新興市場債每年殖利率約5％，穩定的配息來源，再加上還有資本利得的空間，讓新興市場債連續吸金19周，成為近期資金追逐的主要標的。最近各家銀行強打新興市場債基金，大門口紛紛用「新興市場債基金」當招牌；走進銀行的理財櫃檯，「新興市場債基金ＤＭ」絕對會擺在最顯眼的位置。理財專員也會適度地「提醒」：「現在一筆定存超過三十萬元就會被課補充保費，如果不想要拆單，又想要每年有固定一筆利息可以領的話，建議可以買新興市場債券型基金。」「現在銀行定存利率一年大約只有一．三六％，又有健保補充保費的問題；可是如果你買新興市場債券型基金的話，年化殖利率就有五~六％，還不用擔心被課補充保費，如果你選的是有配息的基金，一年配息率也有五％，這代表你花十萬元買新興市場債基金，每年平均可以領到五千元的現金。」某理專表示。拿定存跟新興市場債的配息相比，後者的確比較吸引人，然而，對於多數的定存族而言，在決定將資金轉入新興市場債券型基金之前，還是要了解其投資內容是什麼？與新興市場股市有什麼不同？甚至到底該怎麼選擇適合自己的新興市場債券型基金？做足了功課，再來決定投入多少比重的資金，會比較安心。收益率低於高收債 但風險較小因此，以下將就國內新興市場債基金的情況，以及各個專家對於新興市場債的展望來做解釋：新興市場債基金，顧名思義就是投資於新興市場債的基金，主要可以分為新興市場主權債(政府債)、公司債以及當地貨幣計價的主權債三種。與高收益債相比，新興市場債的波動度略低，當然收益率也低一些，但好處是違約率也低，投資人所需要承擔的風險較小(表一)。歐債風暴發生以來，全球低利率環境當道，多數人的風險承受度變低，反而希望將資金轉進較為安全且有固定收益型的產品，「新興市場債的利差與美國公債還有數百點的收斂空間，再加上違約率約二％，處於歷史低點，投資人買新興市場債一方面有穩定的息可以領，又不用擔心發債對象違約，所以今(二○一二)年以來成為法人等資金追捧的對象，至今已經連續十九周吸金。」摩根富林明投信投資部副總劉玲君說。資金的追捧打響新興市場債的知名度及成熟度，也逐步墊高新興市場債的價值，下半年以來，不論金融環境如何變動，JACI亞債指數連四個月續創新高。保德信亞洲新興市場債券基金經理人王華謙表示，亞債在各項基本面優勢支撐下，將吸引長期壽險與退休的法人資金湧入，並帶動利差進一步收斂。同時美元在ＱＥ３施行後將趨向偏弱走勢，屆時新興亞洲的貨幣升值潛力可期，也可望為亞債帶來額外的收益機會。投資新興市場債 具備四大利基隨著歐美經濟情勢回穩，政策走向明朗，在全球經濟緩步復甦的基調下，預期已開發國家央行仍將維持市場資金保有較高流動性的現狀，新興國家可望維持寬鬆貨幣政策，全球貨幣政策走向仍將有利於經濟成長。因此，現階段新興債市在基本面轉佳、經濟成長呈現良性循環、投資機會豐富以及市場發展步入成熟階段等四大利基支撐下，聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅．狄儂(Paul DeNoon)則指出，現在進場投資新興市場債潛藏多元契機：1.基本面轉佳、信評改善從實質ＧＤＰ成長率來看，新興市場經濟步調近十多年來始終維持相對較快的成長速度；再來看政府負債占ＧＤＰ比例，近年來隨著新興市場財政逐步改善，其信用體質也相對成熟國家為佳，有利於基本面。2.經濟體成長步入良性循環過去十年以來，新興市場人均ＧＤＰ複合成長率加速成長；新興市場經濟成長周期也分別在財政收支相對健全、貨幣政策彈性、通膨降溫、投資受惠環境改善而增加、經濟成長，而逐步呈現良性循環的經濟周期。3.投資機會豐富多元隨著新興市場基本面和信評不斷改善，市場資金持續流向新興市場債券，市場流動性也因資金挹注而受惠。4.發展步入成熟階段新興債市在經濟成長呈現良性循環、市場規模成長、市場流動性改善等支撐下，而逐漸步入成熟階段。另一方面，據研究資料顯示，美元計價新興債與高收益債券的相關性也升高，亦凸顯新興債市的影響力已不容小覷。報酬率彈升 值得長線擁有根據理柏(Lipper)統計國內投信發行的各類型投資等級債券基金報酬率，仍以新興市場區域表現最佳，統計新興市場海外投資等級債券基金十月以來和今年以來，報酬率分別達○．八七％和九．九○％，均居各類型投資等級債券基金之冠。國內目前有數十檔新興市場債券型基金可以挑選，今年以來的報酬率平均將近一○％，表現最好的是聯博新興市場債券基金(AT澳幣避險)這一檔，報酬率一六．四五％，柏瑞環球新興市場債券基金(A6H澳幣)及法巴L1新興市場債券基金(Ｃ美元)今年以來的報酬率也都在一四％以上(表二)。從基金績效表也可以看得出來，新興市場債券型基金值得長抱，四十八檔境外新興市場債基金其一年的報酬率平均約九％，第三年為一六．五八％，到了第四年則達到七三．八三％的績效。整體新興債基金績效今年以來報酬率達到九．九％，如此強勁的表現是否還能維持至二○一三年？匯豐環球新興市場債券基金經理人Guillermo Osses認為，新興市場雖然近期漲幅偏高，但長期基本面依然相對強勢。四步驟 挑對新興市場債基金尤其是全球資金的流向，使得過去以投資成熟市場為主的機構法人，已將一部分的資金轉移至新興債市。來自機構法人的投資金額，占二○○八年至今新興市場債券市場總流入金額的四○％(表三)。 至於這麼多檔基金該怎麼選擇？以下為專家的看法：1.投資內容多元德盛安聯PIMCO新興市場債券基金經理人劉振璋建議，首先應該要看基金的投資內容，發行期間較早或歷史較悠久的新興市場債會以主權債為主，由國內投信發行的新興市場債，則企業債或當地貨幣計價的本地債比重會比較高，「主權債的波動風險低，但相對報酬率沒那麼好，適合保守型的投資人；若是可以承擔一點點風險的人，則可以挑選公司債比重較高的基金，在景氣向上的時候，有機會獲得較高的報酬。」很多人以為，債券的表現不如股市，但以今年中國大陸公司債的發行來看，大陸地產開發商的企業債今年以來就上漲了一○％，相較於美國公債或新興市場主權債來得相對耀眼。這也代表經理人在選擇投資標的時相當重要，若壓對寶，則投資人不但可以獲得當初所承諾的票息，還有機會賺得資本利得。「選區域不如選國家，舉例來說，拉丁美洲有前景，但個別國家表現不一，巴西不錯，阿根廷卻相對不好，因此經理人的選債能力就很重要。」安本新興市場債券團隊主管Brett Diment說。2.波動度低投資人要打破「債就是安全」的迷思，除了美國公債大到不會倒以外，像高收益債、新興市場債都還是會有違約或波動風險，因此劉振璋建議，在篩選新興市場債券型基金時，可選年化波動度在一○％以下，然後選擇波動度排名在前三分之一低的基金。通常波動度愈高，風險就愈高，像美股波動度達二五％，新興市場股市波動度達三五％，換句話說，若某檔基金一年的平均報酬率為一○％，其波動度為一五％的話，其報酬率可能高達二五％，也可能虧損五％。3.配息穩定很多基金公司會用「高配息」當誘餌吸引投資人，然而專家提醒，「每年配息穩定」會比「高配息」還要重要。一來是因為配息可能來自於本金，二來配息之後，投資人所持有的基金資產將會減少，若沒有立即的資金需求，建議投資人還是選擇「累積型」的債券型基金，也就是不參與配息，而是把每年(或每季)所配得的息再滾入本金當中，未來產生更大的利息。「穩定的配息很重要，看總報酬也很重要。」劉振璋提醒，所謂的總報酬就是債息加上債券價格所得出來的報酬率，若能長期保持在同類型基金的前段班，當然就可以作為優先加碼的口袋名單。4.當地貨幣債短線表現佳新興市場債有美元及當地貨幣兩種計價方式，前者表現較為穩健，後者因波動大， 相對投資風險也大，但若站在對的趨勢，則獲利空間當然也比較大，因此保守型投資人選擇美元計價，積極型投資人則可選擇當地貨幣計價。因為根據天達投顧追蹤新興當地貨幣債券指數以來的報酬發現，除了每季總投資平均皆為正報酬外，其中第四季與十二月表現更為亮眼(表四)。劉振璋也建議，投資新興市場債一定要注意「流動性」的問題，也就是當資金撤出連續四個星期的時候，就要小心波段行情結束。投資人想要了解新興市場資金動向，可以上投信公司的網站觀看每周資金流向統計。專家看法摩根富林明投信投資部副總劉玲君投資人買新興市場債一方面有穩定的息可以領，又不用擔心發債對象違約，今年以來成為法人等資金追捧的對象，至今已經連續19周吸金。德盛安聯PIMCO新興市場債券基金經理人劉振璋 挑選新興市場券型基金時，穩定配息、低波動度是否在前段班可以做為主要的考量。聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅．狄儂(Paul DeNoon)現階段新興債市在基本面轉佳、經濟成長呈現良性循環、投資機會豐富以及市場發展步入成熟階段等四大利基支撐下，投資機會潛藏多元契機。保德信亞洲新興市場債券基金經理人王華謙 亞債在各項基本面優勢支撐下，將吸引長期壽險與退休的法人資金湧入，並帶動利差進一步收斂，新興亞洲的貨幣升值潛力可期，也可望為亞債帶來額外的收益機會。匯豐環球新興市場債券基金經理人Guillermo Osses新興市場雖然近期漲幅偏高，但長期基本面依然相對強勢。
