最近發覺電腦越跑越慢，心想大概是電腦用了好一段時間了吧！也是時候來個配備升級了。一到光華商場，收集了幾個店家的報價單一看，記憶體又降價了，正好可以趁現在換個DDR2，增加電腦的運算效能。沒錯，一般來說商品的報價下跌，對於消費者來說是樂於見到的，但是對於生產廠商與通路廠商的獲利來說，可真是叫苦連天。消費者也許會納悶，是什麼因素造成商品價格時漲時跌的呢？其實關鍵無非就是供給和需求所導致。簡單的說，供給也就是所謂生產廠商的供應數量，廠商在供給的同時，也牽涉到了存貨管理的能力，就是所謂的庫存去化。由於電子產品交替非常迅速，所以在電子業中產品的庫存是不能夠囤積太久的，不然賣不出去或是降價出售，對於廠商來說可是很大的風險和損失。
#@1@#從庫存的高低，可觀察一家公司是否具備良好的管理能力。如果以數值來表示的話，就是所稱的存貨周轉率。存貨周轉率是等於銷貨成本除以平均存貨，簡單的來看，如果存貨周轉率高的話，代表公司將存貨賣出去的速度很快，是好的現象，如果周轉率偏低的話，則就代表公司可能有貨品滯銷或是庫存過高的疑慮。但若只就單一的絕對數字，去判斷一家公司的管理能力，其實也會有失客觀準則的。就以整個DRAM的供需來說好了，記憶體目前需求程度是比較薄弱的，加上近期各種記憶體規格的報價持續在下滑，因而導致一些生產大廠的庫存始終居高不下，近而侵蝕掉了廠商的銷貨水平，所以會發現到台灣幾家DRAM的大廠力晶(5346)、南科(2408)、茂德(5387)、華邦電(2344)、世界先進(5347)等，在近幾季存貨常有過高的現象，導致公司的獲利不如預期，庫存囤積使得風險增加，也間接影響了公司股價的表現，加上一些海外大廠如三星、美光、海力士、英飛凌與台灣同台較勁，因此台灣廠商競爭環境可真是腹背受敵。
#@1@#從附表中，可以觀察到幾家DRAM大廠的營運和獲利能力。以力晶來說，從第3季的存貨周轉率可以明顯的看出，比起第2季以及去年同期有衰退的情形產生，而且可以發現到第2季周轉率是同業當中最高的，但是以毛利率來說卻是明顯落後許多。單就存貨的問題來看，投資人可能覺得奇怪，周轉率高應該是好現象，但為什麼對於力晶的獲利和股價，卻沒有正面的幫助呢？其實當廠商庫存無法很迅速的轉換成資金時，對於廠商的壓力是非常大的，尤其是電子廠商，因為公司不但要忍受庫存滯銷的窘境外，還要面臨電子產品生命周期短，所以必須殺價出售轉換成現金的問題。倘若真的不惜以降價來出售庫存產品，也許可以使得周轉率大幅提升，但是對於廠商的獲利可就大大減少了。
#@1@#但是若從力晶第3季存貨周轉率來看的話，投資人可能又會產生一些疑問，為什麼周轉率明明是較上一季且較去年同期衰退，但獲利卻是明顯的提升呢？其實原因在於，力晶早已在第2季時以降價出售的方式，將過多庫存的問題給控制住了，所以在第3季時，公司已經無須再降低價格出售產品。由於廠商明顯沒有存貨過多的壓力，甚至可以將產品的價格向上調整出貨給通路商，才可以明顯發覺到第2季的周轉率很高、獲利卻是明顯落後同業許多；但是第3季的周轉率降低、獲利卻是明顯提升的。至於其他幾家DRAM廠商，也就可以清楚的從附表中觀察到，在存貨周轉率明顯的改善下，對於廠商的營收獲利大多是有正面的幫助的，例如南科第3季周轉率，較上一季與去年同期分別成長了12.99％及36.98％，毛利率和EPS很明顯的較上一季與去年同期大幅成長許多。
#@1@#從廠商庫存過高使得存貨周轉率下降，也會接連造成記憶體的報價下修。根據集邦科技的資料顯示，目前國內外代工大廠庫存仍有過高的情形，是由於DDR及DDR2成為主流的情形日益明顯(各代工廠主要產品見附表)。自第2季起廠商就開始積極擴產DDR及DDR2，當DDR、DDR2的庫存增加時，也同時造成代工廠DRAM庫存水位居高不下，因而削弱DRAM在市場的定價能力。此時，代工大廠手中的DRAM庫存過高，便非常積極自行去化庫存，再加上市調機構預測，今年DDR、DDR2的需求，尚不會出現很大的交替現象，因而駁斥了許多供應廠商的預期，而目前的庫存水位已足夠支持12月底的聖誕旺季需求，所以在採購力道大幅減弱下，價格向下修正是很正常的事。不過，由於DRAM利潤下降和NAND快閃記憶體需求劇增，三星和海力士等供應商，把生產從DRAM轉向NAND快閃記憶體的速度也在第4季加速，這將減少DRAM供應和價格的穩定，對於近期DRAM的報價算是帶來了一些正面消息。總而言之，不論是要從財務報表中檢視一家公司的經營績效或是管理能力，若是只就單一的絕對數字來分析，會有失偏頗的。即使是根據多家同業一起做橫向，或是縱向的分析也都未必會很完善，分析的過程中除了廠商本身的因素外，還需要思考外在競爭者以及整體產業供需的問題，以多方面的角度去分析公司經營管理績效，才能避免掉進財報的陷阱當中。
