關於這場危機，投資人應當知道些什麼風險考量？又該採取何種措施來保護自己，甚至從中獲利呢？不想虧錢的人，是否該趁機贖回布局新興歐洲俄羅斯為主的基金？「最近看新聞烏克蘭危機事件持續發燒，我的新興東歐基金淨值是否會大幅下滑，要不要認賠贖回？」眼看著俄羅斯股匯市一周來雙雙重挫，盧布今(二○一四)年以來已大幅貶值超過八％，股市再次破底，投資人不免心裡一陣恐慌。畢竟以境外基金來看，幾乎大部分新興東歐市場相關基金投資都以俄羅斯為首，該區域主要國家，除了占近六成的俄羅斯外，第二大權重國家土耳其，也因受美國ＱＥ退場及內需放緩的衝擊，股匯市近來表現也相對低迷。面對整體政治局勢預料在俄羅斯出兵後，將走向相對緊張，在態勢尚未完全明朗化之前，短線上股市仍將受到政治因素影響而持續呈現震盪走勢，因此，關於這場危機，投資人應當知道些什麼風險考量？手中持有新興東歐區域基金者，要採取何種措施來保護自己？空手投資人又該如何從中獲利呢？對這次烏克蘭事件造成的市場動盪，宏利環球新興東歐基金經理人Stefan Herz認為短期內震盪還會持續，因為歐洲的能源進口約有三○～四○％是來自俄羅斯，且其中天然氣有五○％需要取道烏克蘭輸入。三大潛在風險 投資前停看聽加上雖然美歐口頭上表示若俄羅斯有軍事侵犯行為，將對其採取制裁行動，但礙於對其能源的依賴度，歐美等經濟體對俄羅斯是否會真的採取實質的制裁舉措，普遍遭到市場質疑。因此，他認為，「戰局不具備惡化條件，對全球經濟實質影響有限。」台新新興歐洲基金經理人王昱如則認為，投資人對這場危機潛在的風險還是要有所留意，例如：1.烏克蘭經濟情況惡化將影響該國償債能力：烏克蘭面臨嚴重的經濟困境，經常帳赤字占ＧＤＰ比重高達九％，預算赤字占ＧＤＰ比重達四．五％，年初至今貨幣貶值超過二○％，銀行體系幾乎瓦解。另外，烏克蘭的外匯存底約有一八○億美元，外傳債務缺口達三五○億美元，急需西方國家金援。2.俄羅斯企業獲利與國內經濟恐下滑：俄羅斯是烏克蘭最大貿易夥伴，占烏克蘭進出口比重超過二五％。而烏克蘭雖是俄羅斯第五大貿易夥伴，但占比僅有五％。俄羅斯對烏克蘭的企業直接投資約五八○億美元，俄羅斯全部的ＦＤＩ(國外直接投資)不到一％，其中相關度最高的為能源、銀行、礦業與通訊。另外，俄羅斯央行為了阻止盧布貶值，三月三日緊急宣布升息一．五％，對於已經疲弱的經濟成長再添不確定性，市場預期今(二○一四)年俄羅斯經濟成長率恐保不住原先預估的一．八％。3.商品價格短期波動性擴大：烏克蘭為歐洲面積第二大國家，也是全球第三大糧食出口國、第三大玉米出口國及第五大小麥出口國。市場擔憂戰局影響烏克蘭穀物出口，進而推升市場對美國穀物出口的需求，芝加哥商品期貨交易所小麥、玉米價格持續上漲。另烏克蘭本身的石油與天然氣蘊藏量不大，但卻是俄羅斯輸油輸氣管道的途經國。其中，歐盟多數的能源主要來自俄羅斯，因此近期歐洲地區天然氣價格也有上漲跡象，情況若惡化，也不排除油價、煤炭等燃料價格跟著上漲。烏克蘭事件對俄股將會短線衝擊「烏克蘭危機雖然短期會對石油、天然氣及黃金造成影響，但並沒有供給中斷問題，價格上漲問題也不會持續。」施羅德投信產品研究部協理林良軍提到，因烏克蘭地緣政治危機發酵和美股下跌，推升了投資者對避險資產的興趣，例如黃金期貨三月十日小幅上漲，紐商所黃金期貨結算價漲三．三美元，至每盎司一三四一．五美元，漲幅○．三％。再者，原油價格漲至今年以來的最高水平，因市場擔心俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢可能失控，使歐洲能源供應受到重創，紐約商交所原油期貨漲一．一九美元，報每桶一○三．七八美元；最後，西方國家設法削弱俄羅斯的天然氣控制權。整體來說，林良軍認為，「持續這段期間的政治角力，俄羅斯運送到歐洲的天然氣管線有多條，除了經過烏克蘭之外還有其他不受影響的，最後結果並不會比想像中嚴重。」投資人該採取何種措施來保護自己，甚至從中獲利呢？王昱如認為，烏克蘭與俄羅斯的對峙主要影響兩國的貿易與經濟，對商品價格，特別是農產品為利多。烏克蘭緊張局勢仍將僵持一段時間，俄羅斯股匯市雖不至於像三月三日當日的重挫一二％，但因市場預期今年的經濟成長與企業獲利將受影響，投資信心較弱，外資尚未回流，預期股市不會有大幅度反彈。相較而言，波蘭、捷克、匈牙利等國基本面較佳，仍需留意土耳其和烏克蘭事件發展。俄股短線波動仍將持續對於三月一日俄羅斯國會批准出兵，其後第一個交易日三月三日俄股重挫一二％，MSCI世界股票指數下跌一．一九％，隔日全球股市多數呈現反彈，對此林良軍認為，金磚四國結構式成長已經結束了，就俄羅斯來看，結構性成長利多也沒有了，或許股市可能會有多頭反彈二○％的瞬間情況，但整體來看是有成長風險存在。摩根證券副總經理謝瑞妍也表示，俄股短期投資氣氛可能較受壓抑。再者，俄羅斯央行急升基準利率六碼至七％，可能對內需相關產業造成壓力。不過，俄羅斯財政體質仍然健全，短期外債及外資銀行負債占ＧＤＰ比重低於新興市場平均值，外匯存底亦高於多數新興國家，可望支持俄股下檔空間。謝瑞妍指出，烏克蘭是俄羅斯原油與天然氣輸往歐洲的必經要道，在政治情勢尚未回穩前，占俄股六成比重的能源產業獲利恐將受到拖累，俄股表現勢必受到衝擊。謝瑞妍表示，雖然短線波動難免，但在全球景氣復甦下，資本市場中長線向上趨勢不變。從這半年多來俄羅斯RTS美元指數及摩根東歐基金走勢圖可以發現，兩者走勢似乎是相同的，這段時間俄羅斯RTS美元指數逐步下跌，而一直與俄羅斯指數呈同向走勢的摩根東歐基金淨值，近期因烏克蘭事件讓整體指數遲遲在下檔風險之間徘徊，彷彿兵臨城下等待攻擊的訊號響起，希望再次逐步升高的機會來臨！短線逢反彈調節 長線定期定額佳究竟這場危機帶給投資人哪些投資啟示？Stefan Herz認為，俄股在事件肇始大幅重挫後，目前已回到較為平穩的走勢，原先市場對俄股的布局已處於相對減碼。 林良軍表示，對俄羅斯投資建議是偏中立減碼，就投資國家布局會改以波蘭、匈牙利、捷克、哈薩克及阿拉伯聯合大公國多點配置，林良軍以自家新興歐洲基金為例，對俄股的投資布局去年上半年就進行減碼，起因是俄國總統普丁上任後，實施一連串優惠串施，花了很多錢，但事實上俄羅斯經濟成長卻呈現撞牆，等於改善人民生活福利的指標定得過高，導致工資增長超過了勞動生產率的增長水準，競選部分承諾有落空危險。 謝瑞妍指出，由於市場雜音干擾，短線歐股恐將持續遭遇獲利了結壓力，然而近期歐洲製造業與消費信心數據持續回升，反映歐洲地區經濟基本面逐漸改善，西班牙與義大利等邊緣國公債利率亦維持低檔，反映地緣政治並未影響到對歐洲的投資信心。謝瑞妍建議，投資人應持續觀察烏克蘭事件發展，待局勢較為穩定後，逢低布局歐洲股市。對俄羅斯的投資布局，Stefan Herz不建議投資人在此刻市場仍處於動盪情況下搶短，長線布局則可靜待相關技術面回穩後再逢低介入，至於目前持有部位的投資人，可待股市反彈時，檢視手中持股比重，做適量調節。因此，新興東歐區域基金的投資策略也不宜搶短，長線投資人不妨以定期定額分散投資成本的方式建立投資部位。
