投資人當然都希望在提高投資收益的同時，能夠降低投資風險，那麼到底第三季是要投資海外市場或是台股比較好？海外市場又有哪些國家相對比較有利基點？相信過去這一年整體投資市場給投資人帶來不少驚訝，例如大多數成熟國家的利率實際上已經下滑，例如在美國十年期美國國債收益率已經從去(二○一三)年十二月底的高於三％，降至今年三月初的低點二．六％，現在十年期美國國債收益率正在二．七％上下徘徊。事實上，所有市場訊息都告訴投資人，美國經濟復甦已經進入第五個年頭，經濟成長速度雖然依然緩慢，但持續在上升，最重要的是，美國聯準會(Ｆｅｄ)正在逐漸收斂量化寬鬆的貨幣政策，正常應該推升利率才對。因此，投資者不免納悶，種種因素加持但為什麼利率依然如此低？利率何時會升高，漲幅將會是多少？在這樣的環境下要如何進行投資？在提高投資收益的同時希望降低投資風險，則第三季是要投資海外市場或台股比較好？海外市場又有哪些國家較有利基點？「上半年金融市場略顯顛簸，但在全球景氣穩定復甦的帶動下，股市底部愈墊愈高，長線向上趨勢成形，持續看好下半年風險性資產表現。」摩根亞洲首席市場策略師許長泰(Tai Hui)表示。成熟國家新興市場 股市漲幅有差事實上，在過去一年中，根據摩根士丹利資本國際(MSCI)美國股票指數衡量的美國股市已經上漲了一六％，再創歷史高點，歐洲整體股市也上漲了一六％，西班牙股市更達三三％，義大利股市表現與西班牙也不相上下。反觀日本股市卻跌了四％，很多新興市場國家例如巴西和泰國主要指數跌幅更高達一○％左右。根據統計，美國道瓊工業指數自一九三○年至二○一二年間，共創下八七二次歷史新高，其中尤以一九八三年至一九九九年間次數最為密集，十七年來共創下四九二次新高，平均每年創新高次數為二十八．九次。而在二○一三年，道瓊工業指數單年便創下五十四次新高，不僅遠高於歷史平均，更較自二○○○年至二○一二年的年平均值五．七次(十三年共創下七十四次新高)高出四倍。然而，統計數字也顯示，股市面臨超過五％的修正頻率為每年三次、超過一○％的修正頻率為每年一次、超過一五％的修正頻率為每兩年一次，而超過二○％的修正頻率則為每三．五年一次。目前美股的漲勢凌厲，已有超過五五○天沒有發生一五％以上的修正跌幅，讓投資人在沉浸於樂觀氣氛的同時，也不得不提高警覺。觀察美通膨及企業獲利二大指標接下來市場究竟是會「繼續走揚」、「回檔修正」或是「反轉下挫」？花旗投顧負責人王進彰表示，過去五年美國走大多頭，卻很少投資人賺到錢，歸因股價漲幅很高，許多投資人卻發現沒有買到對的時機點，他笑說，也讓投資人有重度憂鬱傾向。因此，花旗無意預測多頭是否將於短期內結束，聯準會持續維持低利政策，顯示美國景氣復甦尚未邁開大步，但從美國鐵路運輸量創新高和就業率回到二○○七年爆發金融海嘯前的水準來看，美國仍然穩定上漲，或許有小型泡沫可能，但不會有大型泡沫的風險，仍然是投資人可優先著墨的投資市場。三年前，全球投資者對於新興市場的繁榮也抱著同樣的樂觀情緒，這種樂觀情緒推動了巴西、印度等國股價猛漲，之後，這些國家的增長氛圍卻讓人大失所望。而今新興市場也會受到政治動盪的影響，有些還受通膨的影響，反映了之前利好消息的股票價格現在已經回落。「下半年應觀察二大指標，美國通膨率及企業獲利。」許長泰分析，由於美國通膨數據連續三個月增溫，倘若未來沒有降溫現象，將為聯準會貨幣決策帶來變數。另外，全球市場歷經資金行情後，將回歸企業獲利帶動的基本面走勢，因此，企業獲利將是未來股市走升的重要驅動力。至於第三季應留意的投資風險為何？天達投顧指出，除了伊拉克地緣政治風險之外，新興市場是當前風險聚焦之處，只是失控可能性仍不高，以烏克蘭議題為例，歐美與俄羅斯在這個事件上雖仍僵持不下，但緊張情勢不至於升溫到開戰。亞洲國家後勢看好中國方面，經濟成長走緩、地方債務面臨違約風險，然而近期已密集推出「微刺激」政策，藉由貨幣市場、資本市場及財政政策多管齊下，維護全年經濟成長目標約七．二～七．五％區間。因此，整體而言，全球景氣預料在成熟市場經濟復甦帶動之下，投資前景仍可抱以樂觀態度。就個別市場來看，許長泰認為，成熟市場下半年續漲動能不變，依舊看好景氣能見度高的歐美市場。許長泰說，歐美股市下半年將在企業獲利回升的帶動下，維持向上攻堅趨勢，唯上檔空間相對有限；反而是盤整多時的新興市場，下半年的成長潛力深具想像空間。除了美國之外，其實仍有很多值得投資人關注的市場。看來新興市場如火如茶展開補漲，許長泰維持年初的看法，持續看好成長力道強勁的亞洲市場。許長泰說明，亞洲國家多為出口導向經濟體，最能受惠歐美景氣復甦，而且，目前亞股本益比僅約十一倍，亞太國家今年ＧＤＰ年增率超過四％，充分具備高成長、低估值特色，相對其他新興市場，未來看升機率最高。許長泰分析，雖然美元強勢地位不變，但新興貨幣走勢將較去年來得穩定，利於新興市場表現穩健，從中國、台灣、印度等ＰＭＩ數據重回五十以上擴張可見一斑，加上新興貨幣止貶回升進一步提振投資信心；再者，新興市場的政治憂慮已逐漸淡化，尤其是印度大選過後，市場信心大增，增添新興市場上漲動力。「由於亞洲市場正處於轉捩點，隨著區內改革進程已達初步落實，因而帶動經濟增長，相信亞洲股票今年下半年表現將可見改善。」貝萊德亞洲股票團隊主管施安祖(Andrew Swan)認為，中國及印度持續由結構性改革所主導，或許改革要見成效所需時間較長，因此預料市場在短期內難免出現波動。王進彰認為中國市場一直在盤整階段，但短線來看漲幅空間不大，可能只有一○％左右，但人民幣是管制性貨幣，不會有崩盤的風險。中國中長線有不錯表現王進彰進一步解釋，或許身為全球最大原物料消耗國，反映散裝原物料運輸市場走勢的波羅的海指數持續低迷，似乎意味著中國的景氣不見好轉，且經濟成長趨緩、景氣不佳讓企業的償債能力備受質疑，更使過去對企業大量放款的銀行衍生呆帳問題，導致中國的信用大幅膨脹，但王進彰認為，銀行資產大不見得好，要看銀行本職的體質及信用狀況而定。另外，相較於日本負債比(私人和公共負債占國家總產出比例)六五五％、英國負債比五二四％，以及歐元區負債比四六○％，中國四二○％的負債比仍在可控制範圍，且由於中國政府無力承擔類似美國二○○七年金融海嘯的代價，因此中國應會選擇以漸進方式讓銀行面臨呆帳問題，不會放任突發的系統性金融危機發生。至於印度，施安祖認為，反對派人民黨在大選中獲勝，可望重新啟動印度的投資價值，改革計畫對印度的經濟成長不可或缺，而一面倒的大選結果，應可改善政府的決策及施政。印度新政局值得高度期待「印度新政局新氣象，市場寄予高度期望。」許長泰認為，未來若能實踐主要政策目標，並落實到企業獲利上，有望挹注經濟動能，並帶動企業獲利與股市表現同步走升的正向循環，換言之，新興國家中，許長泰認為印度下半年較有表現空間。「三到五年內看好印度新政府的作為。」國泰康利資產管理聯席投資經理及研究部經理林詠詩認為，隨著印度新政府團隊上任，推動的各項改革措施，加上印度本身可以自行帶動內需市場，種種因素可望讓印度整體ＧＤＰ達到四％以上，明年達到五％沒問題。台股下半年緩升急跌 找切入點今年以來台灣加權指數漲幅約7.69％，在全球主要股市中並未特別突出，但電子股與OTC指數漲勢凌厲，上半年漲幅分別達18％與17.82％(資料來源：Bloomberg，2014/6/20)，股價表現差異大。不過隨著電子股進入高檔區，回檔風險增加，安泰ING優質基金經理人陳茹婷表示，預期第三季大盤將呈現「緩升急跌」走勢，預估下半年指數除權後高點將落在9300點附近，換句話說，權值還原之後高點約落在9550點。陳茹婷指出，目前雖看不到可能導致股市大幅拉回的重大利空，但台股目前本益比約為15倍，往10年平均值靠攏，本淨比則略高於過去10年平均值1.54倍(資料來源：Deutsche Bank，2014/5/15)，在價值面已不算便宜情況下，很難期待指數高點還有多大空間。產業面部分，陳茹婷認為，今年以來獲利上修族群多集中在電子股，市場預估今年電子產業成長超過20~30％，優於其他族群，第3季將持續引領風騷。陳茹婷指出，電子股的重要指標是半導體產業，預期2015年在物聯網與穿戴式應用崛起帶動下，半導體仍將維持兩位數成長動能。此外，在蘋果將推出新品iPhone 6以及iWatch帶動下，相關概念股後市持續看漲。至於中長線的成長契機則來自物聯網(IoT，Internet of Things)，預估顯示自2010年至2020年的10年間，平均每人使用聯網裝置數量將從1.84個擴增至6.58個，呈現倍數成長(資料來源：Cisco IBSG; Nomura，2014/6/6)。IDC與Gartner也預估2020年IoT聯網裝置將達到300億台與250億台，且其中平均每台的附加價值也將提升，可見IoT商機無窮。在此不可撼動的強勁成長趨勢下，國內科技龍頭躍躍欲試，這也將是長期投資效益決勝關鍵所在。許長泰認為，台股受惠下半年電子股旺季來臨，加上iPhone 6上市在即，拉抬台廠供應鏈營運動能，並將連動台股再上一層，相較於鄰近的韓國及中國，台股在基本面及企業面雜音較少，可望吸引國際資金持續進駐。
