為了搞懂2006年波雲詭譎的市場到底怎麼玩，今年台灣的投資人特別用功！從第4季的各種法說會、投資趨勢預測說明會，不管談的是房地產、期貨還是股票，幾乎是場場爆滿，以10月27日富邦金控辦的「富邦趨勢論壇」，由富邦投信三大經濟學博士丁予嘉、陳文郎、羅瑋同台剖析「全球經濟的潛在危機與展望」這場來說就吸引了上千名各路人馬。大家心中的疑問就是到底2006年全球市場到底會有什麼變化？到底資金押哪個市場勝算較大？
#@1@#在油價高漲、房地產市場泡沫化、全球性失衡等三大全球經濟潛在危機下，對於2006年的全球經濟發展，富邦金控首席經濟學家暨富邦投信總經理丁予嘉用四個字：「有驚無險」做了個詮釋。據富邦投信的預測，明年美國GDP成長率頂多3.5％，台灣則是2.5％至3％，日本也好不到哪，最多2.5％，歐洲更是不被看好，才1.5％到2％的空間。然而，就在這些成熟市場成長趨緩甚至前景堪慮之際，對於常奔波於新興市場、專精於新興市場固定收益領域的匯豐投資管理集團投資董事兼全球新興市場首席策略分析師狄聖萊（Christian Deseglise）來說卻是「希望無窮」。狄聖萊表示，明年的新興市場相當值得投資，若以往沒有在新興市場投資布局的人，此時不開始更待何時。狄聖萊首先從總體經濟來分析，「新興市場的總經政策多朝良性發展，政治的改革、政治效率的提升，對新興市場的經濟結構改善有很大的幫助。而像經常帳情況持續好轉、外匯存底累積迅速、海外直接投資與資金源源不絕、資訊流通及透明度有改善，投資人對新興市場的疑慮逐漸下降，對資金流通率的提高開始有信心等等都是好現象。」狄聖萊提出他多年的觀察。再從微觀經濟來看，基礎建設的興建逐漸完成也有助於新興市場的發展，「除了整個經濟狀況有改變，內需逐漸增加也值得注意。」狄聖萊指出。另外，他認為原物料的價格上升、全球對能源的需求，對新興國家市場發展有很大的挹注。狄聖萊相當樂觀地說，不管是從經濟角度看、資金角度、政策面角度看，新興市場都將有前所未有的榮景。而這個榮景將在四個條件下持續發酵：「第1，好政策要持續，例如在控制通膨與企業盈餘成長的部份；第2，必須有可信賴的經濟預測機構，讓經濟成長數據讓外界知道，增加其市場的透明度，還要有客觀環境法令的完備；第3，教育要更普及；第4，主政者要有全球經濟開放的心態，才能吸引國外的投資。」狄聖萊指出。
#@1@#僅管最近颶風、油價、通膨等不確定因素讓新興市場回檔比較深，讓人不禁懷疑新興市場的投資是否有過熱的問題，但狄聖萊表示並不擔心。他認為，市場上永遠存在樂觀與悲觀二派，因有疑慮產生的保守效應，反倒使得投資價值提高，因為價值被低估反而會有回升空間。「從歷史經驗來看，已開發市場過去都有很高的本益比，台灣及大陸過去都有5、60倍的本益比表現。因此從投資角度來看，這些新興國家市場的本益比都算偏低，像巴西目前才6.5倍的本益比真的是很低，因此有很大的投資價值。而且他們自己對2005、2006年經濟成長率及企業盈餘成長率的預估也都很理想，與其他已開發國家相對比較下，表現算是很好，所以後面還是有發展空間。」狄聖萊認為，現在市場上不確定的因素比如說通膨問題，目前已有效控制，而在企業盈餘的提升上，在新興市場反而不是問題，因此可以考慮投資25％~30％的部位，慢慢進行加碼。但狄聖萊特別提醒，若要進入此市場應交給專業經理人，而且應該選擇有到當地研究的投資團隊，由於此區波動大，勿投資單一國家，也不可用短線的眼光來看，可把時間拉長，做長期的投資。
#@1@#狄聖萊表示在自己觀察這麼多的新興市場之後，他認為巴西是比較值得關注的，「以前巴西的通貨膨脹率是很高的，過去為了對抗通膨，定存利率甚至調升超過18％，實質利率達13％，非常不利經濟發展，但從去年開始一直往下降，去年已降到5％，今年持續降到4％，明年會再降到3％，將有利於企業進行投資，對經濟發展也有較大的幫助。另外在外銷的部份也有很大的進展，民間消費也有很大的提升，在企業盈餘方面也有很大的提高、人民的投資信心有上升，各種經濟也趨穩定，本益比只有6.5倍，還有很大空間。」狄聖萊道。除了巴西，狄聖萊認為中國也是值得關注的焦點。「之前大家會擔心通膨的問題及投資過熱而會引發硬著陸的危機，但其實2005年來看整個通膨的情形控制得蠻好的，第1季、第2季的GDP成長率有到達9.5％，第3季也有9.4％，整個經濟成長力道非常強勁。另外在出口部份也有大幅成長，今年以來已成長30％~32％，而FDI外資部份也是源源不絕，更重要的一點是除了外銷之外，中國的內需市場民間消費已開始成長，今年成長了13％，這是個很重要的動力，未來會趨向正面的發展。」狄聖萊表示。
#@1@#保德信投信亞太基金經理人黃榮安則是從CSFB的預估(2005/9/30)來看（表一），發現亞洲地區不論是在今明兩年的預估GDP、本益比、股息殖利率等，都明顯優於美國、歐元區。「由於亞洲企業具高盈餘成長動力，區域經濟成長率也都呈現溫和上揚走勢，加上亞股價值相對於歐美股市為低估下，未來極具上漲空間。」黃榮安道。黃榮安特別指出中國及日本特別看好，「近幾年來中國經濟成長飛快，都市化與工業化更是中國無可改變的長期趨勢，而這將使得基礎建設與民間消費快速成長；另外，也由於中國強大吸引外人直接投資的能力，亦促使亞洲其他國家加速自己本國的內部基礎建設，以面對中國崛起的威脅，因此未來亞洲區域中的政府公共建設與企業投資支出將持續增加，也創造很多新的投資機會。再者，中國大陸不僅是全球的製造中心，其龐大的內需市場，更提供了企業寬廣的獲利成長空間。」黃榮安表示。至於日本市場黃榮安認為已明顯擺脫通貨緊縮，邁向經濟復甦，因此過去因通縮而存在金融體系的資金已蠢蠢欲動。黃榮安指出，根據11月份美林亞洲區經理人調查結果顯示，經理人普遍對亞股經濟基本面及企業盈餘深表樂觀，尤其是日本股市。其中認為股價處於合理價位或是偏向低估的經理人比例更是高達9成，顯示亞股基本面並沒有太大改變，在經歷漲多修正後，多頭行情仍然樂觀。
#@1@#跟亞洲、新興市場比較之下，2006年的歐美市場可就相形黯淡了許多。富邦金控總經研究處資協理羅瑋博士指出，明年美國經濟在高價及升息陰影籠罩下，經濟成長將逐漸趨緩，「FED貨幣政策、油價及房價未走向、民間儲蓄率低落、財政與貿易雙赤字，是美國潛在的4大經濟問題。」羅瑋表示。歐元區經濟趨勢則更不樂觀，「歐元區目前缺乏經濟成長動能，德國大選結果也不如預期，各國財政赤字問題相當嚴重，尤其像德國、法國、義大利等國都已到達『限期改善』的地步，另外高居不下的通膨及失業率令人擔憂，為此歐洲央行已維持28個月不變動的利率水準，因為實在不知該調升還是調降。」羅瑋說明道。總而言之，面對2006年危機四伏的全球經濟，狄聖萊對新興市場深具信心，丁予嘉則認為各市場都有波動性，但缺乏明顯的方向性，因此「分散風險」及「短線進出」為原則，避險、保本（2年內的商品）及固定收益的商品絕不能少。黃榮安則指出，在美國升息還尚未明顯告一段落的情況下，短期資金將因美國及亞洲地區利差擴大而暫時離開亞洲，但在美國赤字結構問題及中國崛起的趨勢未改變下，長期資金將回流亞洲市場。因此，未來投資亞洲區域將成為資產配置中不可或缺的一環。看來，明年各家都各有定見，唯一相同的結論就是：千萬別把雞蛋放在同一個籃子裡！一定要將資金分散配置並選對方向，放在全球有潛力的地方，才能達到分散風險與坐收各地股市漲勢行情。
