希臘將於六月十七日重新舉行國會大選，反對歐洲聯盟和國際貨幣基金(ＩＭＦ)紓困方案的極左派政黨，可望在國會重選時勝出，屆時希臘可能被迫退出歐元區。近期市場憂心歐債問題蔓延，資金紛紛流向債券型資產避險，推升今(二○一二)年以來美銀美林公司債、高收益公司債指數，累積漲幅達四．二四％、五．三八％，Bloomberg統計至五月十七日止，摩根新興市場政府債券指數也有四．四二％的漲幅。投資人追求穩定收益已成趨勢再依目前美國十年期公債殖利率只有一．七三％做觀察，由於成熟市場的利率長期處於低檔，有利債市表現，此時精選投資級、高收益公司債及新興市場債券極為重要。若觀察共同基金流向，據EPFR Global與Lipper FMI資料顯示，截至五月十六日止，三大類債券基金單周淨流入規模為十六．七四億美元，美國投資等級債券型基金再獲十七．三億美元之淨流入，全球新興市場債券型基金也吸引六．三四億美元資金。唯高收益債市受到歐債、美國總經數據錯綜之消息影響，部分法人機構獲利了結，使得美國高收益債券共同基金呈現淨流出六．九億美元(附表)。然而今年以來，各類債券資產累積淨流入達一○一三億美元，顯示投資人的偏好已轉為追求穩定收益的趨勢，以下就各類債券投資展望加以分析。一、就投資級債市而言，可注意平衡波動程度。據摩根證券預估，今年全球企業每股獲利成長率，將從去年的六．八％上升至一一．六％，使公司債行情走俏，特別是投資等級的美國公司債。雖然近期市場可能因歐債問題利空消息，資金趨於保守，但預期在美國長期經濟成長加持下，法人最優先轉進目標必然還是以美國為主的投資級公司債，投資人可考慮以此做為平衡波動的選擇。二、就高收益債市而言，中長線依然看好。近期受希臘違約率升高的負面消息面影響，美國高收益債市呈現震盪整理格局，五月以來截至十七日止，美銀美林高收益公司債指數下跌一．一四％，但預期下檔幅度有限。統計自三月十六日西班牙發生債務風險以來，S&P 500指數下跌四．九三％，而瑞士信貸(Credit Suisse)美國高收益債指數仍逆勢上漲一．○六％，顯示美國高收益債市的抗跌性。新興債市具多項優勢再依據摩根大通報告指出，短期受到歐債問題及美國經濟數據的影響，高收益債券走勢較為震盪，但預期不致扭轉高收益債市中長期多頭走勢，建議投資人可逢拉回分批布局，或是透過複合式債券基金，納入美國高收益公司債，享有高收益債市的續航潛力。三、就新興債市而言，資金簇擁，持續看漲。由附圖觀察新興國家債券型基金每周淨流入(出)狀況，統計自二○一○年至今年五月十六日，新興國家債券型基金因幾次重大金融事件衝擊而淨流出，如二○一○年五月希臘爆發債務危機向國際求援，以及去年八月美主權債信評等遭降之利空面，呈現淨流出，其他大多期間呈現淨流入，尤其美元計價新興債為連續第十七周淨流入，預估新興債市在資金持續簇擁下，後市看好。觀察新興市場基本面，ＩＭＦ最新報告顯示，新興國家政府負債三五．七％，相較成熟國家的一○六．五％，明顯較輕，且新興債市具經濟面利率、債信面等多項優勢，短期因歐債問題而震盪，但判斷新興國家體質相對良好，可持續納入投資組合的重點布局。由於歐元區政局動盪，波動依然存在，加上預期市場利率仍處低檔，各類債券資產為不可少的資產配置。以不同債券資產分析，新興國家政府負債低，且市場資金充沛，可望持續推升新興債市表現。至於企業債券，美國S&P 500企業第一季財報雖然提供高收益債支撐，仍可能面臨震盪，除了可逢低配置美國高收益債，建議搭配波動度較小的投資級企業債，掌握債市行情，亦可降低波動程度。
