近日在美國考慮釋出戰備儲油，以及沙烏地阿拉伯打算增產原油等消息壓抑油價漲勢的利多因素激勵下，歐美及日本股市都出現明顯上漲的走勢，然而，台股卻持續演出下跌行情，台股走勢之疲弱可見一斑。從今年初至今，國際主要股市仍有明顯的漲幅。然就台灣股市加權指數而言，卻已低於去年12月31日封關時的6139點，意味辛苦了近8個月指數不漲反跌，台股已經出現了結構性的問題，正所謂冰凍三尺非一日之寒。
#@1@#前不久曾有一位外資的操盤人很感嘆的表示，亞洲主要國家如南韓、日本、新加坡等國的股市，只要用火柴點燃，馬上就可引發熊熊的烈火，可是台灣股市即使連續用數根火把死命的燒，卻依然難以點燃。經過了多年的波折，已使得為數不少的本土投資人，漸漸對台股喪失了信心及興趣。台股的動能持續減退，因此，未來加權指數除非先出現嚴重的超跌，否則動輒大漲50％甚至1倍的盛況恐不復見。台灣的貿易出超今年前7個月累計只有7.5億美元，這已創下過去幾十年來都未曾見過的紀錄，這已顯示新台幣未來沒有升值的空間。近日新台幣更在外資持續賣超台股且有匯出的跡象下，出現大幅貶值的現象。儘管前不久李曼兄弟預測新台幣將升值到28元，姑且不論其立論點為何，但眼前卻已直逼33元的整數關卡。其實這些都和原油價格持續高漲有著密不可分的關係，因為，高油價除了將壓抑經濟的發展外，也是我國今年出超金額銳減的原凶之一。
#@1@#記得在民國63年以及71年的2次石油危機中，不只台灣而是全球的經濟都受到重創，相對應的股市也是跌的鼻青臉腫。台灣的經濟及股市在民國63年受傷最重，不僅經濟成長率轉為負值，股市也從400多點下跌至188點，跌幅超過60％，當時政府為了對抗可能發生的通貨膨脹，還一度將利率調升到18％的超高水準，並且為了抑制股市的跌勢於是將漲跌幅縮小為1％，結果，股市就每天跌1％，並且持續了3個多月之久，多頭才擺脫這個夢魘。至於全球其他國家的股市，則亦是在1971年至1973年第1次石油危機中受到重創，當時美國股市進入大空頭走勢，主要公司的跌幅都很可觀，多數中小型股的股價更是形同崩盤。至於紐西蘭、澳洲及香港股市更是上演崩盤戲碼。當時香港的恆生指數從最高的1700多點崩落到150點方才止跌，彷彿又回到1929年代的美國股市崩盤一般。許多長者經此刺激後一再告誡下一代，股市是吃人的市場千萬不要再去碰股票，不過，事後卻印證當時為香港股市長線的最佳買點。還記得在民國71年，當時國內高級汽油的價格更一度上漲到每公升28元，相較目前95無鉛汽油的25.4元還高出甚多，而且當時國內大學畢業生就業時的起薪，也才1萬元左右，大概只有目前的4成，因此，當時油價對經濟的衝擊程度已遠高於當前。
#@1@#雖然目前的油價甚至一度突破70美元，但今年台灣的經濟成長率，以最保守的估計，應該可以超過3％以上的成長，而且目前國內的利率水準仍然維持在2％以下。然而，當年2次石油危機時，國內的經濟成長率都是負值，而且為了壓制通膨，當時的央行還一度將利率調高至15％以上，可見當前油價對經濟的衝擊，並不像當年那麼高。那為何國內股市的整體表現是如此的弱勢呢？其實，日本對石油的依賴程度遠高於台灣，但是為何日本的貿易順差還是居高不下？近期原油價格雖不斷的上漲，但日本股市卻仍能維持相對強勢，這似乎意味著台灣的整體競爭力已亮起紅燈。除了政府的產業發展政策面臨考驗外，在企業過度競爭的環境下，純粹以代工及降低製造成本優勢的台灣企業，正面臨空前的考驗。目前仍是多家代工廠在爭搶少數大廠的訂單，焉有不殺的血流成河的道理？因此，除了少數有大廠長期照顧訂單穩定性高的公司外，其餘多數廠商恐有訂單逐漸流失的危機。這也是台灣股市操作難度愈來愈高，且資金集中少數公司的現象愈來愈明顯的原因所在。
#@1@#其實，近期新台幣的持續走貶，雖然和出超銳減以及經濟成長率可能下修以致於外資頻頻賣超有關，但背後最大的黑手應該還是央行的默許，甚至還運用各種方法，包括口頭喊話表示新台幣已無升值空間，甚至在匯市收美元等來助長新台幣的貶值幅度，其最主要的用意，就是藉此機會促使台幣貶值，以加強出口廠商未來的競爭力，否則一旦出超又大增時，幣值將無任何貶值機會。因此，在台股再度面臨嚴重下修的壓力下，其實將是醞釀下一次電子或出口廠商股價超跌後找尋最佳買點的良機。許多電子公司在去年第4季，因台幣的大幅升值至30.67元而面臨嚴重的匯兌損失，以及新接訂單毛利率大幅下降的雙重打擊。因此，從年初開始，幾乎都將美元兌台幣的接單匯率訂在31元，如今台幣若貶值到33元，則這些出口廠商的毛利率將一舉增加6％以上，除非是部份廠商所進口的原料是來自強勢貨幣國家而抵銷這個優勢，否則只要營收能維持穩定成長的廠商，其未來的獲利就有大增的機會，這些個股若遇超跌時，就已醞釀絕佳的買點。
#@1@#此次半年報公布結果出乎意料好的公司相當少，但遠不如預期的公司卻相當的多，加上重量級權值股的本益比又大多被拉升至18至20倍的相對高本益比，而面板股半年報大幅虧損的情況又超出市場預期，這也是大盤無力越過6500點，而如今卻跌勢不止的主要原因。近期值得注意的股票，包括中橡(2104)、台橡(2103)、美利達(9914)、榮化(1704)、中聯資(9930)、台泥(1101)、嘉泥(1103)、台塑化(6505)、晶技(3042)等公司都是較符合高油價時代選股策略的公司，不妨多加注意。BOX高油價時代的投資雙寶典1、價值型選股法──價值型的選股將逐漸取代成長或築夢題材的個股，只有價值加上獲利以及低本益比和低股價淨值比的公司，才是比較理想的選擇標的，相對高本益比的公司及築夢公司的股票，現階段仍是相對危險的標的。2、股價淨值比法──本益比低於12倍以下，而未來本益比可能下降到6至8倍，且營收及盈餘仍能不斷成長，如果毛利率能持穩甚至上升，而股價淨值比儘量不要超過1.5倍的公司，才具有對抗中期下跌趨勢進而逆勢上漲的本錢。
