上周美股高檔震盪盤勢膠著，標普五百指數下跌○．五％至一三九七．一點，雖已創二○○九年新高，歷經前一季驚驚漲後，近期本益比等評價數據已相對合理，歐元區與中國負面經濟數據亦使美股順勢壓回。然而在全球產經數據下半年回揚、美國經濟溫和復甦、歐債等系統性風險已轉弱等前提下，短期修正反將淬煉出嶄新的行情與投資價值。房市偏樂觀 整體經濟尚需添柴火上周美國經濟數據集中房市：1.ＮＡＨＢ建商信心指數仍維持金融風暴後相對高檔，未來展望續創新高。2.二月營建許可月增率五．一％，大幅優於預期。3.近期貸款新購屋申請減少有限。4.一月ＦＨＦＡ房價指數減幅漸緩，二月成屋中價年增率為去(二○一一)年來明顯回揚。綜觀上述，研判房市復甦步調稍偏樂觀。另上周初領失業救濟金人數為三十四．八萬人，低於市場預期，二月份經濟諮詢委員會領先指標月增○．七％，優於市場預期，兩項數據亦相對正向。金融市場引領期盼聯準會量化寬鬆續行，上周紐約聯邦準備銀行總裁杜德利(William Dudley)表示，部分房市數據優異為暖冬天候因素影響，就業市場結構性問題嚴重致勞動參與率走降，去年第四季經濟成長受惠存貨回補而實質終端需求貢獻有限，企業投資成長趨緩，故現在斷言經濟已脫離緩慢復甦步伐仍嫌過早。且近期非農就業人口、失業率等勞動市場數據雖有佳音，終端需求數據卻未見改善，壓低失業率、增加個人可支配所得以提振消費動能，仍倚賴經濟成長續強。然而今年預估經濟成長率約二．二~二．七％，溫和復甦刺激力道實為有限，故先前聯準會仍重申不排除重啟資產購買措施，量化寬鬆帶來的資金動能儼然為下半年行情的一支伏兵。此外，根據Thomson One Financial美股評價面數據，截至三月二十三日止，標普五百指數企業第一季獲利年增率預估為三％，各類股中以工業與金融獲利年增率表現最佳，整體標普五百指數全年度獲利年增率則為八．四％，顯示美股企業獲利動能仍舊強勁(附表)。過去一季美股漲勢主要受惠於美國經濟衰退疑慮消退、歐債風險轉淡，且去年底股價大跌，本益比最低曾來到十．五倍，約當負二．二倍標準差的超跌區間。然目前本益比隨盤勢回揚而上升，價值面已相對合理，且花旗經濟驚奇指數回落，似暗示經濟數據提振股市動能的趨勢將轉弱，短線修正整理機率較高。歐債風險轉淡 中東局勢需留意過去兩年影響全球股市投資氣氛的頭號公敵─歐債危機漸退卻。自去年底歐洲央行釋出近一兆歐元資金流動性壓力獲得舒緩，二月底歐盟各財長簽署財政條約，並確認歐洲穩定機制(ＥＳＭ)七月上路，希臘取得第二輪紓困避免無序違約發生，風險性資產因負面風險降低、資金動能推升而水漲船高。然而，近期市場看似風平浪靜，實則暗潮洶湧，投資人仍須留意潛在風險。以歐洲為例，歐豬國家債務負擔、政府赤字、經濟疲弱等結構性問題非一朝一夕即灰飛煙滅；義大利、西班牙等國進行政府財政與勞動市場改革，已遭遇國內反對聲浪；法國與希臘四月底舉行大選，愛爾蘭將財政條約訴諸公投，德國反對黨要求增收金融交易稅，以換取財政條約同意票。雖歐債風險由急轉慢且風險已轉降，但經濟前景黯淡與政局動盪等變數仍不可不防。另伊朗與以色列間劍拔弩張的關係牽動原油價格走勢，推升通膨議題浮上檯面，伊朗與歐美國家針對核武議題進行六方會談與後續事件發展，將是中東火藥庫緊張局勢能否降溫關鍵。審慎樂觀 靜待修正後投資良機此外，中國總理溫家寶表示，今年經濟成長目標為七．五％，計畫拉抬內需消費，並調整過往倚賴投資與出口的成長結構，短期市場紛紛臆測經濟硬著陸。筆者認為經濟結構調整、重質不重量，為中國經濟穩定成長的磐石，且過往經濟成長皆高於原政府設定目標，市場亦預期中國今年經濟前低後高逐漸走揚，故短期修正調整尚無須過度擔憂。整體而言，全球股市歷經前一季驚驚漲後，第二季回檔整理機率已明顯升高，可逢高調整資產配置。但所謂「休息是為了走更長遠的路」，在下半年經濟成長與企業財報轉佳的基調未變下，仍維持全年審慎樂觀看法，待第二季修正過後，或可創造出另一波淘金契機。(本文作者為台新投顧研究員)
