裕隆集團旗下的裕融，近期受到兩岸題材激勵，股價相對有撐；未來若中國市場開花結果，將更有助於基本面與股價成長。裕融(9941)成立於一九九○年，為裕隆(2201)轉投資的公司，裕隆持有裕融過半股權，主要業務為汽車車貸融資業務，包括汽車租賃、二手車買賣、重車分期付款等。近期公司公告自結盈餘，第一季營收為五．三六億元，稅前淨利為三．三九億元。分析師認為，無論就短中長期來看，裕融皆有投資價值，可以分為以下幾點來看：利基1.赴陸投資開放裕融最大的利基點在於中國設有汽車租賃與設備租賃公司，近期由於經濟部投審會開放民間融資業及融資性擔保公司可赴大陸投資，對於金融業與租賃業都是一大福音，其中最大受惠者首推裕融，搭配裕隆東風汽車銷售，將能夠加速發展大陸車貸業務，搶食年銷近兩千萬輛車貸市場大餅，近期股價開出亮麗行情。中國大陸的車貸市場依舊是個處女地，因此觀察台灣車市發展經驗來看，近五成的汽車銷售會搭配辦理車貸，目前大陸汽車年銷量有近兩千萬輛，貸款率卻不到一成，若以一年辦理貸款車輛將近兩百萬輛來看，一般車貸約七成，平均單價約十五萬到二十萬人民幣，以及利差約五％來估算，大陸車貸市場一年的利差收益就有一三○到一四○億人民幣，相當於新台幣五、六百億元以上。光是這塊大餅，足以為裕融的基本面灌注不少業績。再加上裕融在中國還有轉投資業務，主要分為兩部分：一為租車業務，目前於上海與蘇州設有服務據點，從近期的營收及獲利面來看，格上蘇州租車已進入獲利成長甜蜜期。中國轉投資另一業務為設備租賃，目前中國資金緊縮，使得中小企業借款不易，將有助於租賃公司發展。利基2.車市穩健成長裕融主要客戶為裕隆日產汽車車貸業務，營運與日產汽車在台灣的銷售量有著高度相關性。就市場面來看，汽車貸款通常以三十六期為主，因此預期在車子賣出，也就是車貸開始後算起，未來三年將有穩定現金流量挹注，而消費者在購車時，車價大多已包含在車貸內。展望未來，儘管油價上漲且經濟處於復甦階段，推估未來二到三年經濟成長率仍可保持在二~三％之間，而這樣的經濟成長率還是有助於汽車的銷售量，將可望將一年銷售三十五萬輛，提升至四十萬輛的目標。其中裕隆房車多強調省油功能，在油價上漲的時代，其銷售量亦不會受到太大的影響，因此估計裕融在未來幾年本業獲利表現穩健。利基3.轉投資獲利佳裕融台灣轉投資近年獲利表現極佳，主要成長動能來自於格上租車與新鑫企業。觀察近幾年格上租車獲利變化，年成長率皆高達三成以上，獲利大幅成長主要來自於高鐵帶動短期租車需求與企業擴增設備。未來持續看好格上租車營運表現，主要因為內需旅遊消費趨勢不變，並且陸客自由行人數持續增加，可望帶動六人以下的少人數旅遊團，屆時就算是七到九人座休旅車也有需求，在陸客自由行挹注下，可望為長期租賃業務帶來營運動能。台灣轉投資另一個重要獲利來源為新鑫企業。新鑫企業主要業務為遊覽車車貸業務，目前在大客車和大貨車等重車車輛貸款業務市占率已達三五％，排名第一，在開放陸客來台觀光後，遊覽車需求大增。而一台造價將近七百萬元新台幣的遊覽車，對於業者而言是一大負擔，卻有利於車貸業者。預期陸客來台人數未來有增無減，再加上汰換遊覽車的需求，新鑫企業營運表現仍可維持兩到三年的榮景。總結來看，裕融本業獲利穩健，轉投資事業不乏觀光與中概題材，未來獲利將持續走揚，目前為評價較低的觀光與中概類股，分析師將給予買進建議。
