眾所矚目的美國量化寬鬆政策，市場預期9月將是關鍵時刻，隨著經濟復甦，基金布局也該掌握新契機，順勢而為。八月的國際情勢很不寧靜！敘利亞動亂，西方國家擬進行武力制裁，戰爭一觸即發；黃金、原油價格隨著戰爭消息發酵，強勢反彈；印度、印尼股匯重貶...，種種不確定因素瀰漫市場。最讓人注意的，依然莫過於是聯準會(Ｆｅｄ)將於九月十七、十八日召開政策會議，外界預測會議中將對量化寬鬆(ＱＥ)縮減做出決定，也成為未來影響市場走向的風向球。九月中旬後 ＱＥ縮減將明朗化還記得五月Ｆｅｄ主席柏南克在會議中暗示，ＱＥ將隨著美國經濟好轉，逐步縮減規模，引起市場一陣恐慌，多國股市立即收黑反應，台股也難以倖免。隨著九月會議時間接近，投資人也相當關心，ＱＥ縮減後會如何影響全球經濟，基金操作又該如何配置呢？南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中分析，ＱＥ救市的主軸有兩個，分別是購買政府公債和住房抵押貸款證券(ＭＢＳ)，市場認為美國會採取漸進式的步調來縮減購債規模，然而是要先縮減購買公債或是ＭＢＳ的規模，所產生的影響大不同。如果先縮減公債，會對債市產生衝擊；縮減ＭＢＳ，則會對股市影響較大。兩個影響層面不同，朱岳中認為美國可能會先從縮減ＭＢＳ開始，因為買ＭＢＳ是為了拉抬房市，進一步刺激經濟，而這部分的成效確實已經達到，六月公布的美國房價指數持續上升，近一年來已經成長一二％，在此情況下退場，衝擊相對較小。 股匯狂洩 東協市場超跌反彈談到ＱＥ退場後，哪些類別基金可能受惠，朱岳中肯定近期被市場看衰的東協市場，認為這次印度和東協市場的匯率重貶是來自於市場禿鷹人為放空，在經濟面本質良好的情況下，等待適當時機將會跌深反彈。原因是早在五月份全球股市一片哀鴻遍野之時，市場就謠傳亞洲金融風暴可能再現，一直到近期才發酵，隨著印度和印尼經常帳赤字問題被挑起，加上ＱＥ退場疑慮，外資出走使得兩印匯率狂瀉，印度盧比兌美元甚至跌到歷史新低點。東協股市(見附表)更是愁雲慘霧，過去一個月以來，菲律賓跌了一一．五一％、泰國跌一一．三七％、印尼跌一○．八六％，印度則跌了六．○八％，回檔幅度大，造成市場信心薄弱。回到基本面觀察，舉受創核心國家印尼來說，今(二○一三)年第二季經濟成長率是五．八一％，雖然是近兩三年來最差的一季，但和過去表現好時六％的數字相去不遠，而且放在全世界來說，也算是不錯的表現。再來，外界認為印度和印尼有經常帳赤字問題，但朱岳中提醒投資人要先搞清楚經常帳赤字的意義，它包含了貿易帳和資本帳。貿易帳主要是對外貿易的問題，但是印尼和印度對外貿易依存度很低，不能拿台灣相提並論，如果今天是台灣有經常帳赤字問題，影響就大了。台灣的出口占ＧＤＰ超過七成，而印度的出口只占ＧＤＰ中的一成五，印尼的出口約占ＧＤＰ二成上下，兩印最大的收益來自內需消費。經常帳赤字固然不佳，但對於以內需消費為主的這兩國來說，影響其實不大。另外資本帳的部分，指的是外資進出，牽扯到這兩國對外資的依賴程度，他們對外資都有管制，依存度不大，但是當外資大量流出時，的確會使資本帳造成赤字，只是過度恐慌已經造成市場超跌。朱岳中認為是國際禿鷹在背後搞鬼，因為他們知道大部分的人不了解這層涵義，投資人看到赤字就覺得是負面消息，進一步渲染問題。東協波動未歇 危機入市好時機但是朱岳中也不諱言，東協基金短時間內仍有波動，在ＱＥ正式退場前都有可能殺到更低，但他認為若九月正式開始縮減ＱＥ規模，那這將是「今年想賺大錢的唯一機會」，尤其是遭到錯殺的東協基金，跌得越深，彈得越多！因為經濟成長動能良好，積極的熱錢可望再次停泊到新興市場，較保守的熱錢將會流向溫和復甦的歐洲市場，因此他建議投資人，若單筆投資可以等到ＱＥ退場底定再進場投資，若定期定額不妨從九月開始都是布局時機點，更積極的投資人甚至可以每個月增加扣款的次數，分批進場。景順投信產品策略部副理唐紀為補充，東協市場過去兩年表現亮麗，因此近期的修正屬於預期之中，近期因美國ＱＥ退場訊息產生的修正回檔，使更多優質股票價格更具投資吸引力，反而是逢低進場絕佳時機。但也要提醒，各國輪動速度不一，建議投資「區域型東協基金」，除了可汰弱留強外，也有助分散投資風險，以免承受單一國家波動度較高的衝擊。復華東協世紀基金經理人許家瑝表示，東協內需成長動能因基期墊高而放緩，加上近期市場因風險趨避意識抬頭，資金先出場觀望，不過東協股市長期投資價值並未改變。成熟市場復甦 看好美股和美高收債想在行情大跌時進場撿便宜的投資人，建議可留意評價較合理的工業科技與能源相關類股，或者挑選大型股與中小型股均衡配置的東協基金，以一籃子區域布局或定時定額的方式，也可避開單一市場因消息面或籌碼面衝擊導致的大幅波動風險。相較於新興市場的大幅波動，風險承受度小的投資人，可以將目光著眼於成熟市場，專家多數看好美國長線復甦。景順投信產品策略部副理陳碩存透露，隨著經常帳赤字下滑、利率上揚，美國經濟成長幅度將與其他國家距離拉大，帶動美元未來幾年表現強勢，在投資標的選擇上，表現優異的價值型股票最有機會。根據統計，自二○○三年開始，當利率上揚時，美國價值型股票表現優於成長型股票，而當景氣進入擴張階段時，價值型股票表現也領先成長型股票。鋒裕投顧副總經理李汪旗認為，美國預期在公債殖利率過度攀升下，美股將出現一波修正，但在公債殖利率回復正常軌道後，美股將會再度回復上升趨勢。同時他也看好美國高收益債的投資價值，因為美國的經濟和就業持續成長，企業的財務結構和現金流量表現良好，而且美國企業獲利能力提高(見下圖)，也有助提升高收益債發行公司的償債能力及財務結構，降低違約發生可能性。雖然高收益債也會受殖利率上升影響，但因經濟好轉及股市上揚有利高收益債發行公司，在公司基本面好轉下，預計高收益債也會因景氣好轉而獲利。避開南非市場 減碼美國公債後ＱＥ時代，有哪些類型基金需留意呢？朱岳中提醒投資人，南非市場要暫時先避開，受到高息的吸引，台灣投資人喜歡投資南非幣。同是新興國家，但南非和東協的問題又有所不同，因南非經濟表現差，缺乏基本面支撐，失業率長年高達二五％，已經不像過去的高成長，未來經濟成長問題堪憂，投資人在操作時要儘量先避開。李汪旗認為，由於全球經濟在溫和復甦中，加上美國政府赤字高，預計美公債殖利率的長期趨勢將溫和上升，因此在後ＱＥ時代中，建議投資人減碼美國公債。復華高益策略組合基金經理人周上順補充，隨著經濟復甦，美國將會有逐步升息的疑慮，因此也建議降低公債與投資等級公司債的存續期間。
