生技股經過數月修正，多數都在低檔盤整，法人預估，在新股掛牌與題材效益下，下波起漲點會落在下半年。反服貿學運才落幕，接著停建核四鬧得沸沸揚揚，台股大盤指數好不容易欲挑戰九千點大關，無奈功虧一簣，高點套牢投資人不在少數。修正近五個月的生技類股，投資機構原本多數認為開始出現反彈契機，卻也中彈欲振乏力，接下來類股怎麼走？產業發展趨勢如何看？本專題一次解析告訴您，並推薦一檔未上市股的投資價值。健品廠具廣義生技概念華信投顧分析師黃志明表示，狹義的生技產業大致包括醫學美容、醫材與新藥、藥品通路等，廣義的生技產業則尚包括散布在消費性化學類股的葡萄王(1707)與食品類股股王佳格(1227)等。受限篇幅，本專題僅就廣義生技產業以及新藥生技股做深入探討，醫美、醫材以及藥品通路等暫不著墨。首先來看葡萄王這檔個股，其營收比重以乳酸菌康貝兒占最高達三八％，其次是內需產品在市場頗具知名度的靈芝王與樟芝王等，各占九．六％與九．三％。觀察葡萄王近幾年獲利表現，從二○一○年稅後ＥＰＳ二．九一元，一路到三．二八元、三．六三元、四．七五元，去(二○一三)年更達六．四一元；股價也從二○一二年四月四十八元開始啟動上漲，最高來到去年十一月的一五一元，近日修正在一三五元附近整理。黃志明指出，事實上，葡萄王也受到前陣子食品安全事件的影響，且該公司更自去年七月調漲產品平均售價一一％，造成銷售量下滑，衝擊至今年第一季仍餘波盪漾。葡萄王後市可期 佳格暫觀望若從表一來看，葡萄王在類股中的本益比表現居中，股價淨值比高達六．二五倍，就類股來說偏高許多，法人機構預估，今年若調漲產品價格的動作漸漸受消費者接受後，今年上看稅後ＥＰＳ可達八．二八元，股價一五○元應該不是問題。理周投研部分析師翁偉捷指出，事實上，挹注葡萄王獲利逐年提高的原因除本業操作得當外，最重要還是轉投資持股高達六成的葡眾傳銷公司的幫助最大，該公司年營收高達四十二億元，資本額僅一千六百萬元，對葡萄王每股獲利貢獻高達二．三元，這才是讓葡萄王獲利逐年大幅增加的原因。其次，觀察另一檔食品股股王佳格，占其營收比重最高者為營養食品類高達八成以上，平均稅後ＥＰＳ維持在四～五元，去年第二季因投資上海公司陷入虧損，因此全年ＥＰＳ不到三元；不過，法人機構預估今年有機會回升至三．七元以上水準，但仍較過去平均四元以上稍差。翁偉捷表示，佳格轉投資大陸事業必須有很快的業績動能挹注，否則該檔個股不管股價、本益比或股價淨值比在類股都屬於偏高的態勢，追高風險較大，建議投資人持觀望態度。另外，來觀察正統生技類股中的新藥族群，挑選它主要是新藥股屬於生技股最具本夢比的標的，往往是吸引與帶動類股攻漲的指標族群。黃志明表示，台股上市櫃生技公司家數截至今年二月共八十三家，較二○○八年同期三十六家激增一倍；生技類股總市值截至今年二月中約六三二八億元，占台股總市值約二．四％。興櫃生技類股目前共四十家，總市值約一四一四億元，占興櫃總市值六一○九億元的二三％。預估至明年底生技類股總市值可達占台股總市值約五～六％，為一成長明顯之產業。生技股三大利基前景佳前述是生技類股在台股蓬勃發展的情況，若就全球產業前景著眼，也可歸納三大利基值得留意，其一是，美國ＦＤＡ審核新藥證趨於樂觀積極；其二是，各國政府政策鼓勵下，學名藥快速發展；其三是，國際大藥廠積極併購與裁員，研發與製造傾向委外，這些都為台灣生技廠帶來無限龐大商機。翁偉捷表示，過去十年，美國ＦＤＡ平均每年核放二十五張新藥藥證，大前年及前年各核發三十張及三十九張新藥藥證，明顯優於過去平均，去年共發放二十七張新藥藥證。其次，過去五年大藥廠營收年成長性趨緩，甚至在前年是呈現衰退的狀況；反之，學名藥廠之營收年成長性仍可維持在一二％以上，主要原因包括各國政府為降低醫療保險支出，均積極推動學名藥使用方案；許多國際大藥廠之專利新藥在二○一一年至二○一五年為專利到期高峰，給予學名藥品大商機。最後就是國際大藥廠的策略改變，前述在營收衰退以及飽受二○○八年金融風暴衝擊後，市場起了微妙變化，併購動作頻頻，而在營收下降，營運成本也成為各大藥廠必須解決的重要課題，委外研發與生產就是可以同時解決的方法之一。尤其向亞洲及中南美市場尋求代工的機會，一方面可降低生產成本，另一方面亦較接近製藥產業未來的主要成長市場，這現象成為未來產業趨勢發展方向，台灣生技廠剛好可以迎合這樣的調整與變化。台廠製藥產業之水準向來優於全球平均，因此台廠製藥公司有機會在委外代工生產的趨勢下，逐一受惠；新興的新藥研發公司，亦有機會與國際大廠進行合作開發，預期將受惠者有F*太景(4157)、智擎(4162)、台微體(4152)、安成藥(4180)、浩鼎(4174)、泉盛(4159)等。黃志明指出，新藥股股價在經過四、五個月修正後，下波起漲點會落在下半年，主因題材以及新股掛牌等效益帶動，值得投資人特別注意。上述談了這許多，從廣義泛生技股的葡萄王與佳格，到新藥股的F*太景等，在產業中均具有頗高本益比與股價淨值比，當然有些本業已經獲利者，也有尚處於虧損者，其共同點就是股價在類股總是偏高，受投資人青睞。如果有一家公司同時兼具佳格與葡萄王本業中的健康食品，同時又有新藥概念，或許是值得投資人留意的一檔標的。萬寶祿生技公司專注以研發、生產與銷售酵素起家，董事長林淑惠堅持自創「One Power」，現產品銷售兩岸外，也在新加坡、香港、泰國、馬來西亞等市場銷售。萬寶祿兼具新藥加健品概念法人表示，萬寶祿成立於二○○○年，股本三億元，今年籌建的觀光工廠加入營運後，給消費者與經銷商很大信心，加上公司祭出優惠策略，今年第一季現有通路商的訂單量平均激增五倍。萬寶祿目前的銷售通路有一千零四十家藥局、二百家有機店以及一百家診所等銷售點，從今年第一季各銷售通路平均訂單量來預估，今年營收目標上看三億元，本業營運開始漸入佳境。此外，投資生技股有很高的本夢比題材，尤其是新藥股，萬寶祿先後取得中央研究院腸道發炎植物藥專利，以及台灣生技中心研發的治療腎癌與紅斑性狼瘡植物藥已通過衛生署二期臨床新藥授權，正式跨入植物新藥領域。綜觀上述，如果以掛牌公司葡萄王與佳格為例，目前本益比約在十六～二十二倍，其中，佳格為食品股，而葡萄王屬消費性化學股本益比較高。萬寶祿係生技股，去年稍有盈餘，今年通路訂單大幅成長與觀光工廠開始運作，法人估ＥＰＳ有機會挑戰二元，若以平均本益比二十倍計，有四十元價值。若再以生技新藥股說明，台微體尚未獲利，法人估基亞(3176)今年ＥＰＳ○．七九元，但股價分別為二七九元與四?二元(五月十三日收盤價)，本夢比題材顯見。萬寶祿目前取得兩項植物新藥授權與專利，且基本面也逐漸好轉，若以新藥股平均本益比五十倍計，今年ＥＰＳ若順利達陣，股價上看百元。
