嚴凱泰現職:裕融（裕隆）董事長年紀:48歲星座:雙子座學歷:美國聖若望大學榮譽商學博士家世:裕隆汽車創辦人嚴慶齡獨子，1989年接班辜仲立現職:F-中租董事長年紀:46歲星座:雙子座學歷:美國紐約大學史坦利商學院企管碩士家世:中信金集團辜濂松三子，2006年接手中租集團租賃業是一個具高度成長爆發力的新產業，市場的老大裕融及老二F-中租，在拓展台灣版圖後，紛紛逐鹿中原，這場霸主爭霸戰，同時也關係著兩家企業二代的戰爭。身為中信集團么子的辜仲立，並沒有進入中信金體系，個性穩健的他，接手中租集團，並一手打造了F-中租(5871)。一切從中租迪和開始，「什麼都租」的中租迪和，將自己定位為「客戶成功的夥伴」，他們強調客戶不必擔心自己的資源不足，從早餐店老闆到服裝設計師甚至豪宅建材商，只要有好的創意、好的產品、努力的精神，中租迪和看重個人的特質，評估將來有償債能力，就敢把錢借給客戶。F-中租總經理陳鳳龍說，一開始，台灣的租賃公司主要從事「設備租賃」。也就是說，當中小企業需要採購設備，可以與租賃公司接洽，由租賃公司出資購置設備，再租給客戶，然後以三到五年的時間分期償付租金。在租賃期間，機器設備仍歸租賃公司所有，但只要客戶依約付款，租賃期間一過，設備就屬於客戶所有。F-中租以租賃開啟一片天這些機器設備幾乎不限種類，從平常的機械設備，到天上飛的飛機，在水上航行的漁船、貨櫃輪，還有地上跑的車子，租賃公司都可以協助。由於台灣中小企業占多數，租賃業這塊市場看似商機無限，加上當時政府尚未開放新銀行設立，銀行數目有限。在政府正式開放租賃業後，就吸引了許多企業加入市場競逐。可以說，當時是租賃業的黃金時期。F-中租在二○○五年登陸，當地市場龐大，而且才剛開始成長，陳鳳龍預期，未來應該還可以維持十年以上的高成長。F-中租將在可見的三～五年，在中國持續擴充據點。裕融讓裕隆母以子貴陳鳳龍說：「經營金融業，就是經營客戶的商業關係。我們希望連結台灣與大陸這兩個引擎，不僅將業務擴大，還可以進一步掌握客戶的風險。我們也希望可以把我們在台灣發展的風險控管機制，帶到當地，同時進行在地化，培訓當地的團隊。讓F-中租的客戶在兩岸都有同樣的服務品質。而裕隆(2201)的少主嚴凱泰，二十四歲回國擔任裕隆要職，這中間裕隆進行了多次的組織重整，如一九九三年決定進行的廠辦合一，之後停止使用裕隆品牌而改掛日產Nissan牌子等，都讓嚴凱泰成為外界攻擊的目標，當時連「賣國」之說都被拿出來講。但現在，裕隆在台灣站穩了，也開始向大陸發展。身為裕隆集團旗下一員的裕融 (9941)即是前進大陸的代表作之一，裕融從事汽車租賃、貸款業務，赴大陸投資設立三家子公司，分別為格上汽車租賃、格上租賃、裕融租賃，前兩者從事車輛租賃及配套服務業務，後者則從事設備融資租賃業務。儘管F-中租及裕融在台灣資本市場分屬不同類股，但逐鹿大陸市場的業務初期都以設備租賃為主，裕融長線雖有裕隆集團融資車貸業務量加持，但F-中租今(二○一二)年大舉籌資達一百億元，降低銀行融資比重，致使租賃成本大減三一％策略奏效，獲利能力因而提升，短線股價直追裕融，理周投研部認為，下半年F-中租股價表現會較裕融來得亮麗。去年大陸的租賃市場滲透率僅三％，對比開發中國家，至少還有四?六倍的成長空間，理周投研部預估，今年大陸租賃市場規模約為一兆人民幣，複合年成長率達四○％以上。F-中租二○○五年獨具慧眼看好中國大陸租賃市場，率先在上海成立「仲利國際租賃」，目前在大陸已設立十七個據點(表一)，遍及各主要經濟區，主要業務為融資租賃、營業租賃、汽車租賃。目前中資企業營收已占公司八○％以上，公司高層十分重視大陸市場的強勁需求，今年營收預估成長二五％以上，大陸資產規模更可增長四○％。F-中租今年營收增長二五％而裕融隸屬於裕隆集團，公司業務主要是配合集團汽車事業版圖發展，裕融獲利主要來自車貸及租車業務(融資車貸三五％、格上租車二二％、新鑫二○％)，未來營運成長動能有三大方向，包括融資車貸，受惠新車市場二大品牌銷售暢旺(日產、納智捷)及大客貨車融資持續增長，今年預估獲利成長一一．四％與二○％。其次是格上租車，企業長租市場及高鐵短期需求持續增長；另外就是中國大陸市場的汽車分期貸款業務及切入內需租車服務。今年四月投審會才開放民間企業可赴陸設立融資擔保公司、車貸公司，裕融先前無法進行汽車分期業務，是因為政府未開放，如今投審會放行絕對是正面效應，只要通過大陸銀監會之認定，便可開始營運，未來台灣金融業者、中租迪和將以此模式，爭奪更龐大的民間融資大餅。F-中租股本七十八．五億元，裕融股本二十三．五億元，F-中租股本是裕融的三．三倍，目前受限股本龐大，導致股價明顯低於裕融，投資人關心的是股價的報酬率與爆發力，若從「資金成本」方向來觀察，兩家公司短線的股價發展或許能看出些端倪。今年初開始F-中租積極自行籌資，包括陸續發行租賃資產證券化商品、活化資產以及為海外轉投資公司發行人民幣債券提供保證，還有國內無擔保公司債，各項直接發行債券或證券化商品的籌資活動，合計已超過一百億元。有業內人士私下透露，F-中租目前是大陸外商租賃業者當中，手中銀彈最充足也是最多的公司。逐鹿中原 F-中租短線看漲從今年第一季財報顯示，F-中租過去向銀行融資比重相當高，現募資百億後，大舉降低銀行利息支出，致使租賃成本由去年第一季的九．七億元，降至六．七億元，減幅高達三一．二一％，占營業收入比率只有一四．○九％。然而，裕融的租賃成本就顯得較昂貴，第一季租賃成本，由去年的十．六七億元暴增到十三．一二億元，成本增加高達二十二．九六％，這樣懸殊的差距，造成裕融第一季毛利只成長二三％，營業利益更負成長二．○四％。F-中租在籌措營運資金有效降低租賃成本的策略奏效，使得第一季毛利、營業利益各增長四七．六％、三○．四％，全年ＥＰＳ也增長，這在在都顯示，未來激烈競爭中，F-中租將更具成長性與爆發力(表二、三)。租賃事業為新興經濟體成長過程中不可或缺的資金管道，大陸市場將是未來各家租賃業者必爭之地，從上述因素觀察到，F-中租股價應更值得期，從今年法人買賣超來看，三大法人淨買超中租七萬六千二百餘張(五月底)，裕融只小幅增加三千三百三十九張，這樣的差距，也使得F-中租的股價今年漲幅達八五．五六％，裕融漲二七．九％。證交所日前公布F-中租符合股票信用交易資格，六月十九日開放融資券買賣，這將使得股性相對更活潑，未來股價在法人持續增加持股及資券買賣下，F-中租股價將往裕融股價逼近。
