投資專家分析：陸股將現大箱型整理格局，因外資長期匯入，動能仍在，趨勢短空長多不變。中國國家統計局和中國物流與採購聯合會，八月一日發布七月官方採購經理人ＰＭＩ指數為五○，雖然最終有驚無險守住擴張底線，但還是較六月公布的指數再降○．二個百分點，到達衰退臨界點，特別是以內需指標為基準的新訂單指數，跌落榮枯臨界點，來到四九．九，反映外貿的新出口訂單指數則是連跌兩個月，衰退到四七．九，比六月還低○．三個百分點。此外，降幅最明顯的莫過於購進價格指數，下挫二．六個百分點，來到四四．七。中國財新傳媒亦公布七月中國製造業採購經理人ＰＭＩ終值，由先前公布的四八．二，下修到四七．八，為兩年來最低，同時也是連續第五個月居於景氣分水嶺五○以下。指數走跌 拖累陸股行情分析大陸製造業ＰＭＩ走跌原因，首先是季節性影響，包括農產品受高溫暴雨天候影響企業限產，導致生產下滑；其次是大宗商品價格連跌，主要原材料購進價格持續下降；最後是製造業內外皆冷，釋出外貿需求偏弱警訊。永豐金投顧指出，中國七月ＰＭＩ的主要分類指數中，生產指數由五二．九下滑至五二．四，新訂單指數由五○．一下滑至四九．九，為三十個月來首度跌破五○大關。生產端和需求端同步走弱，企業補貨意願放緩，顯現大陸製造業景氣低迷。摩根中國雙息平衡基金經理人余鎮文指出，雖然中國官方ＰＭＩ指數仍維持在五○的榮枯線，但經濟回復力道仍顯薄弱。以ＰＭＩ分項來看，各項訂單指數均小幅下降，顯示市場需求不夠穩定。他也表示，中國政府為了達到全年七％的經濟成長率，政策作多力度勢必增強，財政與貨幣政策仍有寬鬆空間。日盛大中華基金經理人鄭慧文認為，七月底中央政治局會議定調轉向經濟，下半年將推出更積極的財政政策，市場預期會推出穩增長的政策，人民銀行將有機會再度啟動降準、降息動作，以支撐實體經濟表現。回顧陸股上證指數自六月十二日的五一○○高點開始下挫至今，不到兩個月時間已跌掉一千五百點，這波跌勢也引發中國官方啟動前所未有的拯救股市絕地大反攻，只是最後還是後繼無力。七月二十七日上證指數創下六年來單日最大跌幅，重挫八．四八％，跌破四千點關卡，以三七二五．五六點作收。引發這波陸股下跌的原因，除了市場傳出國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)敦促中國退出救市措施、陸股抄底資金獲利出場、豬肉價格上漲引發ＣＰＩ可能竄升之虞，大量停牌避險個股在復牌後價格走弱，美國升息預期推升市場趨避風險等，凌亂紛雜的消息，讓陸股出現大幅波動。以周Ｋ線來看，上證從六月中旬開始連四周收黑Ｋ，七月最後一周又再以黑Ｋ作收。市場目前認為，陸股在解套賣壓的衝擊下，後續可能還有一波拋售潮。
專家：慢牛行情不變 靜待市場反彈契機第一金中國世紀基金經理人徐百毅表示，觀察七月二十五日上證指數一度衝高至七月上旬反彈之高點，然隨即引發短多獲利賣壓，形成價量背離型態，九日Ｋ、Ｄ值同步高檔反轉，說明短多資金籌碼鬆動信心動搖，加上利空紛至，導致七月二十七日開盤指數開低後，引發不安賣壓出籠，並再度摜破半年線重要支撐，意味前一波超跌反彈行情結束，展開第二波打底，預期陸股將呈現大箱型整理格局。彭博(Bloomberg)統計，六月以來從滬深兩市退出的資金高達一．七兆人民幣，近日來陸股賣超金額逾千億元，顯示市場追價意願相當謹慎。惟從歷史經驗分析，近十五年來，當上證指數單日大跌八％，隨後五、十、二十個交易日指數均見反彈，且平均反彈幅度分別有五．六七％、一一．四二％、八．八八％。徐百毅指出，陸股中長線表現依舊樂觀看待，當前市場的下跌是對之前過度樂觀進行修正，有助市場變得更理性，也讓有些股票中長期的價值逐漸顯現。整體評估，不論就歷史經驗、中國經濟轉型及貨幣政策來看，大環境應對陸股有利，短期雖市場信心有待提振，但中長期慢牛行情不變。元大寶來滬深三○○單日正向二倍ＥＴＦ經理人陳重銓認為，中國的資本市場正處於改革開放的轉型過程，國際投資者對中國金融市場以及資本市場的開放有著很高的期待，希望藉此參與中國經濟發展，分享紅利；然而過多的政府干預卻有可能影響改革進程，也讓海外投資人擔心在中國投資資產的安全性。上半年熱炒的亞投行、一帶一路等議題，是一波牛市的「基本面」題材，然而由降息預期所引發的資金行情才是Ａ股瘋牛的根本原因。短期受股災衝擊，投資人信心重創，雖然長線的基本面題材仍在，但投資人信心一時間仍難以回復，股市恐怕還需要一段時間整理，才能重回牛市節奏。中長期政策引入資金 宜趁回檔加碼相較中國採購經理人指數ＰＭＩ下滑，目前全球主要國家的綜合採購經理人指數皆在代表擴張的五○以上區域，顯示全球經濟溫和復甦。不過，世界銀行仍於六月份將今(二○一五)年的全球經濟成長率預測，下調○．二個百分點至二．八％，已是連續五年低於三％。國泰投信認為，偏低而溫和的經濟成長，反而有利拉長景氣擴張期，推高整體資產報酬，惟各個區域景氣增長力度差異大，加上貨幣政策的分歧帶來市場波動，顯示投資的難度增加。隨著美國升息腳步接近、歐洲推出貨幣寬鬆政策、中國一帶一路新經濟大戰略及「十三五」規劃，接影響著全球經濟的走向，其中尤其以中國市場的投資趨勢，格外受到投資人的關注。國泰中國新興戰略基金經理人蔡佩芬表示，「必須深入中國，才看得到哪些企業具有優勢。」中國市場是政策引領資金，因此，在政府政策持續利多之下，成長潛能無限。她指出，主要投資應聚焦於工業與科技兩大概念，精選自動化升級、工業四．○與互聯網趨勢下的利基題材，布局重點是十年能創造穩定營收、獲利十倍增長的高成長基本面。而針對六月份Ａ股的修正，她認為只是屬於長期牛市的漲多調整，Ａ股急跌緩漲的走勢，可配合政策的慢牛意圖，預期短時間內股市波動仍大，留意下檔風險。中長期而言，Ａ股的牛市邏輯並未改變，包含寬鬆的貨幣政策、積極的財政政策以及改革紅利等等，建議投資人可趁股市回檔分批加碼中國基金，掌握長線投資契機。外資有望增添股市活水摩根中國雙息平衡基金經理人余鎮文指出，儘管現階段中國股市還是人治市場，但近年來中國政府積極加速資本市場開放，包括持續擴大QFII和RQFII投資額度、開放滬港通，以及內地香港基金互認機制上路等，搭配下半年深港通有望開放、中國Ａ股可望納入ＭＳＣＩ和ＦＴＳＥ指數、人民幣國際化等，應可加快外資前進Ａ股步伐。他認為，國際資金的加入，不僅有助於陸股結構更健全，也將引入源源不絕的外資活水。由於各大法人和投資機構多跟隨ＭＳＣＩ指數進行資產配置，余鎮文強調，中國身為全球第二大經濟體，在國際資本市場的重要性與日俱增，因此Ａ股納入ＭＳＣＩ指數是遲早的事情。目前外資參與中國Ａ股程度仍低，占比僅二％，且指數納入Ａ股是歷時多年的過程，國際資金增持有望為Ａ股挹注長期資金動能。德盛安聯中華新思路基金經理人許廷全表示，官方政策是左右陸股的關鍵因子，也是市場信心的重要來源。雖然六月因監管層清理場外融資，加上中小板停牌家數增加，直接衝擊市場資金，導致陸股劇烈震盪。至於七月重挫，則是受到獲利了結壓力與經濟數據不盡理想，且上證指數在四千點後，市場開始流傳退出救市的傳言，多方因此偏向謹慎。中長線來看，中國人行自去年開始降準與降息後，寬鬆貨幣的效果已逐漸發酵，政策利多支撐下，中國銀行貸業務量逐漸成長，保險類股經過前波修正，也逐漸顯露投資價值，顯示政策利多仍有助經濟與股市朝向正向發展。此外，習李上台後積極經濟轉型、推進各項產業政策，加上居民配置逐漸由房地產轉向股債等金融資產的趨勢成形，中長期的資金動能無虞。聯準會升息在即 陸股短空長多這波七月二十七日的重挫，市場一度傳出肇因美國聯準會(Ｆｅｄ)預計在二十九日宣布升息，導致資金回流美國引發陸股大跌。但美聯準會發表聲明，將維持聯邦基準利率不變，同時明確指出，美國經濟和就業市場持續增強。陳重銓表示，一般預料美聯儲可能在今年九月開始升息，但後續的升息節奏與幅度仍有較多想像空間，還需要一段時間觀察變化。由於美國升息將會引導美元走強，令新興市場匯率貶值，以及資金外流的擔憂，並進一步加深對新興市場經濟惡化的預期，這對中國股市而言，短期無疑是雪上加霜；不過，在中國政府強力救市干預下，未來下跌空間有限，而隨著美元升息周期告一段落，陸股可望迎來另一波牛市。余鎮文指出，美國升息的前提條件是美國經濟復甦力道和就業市場表現強勁，隨著美國景氣回溫，有望提振中國近期疲弱的出口數據，不僅有助中國基本面穩健發展，也進而支撐陸股後續表現。從全球經濟來看，許廷全分析今年仍是較為動盪的升息年，短線來說，陸股呈現較大幅度的震盪應為常態，但從基本面、政策面而言，大中華中長線多頭格局未變，且中、港、台各擁利基，可透過新一代的大中華基金布局。展望八月，永豐金投顧認為，製造業ＰＭＩ可望略微上升至五○．一，因為中國發改委下半年將推動集中於六大新興產業的十一個「工程包」，可望帶動達人民幣十五兆元的總體投資。隨著中國產業持續轉型，高新技術製造業將成為未來中國製造業成長主力。至於非製造業ＰＭＩ部分，七月小幅微升○．一達五三．九，顯示服務業已連續兩個月回升；其中，與居民消費相關的郵政快遞業、旅遊業、道路運輸業升溫明顯，反映民眾消費需求趨旺。由於與基礎建設有關行業的訂單指數回升，也反映投資需求趨穩，將是下半年中國經濟發展的主要動力，其中，服務業對穩定經濟增長的作用將是重點。慢牛緩蹄 宜進股債平衡基金近月來陸股上沖下洗波動大，指數隨之震盪加劇，國內還是有投信業者不畏Ａ股泡沫傳言，推出以投資中國的相關基金。摩根投信副總經理謝瑞妍即表示，摩根中國雙息平衡基金是投信首檔訴求「中國高息Ａ股」投資機會的中國股債平衡基金，為了降低投資波動納入債券，同步掌握「入息收益」及「資本利得」之雙重機會，為現階段投資中國最適投資組合。許廷全指出，有別於傳統中國相關基金在Ａ股的比重限制，或是以Ａ股為主但缺乏避險策略的投資組合，德盛安聯中華新思路基金主要鎖定中國系列新政之下，中、港、台及海外掛牌中國股票的相關投資新題材。「新思路」訴求「市場相通、策略變通、團隊互通」，由台灣投資團隊與香港Ａ股、港股投資團隊合作，並運用集團草根性研究，採取由下而上的選股方式，靈活布局中國Ａ股、香港Ｈ股、台股和海外掛牌中國股票，各市場投資比重不設限，看好即可重押，且善用多元避險策略因應中國市場波動，達到資本保護與資本利得強化的目標。面對中國經濟動能趨緩、陸股走勢震盪的金融環境，余鎮文建議，若是看好中國長線投資契機，最好透過股債兼具的中國平衡基金介入，尤以聚焦中國高息Ａ股的平衡基金為首選，不僅有股息、債息護體降波動，還能參與陸股反彈的爆發力。
納入港台部位 搭配避險策略布局展望陸股後市，經過七月初大幅修正，不論是Ａ股或是Ｈ股已可見明顯反彈，反映籌碼面逐漸穩定。從基本面看，雖然近日中國發布的最新總體經濟數據表現不如預期，但在保增長與促改革的目標下，預計將會維持寬鬆的貨幣政策，以刺激經濟成長，未來寬鬆貨幣對於金融產業的正向效應也將逐漸顯現。另外，原本因希臘議題和陸股短線流動性問題夾殺大幅修正的港股，許多質優中小型Ｈ股本益比修正至十倍以下，但預估ＥＰＳ仍有雙位數表現，已現投資價值。尤其中國政府積極作多方向不變，台股則因具備成熟市場特質，產業能見度與成長性優質的公司仍受國際資金青睞，因此綜合來看，大中華中長線多頭格局不變，隨著籌碼重新整理後，反而提供投資人較好的進場時機。考量美國升息前後市場波動較大，陸股短線呈現較大幅度震盪將成常態，投資上建議納入港、台部位擴大布局，搭配避險策略，會是當前錢進陸股的較佳投資方式。
