美股上周在中國調降ＧＤＰ目標以及希臘換債協議執行不如預期等外部因素影響下，單日出現一．五％跌幅，跌幅之深為去(二○一一)年十二月以來首見。儘管隨後數日指數緩漲補回當日缺口，但波動擴大意味市場信心易受消息面變動，加上上周公布的ＩＳＭ非製造業指數表現優於預期，但股市對於經濟數據的利多卻出現鈍化反應，正呼應上期本欄中提到的花旗經濟驚奇指數自今年一月初已出現走降趨勢，顯示現階段公布的經濟數據除非大幅優於預期，否則股市很難受此激勵而走強。內部獲利了結賣壓，外部歐元區經濟走弱、中國經濟降溫、中東地緣政治風險等，都將成為打壓指數的題材，美股接下來進入盤整格局機率已提高。過去八年來，中國ＧＤＰ成長目標始終訂在八％，這次下調至七．五％，自然引發關注，並成為全球股市修正的理由之一，其實針對這次中國國務院總理溫家寶的工作報告，可從兩個面向探討。中國調整經濟結構 美國長期利多首先就ＧＤＰ的調整來看，ＧＤＰ成長率雖下調，但對照過去幾年表現，實際值均超越目標(附圖)，因此可以預期今年實際ＧＤＰ成長率在八％以上的機率依然很高。這次下調可視為配合十二五計畫中「調結構」的規劃，過去地方政府為達成中央訂定的目標，而出現過度、重複投資的亂象，衍生出地方政府債的問題，ＧＤＰ調降可舒緩地方承受之壓力。其次觀察重點，在於中國想要逐步改變過往高度依賴投資與出口的成長型態，消費將是未來數年政策推動的主軸，將有助紓解全球產能過剩問題，畢竟在歐美等成熟國家進行去槓桿化的同時，急需其他經濟體出面接手過剩的產出。因此，從前年以來，可以看到一連串薪資調整動作，其實已經在為經濟結構的轉型鋪路，對以終端消費品出口為主的美國來說，是中長期利多。歐元區經濟動能 後續觀察重點上周希臘換債協議一度傳出執行不如預期，導致短線獲利了結與風險趨避賣壓出爐，不過最後結果還是在三月八日順利底定。歐債問題後續觀察重點，在於經濟成長的表現，畢竟部分國家在政府、民間同時去槓桿化所造成的衝擊，才是需要擔憂之處。歐元區去年第四季ＧＤＰ年比初值，由前值一．三％降至○．七％。德、法兩國去年第四季ＧＤＰ年比初值分別為二％、一．四％，優於整體歐元區表現，然西班牙、葡萄牙、義大利去年第四季ＧＤＰ年比，則分別為○．三％、負的○．五％、負的二．七％，經濟動能相對疲弱。主要分項中，家戶消費自前值○．三％降至負的○．六％，勞動市場不振影響消費動能，成為拖累經濟成長主因，政府支出因撙節開支，而自前值○％降至負的○．三％，投資則自前值一％降至○．六％。預期歐元區ＧＤＰ年比將從今年第一季轉負，一直要到明年才有機會重新回到正成長。自去年第四季以來紛擾不休的伊朗核武問題似乎出現轉機，原本劍拔弩張的雙方，終於釋出坐下來好好談談的意願，這樣的情景和二○○九年相當類似，當時伊朗也因核武問題和西方國家槓上，美、英、法指伊朗在深山提煉濃縮鈾，因而呼籲各國聯合制裁伊朗。伊朗核武問題 將展開多邊會談而伊朗也沒閒著，試射了幾顆射程足以到以色列的中長程飛彈，情況似乎有愈演愈烈的趨勢。不過情勢就在伊朗和西方國家面對面會談後意外落幕，伊朗同意將鈾運往俄羅斯轉作醫療使用，同時也讓聯合國原子能總署進入伊朗進行調查而暫告落幕。油價後續走勢將視多邊會談結果而定。短期來說，美股近期較缺乏利多題材，加上指數已出現一段漲幅，稍微的利空都可能導致股市出現修正。不過基於全球貨幣寬鬆的大環境不變下(附表)，預期美股全年表現自然不會寂寞。且股市若出現修正，反而增添ＱＥ３推出的可能性，對風險性資產來說更是一大助力。(本文作者為台新投顧研究員)
