全球景氣可望在2012年第1季後落底，專家建議現階段仍應股債均衡配置，中長期投資者可投資新興市場，無論是技術面或價值面買點浮現。台灣八點檔戲劇擅長用「拖」來製造收視率，兩個青梅竹馬的男女主角明明相愛，卻無法在一起，好不容易說服雙方家長結為親家，卻在大喜之日前，男主角發生車禍全身癱瘓，女主角也因為大受打擊變成瘋子??然而，這「歹戲拖棚」的戲碼不只台灣連續劇愛用，這回更搬上國際舞台。歐盟高峰領袖會10月底才決議要共同處理歐債問題，同意(一)銀行為希臘債券認賠50％；(二)未來3年歐盟各國將再持續提供希臘1000億歐元的貸款；(三)歐洲金融穩定機制(EFSF)規模從4400億歐元擴充至1兆歐元(相當於1.4兆美元)，未來EFSF可以透過兩種槓桿操作，不用再讓歐元區增加借貸金額。但不到一個星期，希臘總理巴本德里歐(George Papandreou)便宣布要把歐盟挑燈夜戰通過的紓困案交付公投，讓希臘人民自己來決定如何處理債務，但不到3天，又說不公投，全球譁然，也讓全球股市再度陷於不安的氣氛當中。「這齣戲不知道什麼時候才會有結局，短時間內勢必會造成全球投資人的不安。」德盛安聯投信投資研究管理處經理林孟洼說，若歐債問題能夠妥善解決，則全球景氣有機會在明(2012)年第1季後止穩，最重要觀察指標是明年2月希臘將會有一筆最大的債務到期，預估在這之前全球股市不會有太搶眼的表現。因此專家建議，明年的投資配置依舊以保守操作為宜，股債作平衡配置，並且一定要是中長期投資，做波段操作不容易賺錢，反而容易因為買賣手續費等成本，減少獲利空間。以下為專家建議明年投資操作：股市首選新興市場無庸置疑，新興國家依舊是明年的火車頭，「這部火車頭還在往前進，只是速度慢下來，但沒有倒退的疑慮。」很多人擔心全球景氣將進入衰退期，但林孟洼強調，全球景氣只是步入緩慢成長期，投資人不用看得太悲觀。原因是：1.技術面今(2011)年第1季後，受到美國債信被調降的衝擊，新興市場開始有雜音出現，導致股市跟著崩跌，到了10月看似歐債危機有望解除的氣氛下，外資回補，資金流入又推升新興股市創造一波行情，也使得新興市場基金績效在10月突破重圍，報酬率至少在1成以上(表1)。從技術面來看，觀察MSCI新興市場指數在過去12個月中，已有9個月表現落後於以工業國家股市為主的MSCI全球指數，為1998年亞洲金融風暴以來，表現最弱勢的期間(圖1)。「這一波反彈中，新興股市雖然較歐美等成熟市場弱，但仍有9個主要新興股市也站上月線及季線，拉美區域國家就占了5個，亞洲則有南韓、馬來西亞及印度。」匯豐金鑽動力基金經理人賴安庭表示，在價值面上，整體新興市場股價在第3季已做修正，價格下跌讓投資價值低於歷史平均水準之下，目前全球新興市場指數本益比僅9.3倍，大幅低於1992年以來平均12.5倍，低於平均本益比負1個標準差。2.基本面富邦投信基金經理人徐翊達強調，新興國家最有疑慮的就是通膨問題，包括中國大陸、印度、印尼、泰國等等，但現在看來通膨壓力已經獲得舒緩。以大陸為例，官方有信心在年底前將通貨膨脹率降到5％以下，雖然宏觀調控仍沒有停止，但政府採取「定向寬鬆」政策，再加上總理大權交接，「未來1年沒有看壞的可能。」在經濟成長方面，IMF預估明年全球經濟成長率為4％，低於6月預估的4.5％；其中新興市場經濟成長率預估為6.1％，大陸為9％，雖然比今年9.5％稍弱，但比起美國只有1.8％的經濟成長率，新興市場表現還是最亮眼。3.籌碼面外資在10月開始回頭布局新興市場，最青睞的國家是南韓、台灣、泰國、菲律賓、印尼及印度，全球新興市場股票型基金淨流入15.37億美元，且連3周淨流入(表2)。富蘭克林坦伯頓新興國家基金經理人馬克．墨比爾斯(Mark Mobius)認為，雖然此波市場震盪中，有部分投資人將資金撤出，但預期未來仍將有更多資金流入新興市場，全球布局相對看好新興國家需求成長，將帶來消費與商品類股投資機會。留意其他觀察指標不過，賴安庭提醒，短期內影響新興市場表現的因素，除了來自歐債的問題之外，仍要考量：1.企業營收能力?：全球企業營收持續往下，根據最新的資料為負成長7.6％，雖不至於來到2008年金融海嘯時負成長20％，但企業營收若沒有成長，長期下來將衝擊基本面發展。2.VIX恐慌指數?：11月初來到34，通常恐慌指數若超過40的關卡，就代表市場對未來的非理性恐慌，短期內可能反映在股市上，目前看來恐慌指數逐日飆高，現在已經逼近重要關卡，後續應持續觀察。3.歐元泰德利差(TED Spread)：用來衡量金融業信用緊繃的程度，若大於0.5％則代表「緊繃」，現在已經來到0.81％，代表銀行業之間的借貸已經出現不信任的態度，若11月底可以維持不再升高，則較為有利。布局搭配黃金能源而在天然資源當中，較值得關注的為黃金及能源類股。其中，黃金因為同時具備儲存貨幣及抗通膨等特色，投資價值較高。從技術面來看，9月金價暴跌，近期走勢偏向多空整理，短線壓力區在1728美元，1695美元附近可望獲得支撐，明年金價有機會衝上1900美元。此外，近期油價回穩，布蘭特油期價格約在109美元附近，未來在供需不至於失衡的情況下，油價可望在此緩步揚升，不至於突破前波高點，預估短期壓力區為120美元(圖2)。林孟洼提醒，黃金及能源等天然資源類股，股性活潑，有時單日上下震盪就足以令投資人膽戰心驚，建議投資此類基金，一定要做好中長期作戰的準備，再加上分批布局，有助於降低風險。如果擔心買股票型基金波動或風險過高，而且會因此睡不好吃不好的人，基金經理人建議可以買債券型基金，一樣可以參與新興市場的成長機會。加碼公債及投資等級債像是平衡型基金，或是投資標的為新興市場的投資等級債券，風險都比股票型基金小，適合保守穩健的投資人。摩根富林明全球公司債暨信用市場團隊投資長麗莎．蔻曼(Lisa Coleman)表示，明年債券標的首選「投資級公司債」，兼具高評等以及收益率高於成熟國家公債的優勢，有別於「高收益公司債」，具備投資等級的公司債，主要是由財務體質較好的公司所發行，違約風險雖高於政府公債，但在投資配置上，仍屬於較低風險的資產。3大原則挑新興市場基金原則1區域型分散風險徐翊達說：「目前新興市場正在打底休息，在新的方向沒有出現之前，不要單壓其中一個國家，投資區域型的新興市場基金比較能降低風險。」他強調，新興市場單一國家的波動相當大，若心臟不夠強或是短期內就想要獲利了結的投資人，血壓肯定跟著指數飆高；不如透過多元的配置，讓基金經理人幫忙選股，也比較有機會參與不同國家的獲利。原則2.分批布局在市場波動大的時候，千萬不要想一夕致富，或是用賭博的心態來投資，一次梭哈的結果有可能讓你輸到脫褲。賴安庭強調，就算有大筆資金等著進場的投資人，建議可以採用定期定額或定期不定額的方式來操作。尤其在市場上上下下震盪打底時，分批進場絕對會比單筆投資來得令人心安，且會因為成本攤提的原則，獲利空間也會比較大。原則3.逢低加碼逢低加碼聽起來與分批布局的概念差不多，都是要投資人不要過於躁進，但兩者最大的不同之處在於前者是「被動式投資」，固定在每個月投資，只是每次投資的金額不同；後者是「主動式投資」，由投資人自行決定什麼時候要下多少比重的金額，一樣都有攤平成本的概念。賴安庭表示，「後者較適合相信自己判斷的投資人。」
