在歐債問題恐造成全球系統性風險的影響下，加上美國自身經濟復甦疑慮、中國經濟放緩等問題，一系列的應對政策在上周陸續釋出。歐洲整體朝著鞏固銀行體系、財政統合等方向進行，中國意外降息並放寬利率浮動區間，美國則是有眾多聯準會官員現身力挺ＱＥ３，致上周美股表現相對強勁，上漲三．七％。官員挺ＱＥ３ 柏南克守最後防線展望六月(附表)，我們認為接下來的幾個星期將會是今(二○一三)年行情的關鍵。首先希臘將舉行二次選舉，該選舉攸關希臘是否無序退出歐元區，其外溢影響以及對市場信心面的震撼，將會是市場關注的焦點。另外，美國聯準會(Ｆｅｄ)也將在台灣時間六月二十一日凌晨十二點半發表利率決策會議結果，我們預期可能會有類ＱＥ的政策續行，無論是哪種形式ＱＥ，對市場預計帶來正向的影響機會大，因此建議積極型投資人逢低布局，掌握投資契機。上周四柏南克於國會聽證會時，接二連三受到委員會提問ＱＥ相關政策，由於該場合不能宣布政策，柏南克三緘其口表示，聯準會仍在努力討論相關政策面的可能性，表示歐債、美國財政分別為短中期最大的下行風險，也指出目前歐債須解決問題仍多，Ｆｅｄ會視情況因應。不過就我們解讀來看，柏南克似乎有在降低市場預期的意味，以免真實政策面出爐效果減半。觀察上周眾多官員談話，其中聖路易分行主席Bullard從中立轉偏鷹派，芝加哥分行主席Evans則是續倡導ＱＥ３政策，他基於四大原因：1.十年期公債利率大幅走低，隱含通膨預期低；2.短期因素如油價、原物料等價格已見回落；3.美國經濟擴張的缺口仍大、失業率高，在工資不易上漲下，通膨上升應有限；4.近年通膨預期穩定，政策面影響有限。Evans表示，就算犧牲通膨至三％交換對就業市場改善得來的利益都值得，主因為就業問題若延宕不理，結構性問題會更嚴重，並提倡購買房屋抵押債。另外，亞特蘭大主席Lockhart也是轉偏鴿派，表示續行扭轉操作為現行選項之一，連先前轉趨中立的舊金山分行主席Williams也改口表示聯準會應採取行動因應經濟成長放緩。最後，副主席Yellien立場更明顯，她認為應續行扭轉操作或是執行傳統式量化寬鬆，理由為結構失業問題拖延代價大，與芝加哥主席Evans論調一致。整體而言，就聯準會具投票權的十位官員來看(附圖)，目前僅有里奇蒙主席Lacker較保守外，其餘官員大多中立或偏鴿派，因此我們依舊維持政策面續行的看法不變。經濟緩步復甦 美股投資價值浮現五月美國非農就業人數低於市場預期八．一萬人，不過大部分可能為暖冬效應所致，過往循環性就業人數在冬天過後才會大幅增加，而去年暖冬效應需求提前，本季出現明顯的季節性效應。觀察季節性勞動人口在前兩年皆是在冬天過後增加，不過今年受到暖冬效應需求提前影響，本月循環性勞動人口減少幅度大增，估計影響整體非農就業數據五至十萬人的水準。而失業率上升主因為勞動參與率增加，僱用人口／?總人口比例反倒從上月五八．四％上升至五八．六％，因此我們認為該數據雖差，但不改緩步復甦的基調。另外，ＩＳＭ製造業指數雖不如市場預期中強勁，但其分項結構並無明顯轉差，且上月數值偏高，目前數值五十三．五也仍在擴張區間，應不致過度悲觀解讀。整體而言，市場氣氛受歐債這事件型風險影響多屬悲觀，不過就修正幅度以及經濟基本面來看，一千三百點附近的美股實有一定的吸引力。目前美股未來十二個月本益比不到十二．五倍，預期第三季開始總統大選題材發酵，建議投資人以金字塔方式分批布局，較保守的投資人則可在歐債後續動向釐清以及主要國家救市政策出爐後再行進場。(本文作者為台新投顧研究員)
