Wintel強推觸控技術，英特爾主動跟F-TPK宸鴻簽約，暗示著昔日靠著蘋果起家，在強調客戶分散的策略下，非蘋果陣營將成為推升業績的生力軍。六月四日當天出現的六八五七低點，正好守住十年均價支撐，台股觸底了嗎？打從有十年均價資料起，綜觀近十五年來，台股只有一次在十年均價觸底成功，那就是一九九九年二月的五四二二低點。藉著東南亞金融風暴的後遺症利空，以低於四百億元的單日量假跌破十年均價支撐，一周後多頭以連續跳空方式突破六千點整數關卡，然後看回不回地一路奔上八千點，休息五個月進行千點的區間來回震盪，再趁著總統大選的激情，攻上一○三九三高點，為台股的第三次萬點行情，距今已是十二年前的回憶了。遙想過去，再看今朝，想必多數的股民都跟筆者一樣有著無限的感慨，當年台股是何等的有活力，要量有量，要價有價，題材滿天飛，當沖客絡繹不絕地進場圓淘金夢，各路人馬硬是把台股的本益比拱上國際版面，吸引外資陸續來台設點，ＭＳＣＩ指數逐步地調升台股權重，資金家踴躍選台股作為ＩＰＯ發行地，那段台股的黃金十年，是股民心目中真正的黃金十年。台股黃金歲月已今非昔比十二年過去，台股歷經了三位不同風格的民選總統，結果台股的高點卻每況愈下，資金出走，股民失望退場，融資在台股鼎盛時期(一○三九三高點附近)一度來到五九五六億元，之後政黨輪替，又巧遇網路泡沫，結果新手執政的政策運作不順的錯，剛好都推給了國際大環境不佳，台灣難免受影響。股民無言，只能選擇出走，僅八年時間，台灣本地外流的資金正好抵銷了外資流入的兩兆元新台幣，台股高點僅見到九八五九點，融資最多僅回到四二一七億元，代表有一些散戶已經畢業，無力再回到市場(圖一)。二次政黨輪替，朝野上下籠罩著未來經濟不會再壞的樂觀期待，海外資金回流，股房兩市齊漲，結果融資最多僅回升到三二三七億元，指數最高也僅達九二二○點。哀哉！台股不但風光不再，更別說一旦證所稅三讀通過之後，未來兩年內台股更別想見到八五○○點以上的高點，試問「黃金十年」何在？一場稅改，革了台股的命，也斷了股民的脈，賈姓金主收掉鼎富證券，象徵著大戶無言的抗議，政策不斷提出數據解釋僅影響二萬少數人，可是為何融資僅剩一八五○億元，股民接受政策的解釋嗎？八五○○已成未來兩年台股天險每次股災就有分析師與媒體名嘴唱衰融資餘額太高，言必稱：「台股要落底，就要看到融資連續三天大減兩百億的訊號。」類似的論調，這些唱衰融資者到底有沒有深思過，少了散戶的台股會是個什麼樣的情境？如果不是這些散戶拉高了台股本益比，資本家會願意在台ＩＰＯ嗎？如果不是這些散戶每天忙進忙出的交易，政府每年千億元的證交稅有可能達成嗎？如果不是這些散戶，那些投信的基金要賣給誰？那些投顧老師的節目要給誰看？想想看，台灣過去十三年薪水未漲，廠商西進降低了工作機會與平均薪資，要不是服務業與股市，台灣不知還會多出多少不幸家庭。動不動就是加稅，要不就是殺融資，試問這樣，貧富差距就會縮小？經濟成長的果實就會分享給全民？要知道台股是靠散戶起家的，散戶才是寶，如果政策制定的思考方向永遠只是傾向資本家、有錢人、既得利益者，那麼請拿起三民主義，好好研究什麼是民生主義。八五○○點已經成為未來兩年的台股天險，這個價位其實應該是有經過技術分析的高手指點，從大盤的周Ｋ線圖發現，自九二二○高點用長黑Ｋ形成頭部之後，就正好在八四○○點附近形成頸線反壓，由於九二二○高點的長黑Ｋ是北非中東的茉莉花革命所形成的利空，而八四○○點的頸線是由美債痛失3A信評的利空所跌破，在這場歐美債務風暴未落幕之前，當然是收復無望，所以幕後高人的指點其實是另類的善意警示(圖二)。既然高點反壓已知，那麼以目前大約是回檔一千五百點的空間，對少數的市場贏家(也就是大戶)來說，足夠了嗎？更明確的講法是，大戶願意為了賺這區區千點行情就回流嗎？就台股的歷史軌跡來看，雖然多頭行情有可能僅回檔千點之後就展開，但條件是至少整理八個月左右，甚至更久；不然就是跌更深，騰出未來上漲空間。從這個角度就可以知道目前的台股還不具備中多上漲的條件。下半年科技業訂單端看蘋果由Wintel領軍的台北國際電腦展(Computex)落幕了(六月五～九日)，緊接著蘋果的年度全球開發商大會(ＷＷＤＣ)自六月十一～十五日登場。從Computex會場連日來的人潮不怎麼熱絡，下半年科技業的訂單就要看蘋果能不能帶給市場驚喜。傳統上蘋果都會在ＷＷＤＣ會中公布新的iPhone設計，在三星的S3預購創下史上最暢銷機種紀錄之後，iPhone5成為市場最矚目的焦點；而從iPhone5的供應鏈發現，面板尺寸由三．五吋增加至四吋，且面板的整體模組厚度也明顯變薄，因此市場焦點擺在iPhone5的觸控面板將採用何種技術。F-TPK宸鴻(3673)為全球最大玻璃式電容觸控面板廠，從事投射電容觸控感應器、觸控模組、觸控螢幕及鍍膜導電玻璃(ＩＴＯ)玻璃相關產品之研發、生產及銷售業務，也提供客戶貼合服務，包括觸控感應器(Touch Sensor)與保護外蓋、軟板之貼合、觸控模組(Touch Module)與液晶面板(ＬＣＤ)之貼合、觸控螢幕(Touch Display)與手機上蓋之貼合。對蘋果各項產品供應比重達五成以上，而蘋果占F-TPK營收約七～八成，可謂成也蘋果、敗也蘋果。今(二○一二)年F-TPK不只一次的對外強調客戶分散的重要性，導致F-TPK的經營策略轉向的關鍵，就在於市場傳聞iPhone5將採用in-cell觸控技術，就在時序已進入到五月份iPhone相關供應鏈都已經陸續接到新訂單，唯獨觸控面板廠遲遲未見下文，隱約透露著市場傳聞的真實性頗高。而這個疑慮直到Computex英特爾宣布包下觸控產能的利多出現，F-TPK才正式間接的承認失去iPhone5的觸控面板訂單，因此只好以擴大市場應用來彌補技術改朝換代的缺憾。蘋果此舉意味著要將觸控主流技術的發展從投射式電容觸控技術轉移至in-cell觸控技術，暗示未來面板廠對於觸控技術的影響性將高於觸控面板廠。從這個角度也可解釋為何鴻海(2317)願意花大錢入股夏普。軟性顯示器為未來發展重點蘋果為何要採用良率低的in-cell觸控技術呢？為了讓消費者有全新的體驗，軟性顯示器為未來的發展重點，為了達到外觀導入曲面設計技術，則觸控技術必然要採用in-cell技術搭配ＯＬＥＤ顯示技術，才能達到軟性顯示器的中長期目標。就短期而言，將觸控感應器(touch sensor)內建於液晶面板而非保護玻璃，將使觸控面板厚度減少三○％以上；且少了一次貼合程序可簡化iPhone觸控面板的生產流程與交貨時間。觀察去年F-TPK獲利結構，全貼合約占三成、觸控模組約占七成。以iPhone4S所使用的電容式觸控面板來看，電容式觸控面板是一塊四層複合玻璃屏，玻璃屏的內表面和夾層各塗有一層ＩＴＯ，最外層是一薄層矽土玻璃保護層，ＩＴＯ塗層作為工作面。對F-TPK而言，iPhone的電容式觸控面板為貼合保護玻璃及貼合面板的全貼合製程，因此電容式觸控面板的貼合製程包括兩次貼合利潤。而in-cell觸控技術是利用現行已有的TFT-LCD生產線，將觸控面板與ＬＣＤ模組合併做，直接將觸控元件排入面板生產的製程中，省去一片觸控感應器的製作，由於結構上少了一片玻璃與光學膠(ＯＣＡ)的使用，故對於貼合利潤而言較電容式觸控面板少了一次利潤。所以就獲利的角度，若iPhone5採in-cell且全貼合製程，則對F-TPK的獲利而言，則較採用電容式觸控技術所得的ＥＰＳ淨利減少約一五％。藉ＬＯＣＡ貼合方式提高良率In-cell的良率低，採用全貼合製程可增加觸控訊號穩定度；但全貼合難度高，加上面板成本貴，一旦貼合失敗就報廢，因此面板廠自行貼合的可能性不高，預期仍將由觸控面板廠來進行全貼合製程。目前觸控面板廠在進行玻璃貼合時，大多採用生產效率較高、厚度容易均一的ＯＣＡ貼合技術，但此一技術在貼合時，易產生氣泡降低良率，且貼合時無法發現的微小氣泡亦可能隨著時間擴大，唯有採購價格昂貴的真空設備才有機會抑制氣泡產生。此外由於ＯＣＡ貼合技術不能重複施作，因此瑕疵品多半只能報廢，導致生產效益不彰，並增加貼合廠成本壓力。以手機為例，手機觸控面板要價十五美元，加上面板等材料價格為四十美元，意味著一旦貼合失敗，報廢的成本高達四十美元。為了降低成本與追求輕薄、高畫質、高觸控性能的過程，獲得更優異的視覺、亮度、高明暗對比的感受，目前觸控面板廠導入液態光學膠(ＬＯＣＡ)貼合方案來取代ＯＣＡ貼合的趨勢明顯。F-TPK藉由ＬＯＣＡ不需要造價不菲的真空設備，以及可在光學膠固化前將玻璃分開等優勢，為ＯＧＳ觸控面板不良品進行重複施作，降低瑕疵品的發生機率，以提升整體貼合良率、降低生產成本。目前ＯＧＳ貼合良率已可達到九五％以上，為業界最高。故預期F-TPK將承作iPhone5的in-cell觸控面板與強化玻璃的貼合代工，因含in-cell觸控面板出貨可衝高營收，故在季報未公布前，市場聚焦於營收時，有利於股價的表現；反之衝高後的股價在面對季報獲利數字時，因產品組合改變影響到獲利降低，則考驗持股信心。不過，由於ＬＯＣＡ光學膜的生產成本低，預估毛利率高達七○％以上，應可降低衝擊。加入非蘋陣營 推升業績今年Computex最熱門的產品非Ultrabook、Windows8作業系統莫屬，且市場高度關注在Windows8作業系統，由於該系統是微軟視為反攻蘋果陣營的重要武器，從微軟在Computex展之前開放Windows8試用版下載，可以看出Win8全力支持觸控的立場。再加上英特爾在會中正式介紹新一波Ultrabook系統，顯示因蘋果的行動裝置強調觸控概念，使得輕薄易於攜帶、隨時待機上網的智慧型手機與平板電腦強化了人機介面的互動操作；而智慧聯網ＴＶ、新型態的電子裝置概念更是未來科技產品發展的方向。而且英特爾為確保觸控技術產能足夠，已與達鴻、和鑫(3049)、F-TPK與勝華(2384)簽訂協議，以滿足未來數年間Ultrabook的需求成長預期。Wintel強推觸控技術，英特爾主動跟F-TPK簽署合約，確保十三吋以上的觸控面板產能不缺貨，暗示著靠著蘋果起家的F-TPK，已經著手試圖降低iPhone5將採in-cell觸控技術的衝擊，在強調客戶分散的策略下，非蘋果陣營成為下一階段推升F-TPK業績的生力軍。對於F-TPK而言，非蘋陣營的加入，雖然可以抵消掉iPhone5的訂單流失，但此舉成敗的關鍵在於消費者對於筆電納入觸控技術的接受度。站在微軟的立場，Win8刻意將該介面設計簡潔，並加入了使用者必須利用觸控操作才能完成的功能，顯見微軟力拚將觸控導入筆電的決心。但是根據歷史經驗，消費者不一定照單全收微軟的解決方案，所以最快也要等到下半年的感恩節採購旺季才能知道消費者的反應。
