近期大陸公布的一連串經濟數據顯示景氣正從谷底回升。雖比去年第四季的六．八％略低(見附表)，略優於市場預期，且符合中國官方目標區間六．五～七％。稍早公布的進出口、製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)、生產品出廠價格(ＰＰＩ)及工業利潤成長等指標，大致上都脫離了近期最壞的狀況。中國第一季固定資產投資年增一○．七％，優於市場預期的一○．三％；三月份社會消費品零售總額年增率達一○．五％，亦優於市場預期。中國經濟脫離硬著陸的疑慮 開啟正向循環此外，三月規模以上工業增加值年增率達六．八％，遠高於預期的五．九％，並創下九個月以來新高。先前部分國際法人擔憂中國經濟硬著陸，看來是多慮了。本欄一路以來持樂觀看法，認為中國硬著陸機率不大，也得到了驗證。我們曾提醒投資人，全球主要央行的貨幣政策邊際效應會隨時間遞減，如果沒有財政政策的配合，最後連負利率對經濟也會無效。各國央行不是不知，而是無能為力，因為大部分的政府負債已到頂了。全球主要經濟體目前還有能力與空間大幅度推行財政激勵政策的國家僅剩中國，這是當初我們樂觀的主要原因之一。
財政政策猛踩油門 十三五計畫全力推動以今年而言，中國政府為了穩增長，仍將維持財政擴張政策，不惜提高全年赤字目標。財政部在上個月公布的預算草案內指出，今年將繼續實施積極的財政政策，計畫將今年赤字率從去年的二．三％提高到三％。這不但是中國官方第二年提高赤字率，全年的財政赤字總額預估將高達二．一八兆元人民幣，創下歷年最高紀錄。根據最新數據顯示，三月份中國政府財政支出已大幅成長二○．一％，延續財政支出增速高於財政收入增速的趨勢，積極的財政政策持續執行中。其中，加快基礎建設和房產投資等政策利多的釋放，也讓國內投資需求回暖。三月一般公共預算支出達到一．六八兆元人民幣，年增率二○．一％，比起一～二月的一二％明顯加快，也高於二○一五年一五．八％的成長速度。其中，教育、醫療衛生計畫生育、社會保障和就業、城鄉社區等領域在第一季的支出年增率高達二三～三三％，是政府支出成長最快的項目群。
人民幣貶值預期下降 資本流出壓力減緩由資金面觀察，三月份貨幣總計數(M2)增速為一三．四％，略高於二月份的一三．三％。M2增速上揚的原因包括貸款增多，以及金融機構債券投資、類信貸投資增加，使得存款增加。官方資料顯示，第一季人民幣貸款增加四．六一兆元，較去年同期大增九三○一億元，可視為經濟活動加溫。三月底口徑外匯占款餘額為二三．八四兆元人民幣，較前月減少一四四七．六億元。與二月份減少二二七九億元相比，單月降幅高達三六％。顯示在人民幣貶值預期下降後，資本流出壓力已經大為減緩。日前大陸央行行長周小川也表示，今年以來大陸經濟開局良好，經濟增長的結構和質量亦不斷改善，例如服務業增長速度繼續高於製造業等，並擁有低通貨膨脹率與相對強勁的增長，因此人民幣沒有持續貶值的基礎，穩定的匯率將有利於資本市場。在基本面方面，由近千家已公布的第一季財報預測公告來看，近七成的公司實現了獲利增長，其中有超過五成的公司獲利增幅在三○％以上，以估值較貴的創業板指數觀察，預估今年獲利增幅達到近八○％，本益比將降到歷史平均的三十餘倍。在空頭市場時有眾多等待下跌的理由，但在市場氣氛已轉佳的情況下，風險承受度將提升，若加上獲利增速因素，本益比評價還算合理。如前所述，中國經濟成長符合預期，重點是結構持續優化，內需(第三類產業)占比已拉高至五七％，所以屬於內需型的新興產業將是我們的追蹤焦點。內需消費成長快過ＧＤＰ增速 休閒娛樂不封頂
先從休閒娛樂說起，近年來中國電影市場蓬勃發展，根據電影研究公司藝恩諮詢(EntGroup)統計，今年二月八日至十四日的春節假期，中國電影票房高達五．五七億美元，而且全部是本地製作電影，一舉打破星際大戰七部曲《星際大戰：原力覺醒》在去年十二月底上映時，美國電影當周票房五．三七億美元的成績。照目前發展速度來看，市場預估中國電影票房收入可望在二○一七年一舉超越美國，成為全球第一。由周星馳導演的新片《美人魚》自春節上映以來大受歡迎，登上中國有史以來最賣座電影寶座，迄今已開出逾三十億人民幣票房，一舉打破《捉妖記》二十四．四億元與《玩命關頭》二十四．二六億元的票房紀錄。過去好萊塢電影因專業特效技術大幅領先，許多中國民眾願意花錢進戲院觀看好萊塢大片。隨著中國電影院的快速增長，再加上電影專業技術越加進步，國片製作水準已大幅提升，票房總額年年快速增長。據統計，中國二○一五年就新增了八○三五塊電影螢幕，目前總量約有三一六三○塊螢幕。由於北美電影票房成長停滯不前，加上中國對進口片實施配額限制，自二○一二年起規定從美國進口電影配額為三十四部，導致好萊塢在中國電影市場票房有限。目前包括環球影業與華納兄弟在內，多家好萊塢電影業者只好積極與中國電影及媒體公司合作，尋找在互利互惠之下的經營機會。中國企業同時也提高在好萊塢的投資。二月中旬傳出中國最大電玩遊戲公司之一的完美環球娛樂向環球影業投資二．五億美元，以協助其擴展全球電影業務，未來五年將投資五十部電影。可想而知，影視板塊在資本市場將熱鬧可期。
