儘管全球經濟委靡，使得電子產業旺季不旺，然而在智慧型手機產業卻因三星和蘋果新機加持，使得供應鏈成為這波不景氣的受惠者。受全球經濟委靡不振拖累，各國近期紛紛下修ＧＤＰ成長率，各國際電子大廠也接連下修全年出貨量預估，旺季不旺的疑慮儼然已為今(二○一二)年電子業展望蒙上一層陰影。智慧型手機撐場不過就智慧型手機產業而言，有三星GalaxyS3及蘋果iPhone5這兩款年度重量級旗艦機種加持，又搭上九月返校需求及年底聖誕節的購物旺季，下半年能夠逆勢突圍的機率還是非常高。根據拓墣產研預估，智慧型手機下半年出貨量可達三．六一億支，較上半年成長二三％，年增更高達四三％，遠優於數位相機六％、筆電五％及電視二％的年成長幅度。因此，在這強勁動能的光環下，智慧型手機產業無疑是下半年投資市場中亮點，必然也會成為法人投資組合中不可或缺的標的。在探討該投資哪個族群前，先來看一下近年來智慧型手機市場的品牌發展趨勢，已明顯由過去百家爭鳴走向大者恆大的跡象，相對地，二線品牌的生存空間也就愈來愈小。就以第一季智慧型手機市場來說，光蘋果及三星兩家就已囊括近五○％的市占，更吃下市場九○％以上的利潤，相較其他非蘋及非三星品牌，卻僅能爭食那剩下一○％的菜渣，兩極化發展相當嚴重。另可預期的是，在GalaxyS3及iPhone5驚人銷量刺激下，蘋果及三星仍會是下半年成長性最強的品牌，兩者市占率也將一路攀高到第四季的六○％，更加壓縮其他品牌的成長機會。投資看三星及蘋果臉色因此，在兩大強敵夾擊下，市場對於其他品牌未來恐面臨市占率及獲利持續衰退的悲觀預期，也提前反映在近期的股價上，如宏達電(2498)及諾基亞股價就不斷破底，未見止穩跡象。預估在他們在未找到扭轉頹勢的策略前，股價持續趴在地板上的機率極高。由於下半年各品牌銷售成長力道以三星及蘋果最為明確，投資標的自然以這兩大族群為主，如果再配合新機上市時程，將於九月底或十月初發表的iPhone5，其供應鏈絕對是現階段的首選標的。目前市場普遍預估iPhone5在第四季的銷量能達三千五百萬至四千萬支(GalaxyS3為一千五百萬支)，超越上一代iPhone4S開賣首季創下的三千三百萬支銷量，更有機會改寫iPhone4S三天賣四百萬支的成績，成為史上賣最快的手機。目前供應鏈端iPhone5的訂單量已高達六千五百萬至七千五百萬支，這驚人的需求量，勢必將塞爆各供應鏈的產線。會如此確定iPhone5的熱銷，除了考量採用更高規格的硬體外，相較於iPhone4及iPhone4S的類似外觀設計，iPhone5採用全新的產業設計，包括螢幕由三．五吋放大到四吋、厚度更薄、機殼由玻璃改為金屬、支援４Ｇ ＬＴＥ，並使用iOS6作業系統，其帶給果粉果迷的使用者體驗將遠勝於iPhone4S，將有極大的誘因吸引iPhone舊使用者去嘗鮮。iPhone 5將引爆換機潮另由於iPhone5上市時間分別距離前兩代發表一年及兩年的時間，剛好配合上電信門號一至兩年的綁約期，預期這些綁約到期的消費者也將成為iPhone5龐大的潛在市場，加上還有來自第三季等待新機上市的遞延買氣，這波由iPhone新舊使用者所引爆的換機浪潮，勢必將iPhone5的銷售推向另一新高峰，對於蘋果及相關供應鏈股價的激勵效果值得期待！對台灣零組件供應鏈來說，相較Galaxy S3下半年三千萬支的銷售預估，訂單量達六千五百萬至七千五百萬支的iPhone5，其貢獻度足足是GalaxyS3的二．五倍，可算是營運大補丸。兩大受惠類型為投資首選同時預估為因應iPhone5上市的龐大鋪貨需求，其驚人的拉貨速度將成為蘋果歷來產品中最快及最強勁的一個，尤其第二季供應鏈因庫存調整，營運基期普遍較低，因此第三季iPhone5開始出貨後，不僅營運會出現爆發性的成長，也有助股價獲得市場更高的評價。但由於iPhone5硬體規格的變化不大，多數的供應商仍為既有的廠商，投資焦點可放在供貨比重增加或產品價格提升的兩大受惠類型股。如全新的金屬背蓋設計，所需的金屬面積比iPhone4S僅是金屬邊框多上不少，單價自然也跟著提高，不僅有助鴻準(2354)產能利用率回升速度，也能大幅提升營收挹注效果。且隨著進入下半年傳統旺季，金屬機殼還將受惠iPad Mini及Wii U新品效應，出貨量會快速升溫。預估在客戶多項新品貢獻下，第三季及第四季營收分別可達五成及七成的季增幅度，對比競爭對手可成(2474)下半年營運存有不確定性，相信法人操作上有機會採取配對交易方式，將資金由可成轉向鴻準，屆時在資金湧入下，對股價推升力道是值得期待的！另為符合iPhone5薄型化設計，鏡頭模組設計也較薄，且前鏡頭升級至ＨＤ，後鏡頭光圈也加大至F2.2，有助單價增加提升獲利，但因技術難度非常高，將有助大立光(3008)拉開與玉晶光(2448)的競爭差距，預估下半年大立光可取得近七成iPhone5訂單份額，帶動第三季營收季成長三成以上(附表)，毛利率也能回升到四○％，獲利的季成長幅度更上看六成以上。另搭載千萬以上畫素的機種應在今年底、明年初就會看到，而大立光於千萬以上畫素鏡頭技術具有領先的地位，將有助增加取得更多訂單的機會，將足以支撐營運動能一路旺到明年。由於iPhone5支援４Ｇ ＬＴＥ，功率放大器用量由五顆增加至九顆，加上Skyworks取得較高的供貨比重，其主要代工廠宏捷科(8086)身價也順勢跟著水漲船高，且宏捷科同時是Galaxy S3供應商，下半年在兩強力捧下，產能利用率將達滿載水位，成長動能將優於整體產業。宏捷科的另一利多，就是第四季將透過Skyworks切入中興通訊及華為的供應鏈，增添營運新動能。供應鏈個股操作上，還是要配合出貨的時間點，如果iPhone5是在十月上市來看，零組件及in-cell面板廠應在七月份會開始逐步放量，組裝廠則在八月生產，因此推估零組件廠較佳的布局點應在七月營收公布前，組裝廠則是八月營收公布前。回檔籌碼沉澱 有利上車觀察供應鏈的股價表現，先前因法人籌碼卡位導致股價提前發動攻勢，近期股價則因已合理反映iPhone5熱銷的預期，加上六月營收普遍未跟上股價漲幅，造成股價均有明顯壓回的現象。不過投資人也不用太過擔心，這波拉回純粹只是漲多後的回檔修正，反而有助籌碼的沉澱，同時也給未上車的投資人重新上車的好機會。就進場的時間點來看，在七月營收公布前應是不錯的布局時點，即七月底到八月初這段時間。以宏捷科為例，在除權息前因主力棄權息賣壓導致股價大幅下跌，而七月十二日除息後又遇上投信的停損賣壓，股價又被打到二十九元以下，但預估未來等這些籌碼再重新買回後，加上下半年強勁的營運成長動能，相信股價要重回三十五元之上絕非難事，投資人應好好把握這撿便宜的好契機！
