生技股在經過兩年的大漲激情後，於去年年底進行一波回檔修正，加上今年將是新藥公司即將揭牌的重要關鍵年，投資人的激情漸漸轉化成理性，對於股價偏高漲多的終究面臨修正命運，該如何在重新洗牌之際選對好股？先從國外來看，自二??九年以來，美國生技指數NBI至二?一三年已上漲三二五％，而近期美國國會出現對生技大廠Gilead新一代治療Ｃ型肝炎新藥的高訂價產生質疑聲音。投資人擔憂新藥藥價可能受到限制，影響公司獲利能力，再伴隨著趁機獲利了結的賣壓，造成美國新藥研究型生技公司股價回檔，加上國內政治不穩定等因素，也間接造成國內新藥族群股價遭逢下修壓力，短期建議投資人避開對市場風險敏感度高的新藥族群，選擇布局進度明確、產品具銷售潛力，且未來三年內獲得藥證機率高之新藥公司。再從財報來看，台股上市櫃生技指數方面，財報已全數公告完畢，個股漲跌互見，生技上市櫃公司截至目前共有八十三間公司，包括最受投資人關切的新藥開發、學名藥及原料藥，還有醫療器材、保健食品、醫療通路和其他類。其中，新藥族群皆未有獲利，反而因為在臨床三期的研發費用增加下擴大虧損，如基亞(3176)、懷特(4108)、台微體(4152)及智擎(4162)等，不過傳統的本益比(PER)、股價淨值比(PBR)評價方式並不適用於新藥，而現金流量折現法(DCF)的假設過多，且假設亦因人而異，說服力不足。所以，市營比(PSR)或許是目前較好的評估方式，觀念上是將公司市值除以公司目前或遠期的營收潛力(與藥物銷售潛力最相關)，PSR越低代表越具投資價值。新藥開發進度明確 聚焦有授權金認列個股不過近來媒體聚焦近期即將發布三期臨床收案結果的智擎，其PEP02(Merrimack命名為MM-398)在第二季公布三期試驗數據後，五百萬美元將依合約先入帳，後續規劃由Merrimack向美國食品藥物管理局(ＦＤＡ)進行新藥查驗登記(ＮＤＡ)，若順利取得藥證，年底前繼續貢獻七千萬美元(約二十一億元新台幣)。若病患的存活率狀況優於預期，加上胰臟癌藥物需求甚殷，尤其以轉移性胰臟癌為主，若數據良好，將可獲得美國ＦＤＡ快速通關禮遇，因此股價也反應近期即將公告三期臨床數據的利多，周漲幅達一一．三％。法人預估去年ＥＰＳ只賺??五元的智擎，今年有機會賺進ＥＰＳ十六?一八元。在題材利多下，短線操作可多加留意。太景市值高 證明市場正熱至於F*太景，由後頁附表可看出市值高得不合理，即使被三月十一日甫掛牌興櫃就飆上二五四元，市值高達四七六億元的藥華(6446)比過去，市值仍舊高得令人咋舌，也可證明市場對生技的熱度尚未退潮。其抗生素新藥奈諾沙星(商品名為太捷信)日前獲TFDA藥證訊息，此顆新藥目前核准適應症為社區型肺炎，屬於一種抗生素藥品，市場上已有暢銷藥品左旋沙星(Levofloxacin)，將來上市後銷售成績待考驗，不過對國內新藥研發族群來講還是有激勵作用。基亞有機會跳過期末分析 進度飛快基亞最主要的競爭對手德國拜耳藥廠蕾莎瓦(Nexavar)試驗結果失敗，激勵投資人引頸期盼基亞即將於第二季公布的三期期中分析數據，若期中分析優於標準，那麼就有機會直接申請藥證，不需做到期末分析，成為肝癌全球第一款新藥。據聞，目前已有三家歐美大廠洽談授權中，也在競爭對手失敗後帶動股價連續大漲，突破一年盤整區間，最高甚至來到二七五．五元，隨著期中分析即將揭曉，股價也有機會再往上走升一波。安成藥(4180)也於四月初公告拿到營運以來第一張ＦＤＡ藥證，該藥主要治療高血壓、心絞痛的學名藥(Nifedipine Extended-Release Tablets)已獲得ＦＤＡ的審查核可(Final Approval)。此外，由下表可看出，安成去年財報是新藥族群中虧損最多的，但市值卻高達二八八億元，現在的股價是否合理？不過安成藥的本夢比有機會在營運正式進入收成期而成真，下半年尚有治療阿茲海默氏病、帶狀皰疹神經痛及後天免疫缺乏症等三項藥品有機會取得藥證，今年營運是否跳高還需要再觀察。至於台微體(4152)，其卵巢癌及乳癌用藥Doxisome，預計在今年底申請歐洲藥證，另外系統性黴菌感染用藥AmbiL還有其他授權會陸續完成，歐洲地區也會在上半年提出藥證申請；至於周邊血管疾病用藥ProFlow在中國也會開始做臨床。根據台微體的規劃，未來三年內的收入來源，包括有AmbiL的歐洲市場、ProFlow的中國市場及Doxisome的美國市場的里程碑金，另外還有Doxisome在歐洲的授權、AmbiL在日本及中國授權等。新藥上市 題材正夯而具有新藥上市題材的國內業者除智擎、基亞和F*太景、安成和台微體外，尚有興櫃的寶齡(1760)、浩鼎(4174)和中裕(4147)，其中浩鼎、因華(4172)和杏輝(1734)旗下公司杏國(4192)也將在近期拿到科技事業證，拿到科技事業證等於是距離上市櫃又更進一步，預估在科技事業證順利取得後，第三季將會為ＩＰＯ做準備。
