不同於年初以來凌厲漲勢，標普五百自四月初開始轉弱，指數受利空因素干擾造成的跌幅也加大，顯示市場信心出現些微不安的氣氛。預期後勢將取決三項關鍵因素，分別是四月十一日開始的超級財報周、經濟數據的好壞及義、西債務問題的進展，此外聯準會理事們對貨幣寬鬆的態度和伊朗核武問題，將是短期干擾股市的雜音。關鍵一:經濟數據利多消退 低於預期恐帶來修正 台新投顧一直觀察的美國花旗經濟驚奇指數，近期數據已經逼近負值。這並不是代表經濟基本面不好，它反映的是股市經歷數月上漲後，市場可能開始過度樂觀看待經濟走勢，也就是經濟數據優於預期的比例可能減少，對股市帶來的正面效益遞減中，如同先前公布的非農就業人口不如預期對股市帶來的修正般。 此外由歷史觀之，驚奇指數走勢有領先股市的特性，領先時間約在三個月。該指數在今(二○一二)年一月四日來到高點後，持續走降已達三個多月，恐對美股帶來修正壓力。關鍵二:西班牙債務引發關切 然不致釀成系統性風險西班牙近期因減赤成效及經濟表現不佳等議題，導致公債殖利率、ＣＤＳ攀高至去年歐債風暴時的水準，不過基於三個理由，短期不致釀成系統性風險。首先是西班牙政府持續進行改革，儘管改革成效及目標讓市場多有質疑，但和去年相較已凸顯出其改革決心。其次是歐元區國家對於處理歐債議題較去年更有共識。職掌公開市場操作的歐洲央行執行委員科爾(Benoit Coeure)日前表示，市場已非理性反映西班牙財政問題，歐洲央行將視情況重啟證券市場計畫(Securities Market Programme, SMP)，以降低融資成本，另外包括德、法等歐元區核心國家官員亦出面信心喊話，西班牙公債殖利率聞訊走跌。最後是金援不虞匱乏。歐元區建立的金融防火牆仍有五千億歐元的銀彈，若加計ＩＭＦ可運用的二千一百億歐元，可使用於紓困的金額將達到七千一百億歐元，而西班牙從今年第二季一直到二○一四年所需籌資的規模，約在二千九百億歐元，讓流動性風險大為降低。關鍵三:超級財報周來到 優於預期均值四月十日率先公布今年第一季(一~三月)財報的美國鋁業，首季獲利和去年第四季相較由虧轉盈，每股盈餘○．一美元，亦優於市場預期的負○．○四美元，盤後股價上漲逾五％。由於會計年度的差異(十二~二月vs.一~三月)，在美鋁公布財報前已經有二十六家企業率先公布財報，優於預期的比例為七七％(附圖)，由於這數據具有先行的參考價值，因此第一季財報優於預期比率可望高於歷史均值的六二％。據台新投顧統計，若優於預期比例高於六二％的均值，則指數在超級財報周後有七○％以上的機率有較佳表現，可望為盤勢提供下檔支撐。兩項雜音:類ＱＥ是否推出 中東地緣政治風險這一個多月來，聯準會官員的一舉一動，皆引起市場關於類ＱＥ政策是否推出的揣測，也直接影響到當日股市表現。其實聯準會內部可參與利率決策的十位理事中，對利率政策的看法本就有其偏好與觀察點，個別的言論僅代表自身的看法。套用PIMCO葛洛斯(Bill Gross)以西洋棋來形容聯準會運作模式的說法，其實觀察重點在三位官員身上，分別是代表國王的主席柏南克(Ben Bernanke)，代表皇后的副主席耶倫(Janet Yellen)，以及代表城堡的紐約聯儲銀行總裁杜德利(William Dudley)。就三人個別在三月二十七日以及四月十一日、十二日的演說內容來看，立場上仍維持貨幣寬鬆的論調，因此類ＱＥ３預期仍有推出可能，搭配近期走弱的就業數據(非農就業、初次請領失業救濟金人數)，預期六月份推出類ＱＥ可能性增加中。另外，延續近半年的伊朗核武問題，近期終於出現解決的曙光，四月十四日於土耳其伊斯坦堡舉行核武會談，布蘭特原油價格也由先前高點每桶一二六美元略微滑落至一二一美元。整體而言，歐美和以色列對伊朗核武問題仍持不同態度和看法，預估短期油價走勢震盪仍大，消息面不確定也將對股市帶來影響。綜合上述，美股短期仍面對較多干擾，尤其經歷五個多月上漲走勢後，不管從市場信心或技術面角度來看，修正可能性均增加。不過在基本面支撐下，預估修正幅度約在五~一○％間，考量下半年可望偏多的行情，這樣的修正後，將是投資人可考慮進場的買點。(本文作者為台新投顧研究員)
