攻到七九四一點的台股，還會再漲嗎？會漲的話，怎麼個漲法？漲什麼？相信這是目前市場最想知道的問題，但也是最難回答的問題。三月二十日到期的一四五億歐元希債在希臘國會以一九九票贊成、七十四票反對、五票棄權通過新撙節方案，清除希臘取得一千三百億歐元貸款障礙，看似歐債危機防火牆開始築起，但標準普爾繼二月初下調義大利三十四家銀行評等後，二月十三日再下調西班牙十五家金融機構評級，惠譽也下調西班牙四家銀行長期債務評級，似乎信評機構認為歐債危機仍有可能造成歐洲銀行重大損失，動作頻頻。台股股價得靠美緩復甦支撐市場皆知歐債在三~四月之間，有將近三千億歐元歐債將到期的利空，以至於這波台股上漲的行情相對的保守，從去(二○一一)年十二月十九日的六六○九低點算起，到今年二月十四日為止，共買超上市股票一○一七．三七億元，這金額相對於過去六周外資買超亞股達一五五．八八億美元(約四六一四億元新台幣)，只能說合理的資金配置，不能說很偏多，其中關鍵就在於，縱使歐債度過倒債違約風險，但在梅克爾強力主導歐元區各國遵行撙節方案，可想見歐洲將面臨長時間經濟衰退周期。借用德國財長在去年夏天的看法：「歐洲面臨至少七年的經濟衰退期。」於是這也就是今年龍年的台股最有可能出現大反彈的波段行情，但回升突破九二二○前波高點的機會不大，從滬深股市的元月行情遠遠落後全球股市的漲幅，就可一窺究竟。換言之，過去拉拔台灣經濟成長的雙引擎之一的中國大陸還在軟著陸中，台股只能靠美國持續緩慢的經濟復甦力道來支撐股價。中國是聯準會保守緣故之一不過，美國經濟自去年下半年以來的復甦力道雖有轉強，但還未達聯準會的預期，也就是說，在祭出兩次貨幣寬鬆政策之後，目前的美國經濟並不如聯準會原先的預估，還導致了元月份聯準會針對今年全年的經濟展望下修，今年美國ＧＤＰ將成長二．二~二．七％；失業率在八．二~八．五％之間(圖一)，ＰＣＥ通膨比率則在一．四~一．八％之間，均低於先前估值。所以在這情況下，美國是不可能金援歐債的，因為要留著子彈準備ＱＥ３用。上次提示到聯準會要用什麼樣的藉口來祭出ＱＥ３呢？從希臘國會避免不可挽救的毀滅性政治決定來看，歐盟領袖已經展現了維護歐元區完整的強大決心，所以歐元崩解的危機已經降低。歐洲央行祭出ＬＴＲＯ之後，也相當等於降低了歐洲銀行倒閉風險，二月底將啟動第二輪ＬＴＲＯ抵押品標準將進一步放寬，既然歐元不會崩解，歐銀也少了倒閉風險，那麼歐債危機其實只剩下政治危機──歐盟各國是否接受德國減赤方案，以及日後歐盟各國是否真的遵守緊縮財政政策。但那都算是茶壺裡的風暴，所以真正會讓聯準會祭出ＱＥ３的藉口很有可能是歐盟經濟明顯衰退，基於防止通貨緊縮出現的情況下，ＱＥ３堂而皇之的登場，而且如果時間抓得巧妙的話，不排除會成為歐巴馬連任的一大助力。從這個角度來看近期的台灣的電子法說會就可以比較明瞭，多數的半導體廠認同今年第一季是谷底，回補庫存的力道將逐季增強，但對於歐債的影響多數評估「不知道」，只能說到目前為止歐債危機所造成的直接影響甚小，所以給市場的未來展望並沒有包含歐債危機的影響性。所以聯準會的保守，對照企業界的樂觀，兩者的矛盾就在歐債危機的影響層面。還有一個變數也可能是聯準會保守的緣故之一，那就是中國大陸。人民幣已經來到六．三元兌一美元的關卡，十二五期間應該有機會看到五字頭。而且基本工資又保障未來五年每年漲一三％，並且要在二○一五年讓絕大多數地區的最低工資標準都能達到當地平均薪資的四成以上，顯示中國大陸出口的形勢愈來愈嚴峻。台股正處於複雜國際局勢中本來市場預期人行將在今年初放寬貨幣政策，至少調降三次的存準率，但是一月的ＣＰＩ指數不降反升，達四．五％(圖二)，讓放寬貨幣政策的時點延後，強勢的雙率竟無法營造資金行情的情況下，意味著中國大陸經濟持續降溫。而且美國在十一月總統大選的影響，在歐巴馬民調低迷的情況下，有時候把中國大陸設定為假想敵，有利於轉移國內的壓力與提升選情，這也是中美貿易大戰加溫的關鍵。所以中國大陸外有歐債危機影響出口，以及來自美國的壓力；內有雙率走強壓制通膨、犧牲經濟成長的軟著陸壓力，也是滬深股市漲勢落後國際盤關鍵之一。整體來說，國際局勢有可能再度重演通膨與通縮共存的局面。台股處在複雜的國際金融局勢當中，從元月至二月十四日為止共漲了一一％左右，算是很亮眼的走勢。但電子法說會陸續告一段落，iPad3上市的預期已經發酵，ＥＣＦＡ第三回合談判的讓利行情也炒過，金融股受到七月房市實價登錄上路前，將出現房市逃命潮的利空衝擊而回檔，短期似乎開始有利多疲勞的跡象，以至於進行八千點關前壓縮，日Ｋ線圖的技術面不僅是過熱，而且開始進入到創造背離上漲的階段(圖三)，因此要有點耐心切入適當的拉回買進機會。
