投資。不過，殷乃平提醒，人民幣在全球流通總量還不到美元的1％，且「水龍頭開關在政府手中」，除非中國大陸政府放手，人民幣才有機會百分之百合理反映市場預期。此外，即使同為點心債商品，所投資的標的也有不同的投資等級，風險有高有低，建議投資人在選擇時，要以「發行機構愈大愈好」及「具備債券投資評級」為主。買亞債基金可減少風險若想要參與人民幣商機，又怕壓錯寶，建議可以擴大投資範圍，也就是投資亞洲債券型基金，藉由多元配置，來降低風險。回顧2005年人民幣首度啟動匯改，之後兩年，人民幣兌美元升值7％，亦帶動亞幣升值近8％；去(2010)年人民幣二次匯改再啟，1年後人民幣升值近5％，亞幣同期升值幅度逾7％。人民幣升值，代表著亞洲相關基金績效也會雨露均霑(表2、表3)。目前國內發行的亞洲債券型基金大致上可以分為「美元計價」及「當地貨幣計價」兩種，從投資標的來看，又可分為政府債、投資等級債及高收益債。摩根富林明亞洲總合高收益債券基金經理人郭世宗表示，目前國人投資的高收益債券基金多以美國為主，但不論就殖利率、信用利差收斂空間，及企業獲利成長率來看，亞洲高收益債均較美國高收益債更勝一籌。亞債平均年報酬逾8％比較過去5年面對同樣經濟環境，亞洲高收益債累積報酬率達65.27％，勝過歐、美高收益債的同期表現；進一步比較波動度，亞洲高收益債年化波動度卻較低，僅13.26％。因此，若以每單位風險可創造的報酬來看，亞洲高收益債券可說獨占鰲頭。寶來投信固定收益處主管楊斯淵也認為，從基本面來看，金融海嘯後，亞洲區域內貿易量達到全球5成，將有助於減少歐美經濟放緩的衝擊，再加上亞洲央行考量通膨，不易降息，因此對當地貨幣有利。保誠投信資深經理周曉蘭指出，投資亞洲債市的主要獲利來源為匯率、債息及價格，根據歷史經驗，除了金融風暴之外，亞洲當地債券市場近10年來固定每月進場投資持續1年，正報酬機率為94％，平均年化報酬為8.72％，「並且下半年進場投資亞洲債券，獲得正報酬的機率更大。」她說。「不過短期內仍有歐洲債信等衝擊，全球資金明顯往美元趨避，建議在系統性風險未解除前，投資人不宜單筆投資，應採取分批布局，才能有效降低風險，並透過不同時間點的布局，達到降低成本的效益。」人民幣兌美元2013年會到5字頭永豐金首席經濟學家黃蔭基博士上一次在公開場合演講，是在8月30日，當時歐債風暴才剛擴大，後續還有許多未爆彈，黃蔭基對著台下數百位高資產客戶說：「人民幣將持續升值，而且每年以5％的速度持續成長，2013年有機會見到5(現為6.3425)。」1個多月以來，歷經美元強勢反彈，以及美國參議院通過針對人民幣匯率的法案、中國大陸透過市場干預摜壓人民幣匯率等事件，黃蔭基對於人民幣升值的態勢依舊不變。「2008年金融海嘯以來，全球股債市場動盪、原物料行情起伏，只有一個趨勢沒有改變過，就是人民幣升值。」黃蔭基說，人民幣從2005年7月實施匯改以來，兌美元從8.28元升值到6.33元，總共25季升值30％，相當於1季升值1％，平均每年升值4~5％。接下來，中國大陸政府有意讓人民幣走向國際化，再加上中國大陸通膨疑慮持續升高，人民幣升值趨勢就像是一列行進中的火車，沒有停下來的理由。「現階段中國大陸政府有兩大罩門，一是貿易順差，一是外匯存底。從這兩方面來看，人民幣一定要升，而且目前為止來看，升值的幅度根本不夠。」不過，受到歐美經濟成長放緩等衝擊，黃蔭基認為人民幣的升值速度也會跟著放慢，預計人民幣兌美元今年底會到6.32元，2012年到6.25元，2013年的目標價是5元。
