大盤低迷，股王宏達電相對蒙塵，觀察第二季在新機種One X銷售爆發助攻下，逢低買進不吃虧。近日一位王姓空服員與朋友餐敘時透露，她在宏達電(2498)六百元時買進五張，當時心想，即使股價下跌至五百元，長線抱著，以其去(二○一一)年每股稅後賺七十三元，按歷年配發現金股利比例，應該會有七十元，現金殖利率高達一四％。沒想到股價竟然挫低至四三○元，且公布配發現金股利僅四十元，真不知續抱好，還是該認賠殺出，以免血本無歸。股利偏低 集中火力攻新機王姓空服員的情況可能是現今許多一般投資人的心聲，股王宏達電到底怎麼了，是否有不能說的祕密？產業前景如何？低配現金股利所為何來？都是投資人關切的話題，或許從中一一解析，能夠給予投資人一些答案。至於續抱或逢低買進，還是趕緊認賠賣出，且看理周投研部的分析與解答。首先來看派發股利的變化，確實如王姓空服員所說，按照宏達電近幾年每股稅後淨利，二○○八年三十七．九一元，派發現金股利二十七元、股票股利○．五元；二○○九年二十八．六六元，派發現金股利二十六元、股票股利○．五元；二○一○年四十八．三五元，派發現金股利三十七元、股票股利○．五元；今年七十二．七三元，派發現金股利僅四十元，股票股利則是零。按照宏達電執行長周永明日前舉辦第一季法說會時的表態，股利配發偏低，是為了多保留現金以備營運需求。原來宏達電第一季受到蘋果(Apple)iPhone 4S擠壓，過去占營收五成比重已經滑落，造成稅後獲利季減五九％，ＥＰＳ僅五．三元(表一)，因此第二季或下半年，欲轉向歐洲市場或是中國大陸市場下功夫，都必須投入高額行銷預算，才能讓美國市場失落的業績稍見彌補。事實上，宏達電過去採低中高與硬體規格機海戰術，成功搶占美國市場，但隨著通路變化，手機業必須與電信業緊密綁在一起才能有所表現下，宏達電改採「產品家族品牌(Family Name)」概念為主軸，One系列就是最明顯的例子(表二)。與蘋果iPhone家族硬碰硬後，多數法人早已預期會有這樣的結果，但這是宏達電轉型發展必走之路，也因此第一季財報出爐時，業績表現與法人預期相當，甚至還要好些。只是宏達電股價目前依舊向四百元探底，究其原因，不外乎投資人信心不足，且對其One系列是否能夠在第二季或下半年創造出佳績，仍心存疑慮。實施庫藏股露玄機理周投研部倒是有一個先行觀察指標，提供投資朋友參考，那就是宏達電實施庫藏股機制的發動，可據此了解產業前景與財報表現(表三)。據調查，宏達電過去實施庫藏股時，往往都是其業績爆發前，股價低檔時開始，例如在二○一○年先後宣布買回公司庫藏股高達三次之多，第一次在二~四月間買回一．五萬張，價格區間在二八○~五○○元，當時大盤指數處於低檔，個股股價也多數呈現拉回修正情形，宏達電採取護盤動作可以理解。但接下來七~九月以區間價格五二六~六三一元買回一萬張，十一月更誇張，一個月內以區間價格五六五~八五○元買回五千張，這兩個期間都相當敏感。七月初宏達電股價仍在四四○元附近，就在七月十一日董事會通過實施庫藏股前，七月九日爆出六．二萬張，且站上五二六元高點，之後一路盤上達七四六元。歷史本益比十二倍 上看六百元十月二十九日再度宣布買回庫藏股時，剛好股價又是回檔修正至六七○元，實施後股價再次刷新紀錄，十一月八日來到七六○元，突破前波高點，顯然墊高股價企圖心相當明確，當然公司也有十足把握，在基本面表現與產業前景一片看好氛圍下，才敢大膽進場吃股。反觀此次，在去年五月股價自一二○○元一路下滑，至十二月跌至四百元保衛戰時，宏達電再次宣布實施庫藏股，將花費十億元買回一萬張自家股票，期間確實再度激勵股價，至三月底來到六二九元。不過，就在此之前，二月十九日屆滿執行日期，整體執行率則僅六九．一四％，平均買回價格是五二四元，照理來說，應該還有餘額可以繼續實施，但公司決定暫不動作，最後的結果就是第一季財報公布後情勢。因此投資人可以觀察，如果宏達電在第二季財報公布前，再有大動作實施庫藏股，表示One系列確定賣得不錯，達到公司與市場預期，可以大膽持有或逢低買進，否則就真的需要調節，避免虧損擴大。當然前述只是一個先行觀察，最後還是需回歸基本面與技術面做探討。部分法人認為，宏達電最壞時刻已經過去，旗艦新機One X晶片缺貨、螢幕黃斑、機身過熱及當機等問題都已獲解決，三月鋪貨，四月開始銷售，預期第二季營收會較上一季成長五五％。且One X螢幕四．七吋，採四核心與配備４Ｇ ＬＴＥ，頗受消費者期待。而家族系列產品單純化，可集中火力行銷，雖然行銷費用增加，但相對營收增長，估獲利會有較上季一倍以上的增加。不過，若將時間軸拉長來看，全年仍會受蘋果iPhone5十月登場，以及三星(Samsung)Galaxy新機種的夾擊，估營收年減六％，稅後獲利將年減三○％，約四三○億元，ＥＰＳ五十．八元。若按其歷史本益比十二倍計，股價六百元屬合理，因此短線下修至四百元，值得逢低買進，持有者建議可以續抱。
