美股今年來上漲一七％，投資人下半年若要投資美股基金，可以鎖定生技及周期性消費基金為主，再搭配能源、金融等基金標的，可期待基金高績效表現。今(二○一三)年以來，美股頻創新高，道瓊工業指數站穩一萬五千點，年初以來上漲一七．一七％(圖一)。而台灣投資人可以藉由六十多檔美股基金來參與美股行情，今年以來平均報酬率一九．五六％，其中有三十幾檔基金的績效打敗道瓊指數。包括摩根美國增長基金、貝萊德美國價值型基金A2美元、富達基金─美國基金Ａ股美元、景順美國籃籌指標增值基金Ａ、美盛凱利美國積極成長基金Ａ美元(配息) 等等，今年以來投資報酬率超過兩成。美國經濟復甦 基本面表現佳分析這幾檔績效前段班的基金，其投資標的主要以生技類股為主、周期性消費族群為輔，由於生技續漲且爆發力強，因此只要生技族群占較大比重的基金，其績效通常都會比較好。德盛全球生技大壩基金經理人傅子平指出，近期生技產業利多不斷，包括大型生技公司的新藥銷售狀況極佳，券商持續上調該藥品的潛力銷售金額；加上近期陸續有生技大廠公布臨床數據，五月底有腫瘤學會議即將展開，都是未來投資生技的觀察重點，預期只要臨床數據表現良好，生技指數仍有表現空間。不過，對美股有興趣的投資人來說，並非只是看好單一產業，而且投資單一類別的波動風險相當大，反而是看好美國整體經濟從谷底復甦，無論是房市、車市或是一般消費類別，基本面都越走越好，藉由美股基金經理人的資產配置，達到穩健獲利的目標。但美股走勢今年以來越墊越高，許多投資人擔心買在高點，已經進場的投資人可以部分獲利了結，但空手者到底還要等到什麼時候才能加碼？答案是：短線高檔震盪，想要介入者應該要分批進場，不宜單筆，等到下半年企業陸續公布財報，即有機會「收成」。不過，瀚亞Ｍ＆Ｇ美國基金經理人林元平認為，短線上美股陷入震盪整理，短線指數再大漲的空間有限；但其實這一波推升美股走勢的除了基本面，還有資金面，只要全球主要政府都施行ＱＥ，美國ＱＥ也不急著退場的話，美股也不排除還有續漲空間。美股居高思危 短線震盪根據外資券商的預估，如果用二○一四年的本益比十四．三倍來估算，再加上高盛預估二○一四年S&P 500美國企業獲利ＥＰＳ為一一六元，則年底指數最有可能落在一六六八點；但如果企業獲利再成長，加上本益比(價格／盈餘)調升，則S&P 500指數不排除攻上一千八百點(表一)。再者，根據研究機構EPFR統計今年以來至五月八日止，美股基金已吸引超過五百億美元的資金進駐，顯示資金對美股青睞度高。另一方面，S&P 500指數自二○○九年三月九日低點以來的多頭行情進入第五年，年化報酬率為二六．二％，與科技股泡沫最後五十個月的升幅相同。但該指數目前的平均本益比為十八．六倍，低於一九九○年代時的平均估值二十五．七倍，顯示評價面沒有過度昂貴的擔憂，花旗集團預估S&P 500指數將直接上攻一六七五點後再拉回整理。利多１：ＱＥ３縮債 沒那麼快被市場視為聯準會主席柏南克傳聲筒的華爾街日報記者布森拉夫(Jon Hilsenrath)上周報導，聯準會官員著手ＱＥ３退場策略，推行時間點最快在今年夏季。其中，有三位聯準會官員呼籲房市復甦環境應開始縮減每月四百億美元(原為八百五十億美元)房地產抵押債券的購買規模，包括達拉斯分行總裁Richard Fisher、費城分行總裁Charles Plosser和里奇蒙分行總裁Jeffrey Lacker，增添市場對聯準會政策動向的關注程度。根據華爾街日報(五月十一日)針對經濟學家的調查顯示，逾半數認為聯準會將在年底前開始縮減每月購債規模，其中三○％經濟學家預期聯準會將在第三季開始減少購債，二五％認為第四季開始，另在五成預期聯準會年底前按兵不動的受訪者中，有三○％認為聯準會將在二○一四年第一季開始放慢寬鬆步伐。雖然ＱＥ３規模縮小或停止遲早會發生，關鍵是何時發生且會造成什麼影響。按常理，柏南克當然不希望在他任內再度引發投資者恐慌，造成金融市場不穩定，傳言此消息是柏南克利用華爾街日報當傳聲筒，可能是要在確切計畫出爐前，先測試市場的容忍度。富蘭克林投顧認為，當前貨幣寬鬆政策仍是美國經濟復甦的主要動力，儘管房屋市場景氣復甦跡象愈來愈樂觀，但生產、消費和進出口數據仍是好壞參半，美國經濟驚奇指數自二月底開始往下滑落，嚴格來說，美國經濟復甦成長仍溫吞，尚未到全面樂觀的階段，預估聯準會要等經濟復甦訊號更為確立後，才會縮手貨幣寬鬆政策。ＱＥ３目標 尚未達陣並且，美國政府施行ＱＥ用意在於促進美國經濟復甦，聯準會制定二大目標，在通膨二．五％水準之下，將失業率降至六．五％，若這二項數據越接近目標，ＱＥ存在的價值就越小，檢視這二項數據發現，要達成聯準會的期望以乎還有一段距離。 因為根據數據顯示，美國四月失業率為七．五％，創下二○○九年一月以來最低紀錄，但勞動參與率卻為一九九七年以來最低水準，U6失業率(包含放棄找工作的勞動者)高達一三．九％，四月非農就業人口較上月增加十六．五萬人，優於市場預期，但仍低於二○一二年平均十八．二萬人的水準。儘管優於預期的失業率提振市場信心，但整體而言美國勞動市場尚未擺脫困境。 利多２：六成企業 財報優於預期美國核心消費物價指數下滑，通縮壓力逐漸浮現，相較於市場聚焦的ＣＰＩ，聯準會更偏好個人消費支出平減指數來衡量通膨變化，三月美國核心ＣＰＩ為一．九％，較二月二％下滑，核心個人消費支出平減指數為一．一％，較二月一．三％還低。這些疲弱的數據透露了民間消費減緩的事實，通縮壓力逐漸浮現，和官方所設的通膨目標天差地遠，聯準會沒有理由在這時收手貨幣寬鬆政策。 賽門強調，根據一九八四年四月的經驗，當時失業率從七．七％降至六．三％，歷時三年的時間，可研判ＱＥ３提早退場的機會相當低。再者，若失業率大幅走降，即表示景氣復甦大幅優於預期，因此縱然聯準會決定退出量化寬鬆機制，當時的景氣也已足夠支撐股市走強。根據彭博資訊統計至五月十六日止，四六五家已公布財報的S&P 500大企業中，六七．四％獲利優於預期。S&P 500大企業預估第一季獲利將較去年同期成長一．八％，第二、三、四季獲利預估增幅分別為三．四％、六．五％及一一．六％，成長動能逐季加溫。此外，由於借貸成本低且銀行業者放貸意願成長，因此近期新屋開工以及汽車銷售皆傳捷報，根據高盛證券統計，美國汽車買氣明顯回升，預估今年銷售達一四七○萬輛，雖然與高點一萬八千多輛比起來還是有差距，但至少看得出來美國民眾消費意願變強了(圖二)。留意：舉債期限 延到年底此外，就新屋開工來看，近期更是明顯走強，而新屋開工不只代表銀行貸款業務增加，通常民眾買房之後，會額外花費房價的十分之一來裝潢與買家具、家電，因此新屋開工的增加同時，也意味著民間消費會成長(圖三)。別忘了美國政府還有債務問題要解決。?豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄(Ronald Ip)提醒，美國的債務上限，經國會在一月底暫時凍結，五月十八日到期，代表政府只能將現在估計的十六．七億美元債務續期，而不能再加大舉債。國會預算辦公室估計二○一三年度政府赤字為八四五○億美元，平均每月七百億美元的赤字又如何籌集呢？帳面上的財務黑洞這麼大，市場卻反應平靜，這是因為財政部有一套「特別財務安排」，包括暫停一些再投資項目，以及凍結對聯邦雇員退休基金的新投資等等，可以騰出約二千二百億美元，給予政府的額外借貸額，預計可以支持政府到八月中。財政部另外還有祕密武器。第一是稅收方面，由於取消了之前實施二％薪資稅優惠，將令高收入人士繳交的稅款增多；第二，在開支方面，政府的自動削減開支方案將要實施，整體支出可望遞減；第三是最重要的，就是政府的半官方機構(GSEs)房地美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)，在政府接管之後年年虧損，但在二○一二年終於有盈利。之前的五年虧損，由政府投入資本墊支，兩房需支付一○％百分紅利給該資本，在二○一二年第四季以「淨值股息」(networth sweep dividend)代替。由於兩房開始有盈利，如果今年兩房決定取消負估值資產，恢復遞延所得稅資產，將提升公司的淨資產，透過派息，財政部將會獲得估計可達九一○億美元的收入，減低財政部的資金需求，容許財政部在舊有的債務上限規範下，支撐到十月初期。葉劍雄認為投資者也不能太過鬆懈，現在只是把時間延長，美國債務和赤字始終要解決，而政府削減開支對經濟增長也未能估計有多大影響，短線美元指數可能在八十一到八十三之間，中長線就要看談判結果，不能排除政治角力影響債務上限談判，從而打擊美元走勢。投資美股 看好金融、生技既然美股中長線仍是多頭，現在要進場的投資人，該買什麼好呢？國內這麼多檔美國基金，看基金名稱也看不出到底以投資什麼為標的，到底應該怎麼選才好？林元平分析，今年以來大型股與小型股表現差不多，但是就類股來看，則以生技(上漲二○％)、消費(一九％)及金融(一七％)表現較好。接下來，若要投資美股基金，一樣可以生技及周期性消費為主的基金，再搭配能源、金融等族群，期待基金績效中長期表現穩健。因此本期介紹四檔美股強棒基金，都是著墨於這些未來有成長性的產業，期許在美股驚驚漲的過程，投資人還能享有outperforme(超越績效)的利益。在投資策略上，建議投資人採取「小跌小買、大跌大買」的分批進場策略，積極者加碼科技或生技產業型基金，穩健者可選擇中小型或成長型股票基金。加碼１：能源股富蘭克林證券投顧表示，頁岩革命有利美國中長期經濟發展，隨著美國對進口天然氣及石油的依賴度降低，貿易赤字有望逐步改善，而天然氣及電力價格下降將提升企業競爭力、進一步帶動就業。另外，能源價格較為低廉，料將推升消費者購買力道，亦將改善財政赤字，中長期經濟基本面穩健好轉，美元及股市評價面都有提升的空間。聯博美國經濟學家暨董事喬．克森(Joseph Carson)表示，以能源產業為例，技術創新已為美國成功地開啟眾多新能源的大門。產業數據顯示，美國擁有足夠使用約一百年的天然氣資源，而數年前這些資源還不為人知。這一突破為能源業帶來巨大優勢，同時將為美國經濟發展創造諸多機會。國內龐大的天然氣供應將為美國製造商帶來巨大的競爭優勢。此外，鑑於原材料及物流(包括運輸費及關稅)正日益成為製造業最主要的成本因素，國內低廉的能源成本或將促使過去十多年來將製造業務外移的美國跨國企業重歸母國。而且，甚至可能會吸引非美國企業將製造基地遷至美國。而美國製造業的新投資資金行情，亦可能帶來新一輪數十年未見的投資周期。天然氣興起 帶動產業變革天然氣的興起亦可能催生更多新技術，並帶來連鎖效應，刺激美國經濟成長。例如可能催生出天然氣動力汽車等全新產品及行業，屆時企業勢必將需要投入新的投資與新基礎設施，以順應新的潮流。此外，新的天然氣儲量可望減少美國對進口石油的依賴，從而可將進口能源的財政收入用於發展國內的產品及服務。目前，美國每年的能源赤字約高達三千五百億美元，相當於ＧＤＰ的二％～二．五％。若能將這部分財政收入用於國內經濟活動，將可望為經濟成長帶來助益。加碼２：小型股房市復甦對經濟有很大的乘數效果，高盛證券預估房市復甦將為今年經濟成長率帶來○．五個百分點的正貢獻。再根據美銀美林證券預估，今年小型股及中型股與房市相關的獲利占總獲利的比重分別為一七％及一三．一％，高於大型股約五．五％的水準，凸顯透過中小型股布局，更能參與美國房市復甦題材。宏利投信投資策略部副總鄭安佑表示，從市場基金經理人基金前持股部位Beta值只有○．七看來，顯示經理人投資部位仍趨保守，布局仍舊偏好防禦性產業，此亦可從醫療保健產業年初至今仍上漲達約一八％，為類股之最得證。下半年若景氣回升態勢更形確立後，資金預料將輪動至循環消費類股，而原本在上半年漲幅較為落後的能源、科技及工業類等也將因此受惠。
