跌深是最大的利多 50顆蒙塵明珠

世事多變，果真難料！由於市場參與者對先前的英國脫歐公投事件心有餘悸，不論是外資還是一般投資人，在操作上都相對謹慎保守。

不過，在市場沉悶數個交易日後，美股提早於截稿前大漲，主因是美國總統大選投票前夕，希拉蕊(Hillary Clinton)電郵門事件意外出現不起訴最新發展，

漲了三七一點，S&P500指數漲二．二％，費城半導體指數也噴了二．八六％。

以基本面為依歸才是王道

美股提前大漲打亂了台股市場的預期，法人陷入了大幅加碼也不是，大幅減碼也不對的尷尬情境。由於美國總統大選開票結果在截稿後一日才知曉，現在多作討論對投資人實質助益不大。

回歸基本面的探討，以基本面為依歸才是王道。若遇非經濟因素被錯殺，投資人才能從容應對。

目前Fed升息動向當然成為美國總統大選結果出爐後的重頭戲之一。從近幾次聲明文可以發現，Fed對美國當前經濟情勢看法保持相對樂觀，隨著能源及進口價格下跌等暫時性因素消退，及勞動力市場進一步轉強，美國官方仍預期中期通膨將上升至二％的水準，代表十二月升息的可能性高。

美國日前公布十月非農就業人口經季節調整後月增十六．一萬人；九月則上修為十九．一萬人，統計過去三個月非農就業人口平均每月增幅達十七．六萬人。美國十月失業率降至四．九％，低於九月的五％。

最重要的是十月企業勞工平均時薪年增二．八％至二五．九二美元，創下二○○九年六月以來最大增幅，反映美國勞工市場穩定成長。勞工薪資大幅成長將進一步提高聯準會在十二月升息的機率。

基本面復甦 抵銷負面訊息衝擊

美國大型企業獲利在連續四季衰退後，終於在第三季呈現復甦，根據湯森路透數據顯示，第三季企業調整後獲利（不計資產減記、重整等特殊項目）估計較去年同期成長三．九％，營收預估成長二．六％。

若排除營運陷入困境的能源產業，第三季企業獲利估計攀升七．五％，營收走揚四．五％，這提供了股票市場下檔支撐。

台灣現階段也是有異曲同工之背景，除了外銷訂單亮麗以外，實質出進口也明顯復甦。

財政部統計十月進出口金額雙雙大幅成長，其中出口為二六七．五億美元，年增九．四％，增幅創二十六個月來新高；進口二二三．七億美元，為二十三個月以來高點，年增率達一九．五％。

主要出口貨品中，仍以電子零組件表現最為亮眼，出口額達九十．七億美元，為歷年最高，貢獻十月出口四．九個百分點。其中積體電路出口七七．九億美元，年增逾兩成，也創歷史新高，成為出口成長近雙位數的兩大引擎。

十月對主要市場出口皆呈正成長，為今年首見，尤其對中國大陸及香港出口金額一一三．六億美元，年增一四．九％，挹注了十月整體出口高達六個百分點。

也許有人會質疑這是落後指標，但如果由外銷訂單數據推估，十一月整體出口值應該可維持亮麗，旺季效應可持續至年底。

另外，半導體業者持續擴充先進製程投資，十月進口金額大增逾八成至二十．九億美元，累積前十月進口一四一億美元，帶動資本設備進口升抵三五○．三億美元，刷新同期紀錄，全年進口額可望超越二○一○年高點。設備進口金額的重要性在於它確保了國內企業未來的成長性。

總體經濟成長的持續性確立了，接下來只是選股及切入時機的問題了。

從產業趨勢找殺過頭的落難英雄

台股現階段的結構是一個市場兩個世界，交易量集中在外資著墨的台灣五十成份股及部份的中型一○○個股，剩下約四○％的成交量才分布於其他一千四百餘檔的中小型股。這樣的狀態已成為常態，會延續多久沒有答案。

流動性的不足容易壓縮本益比的評價，近期眾多中小型股或因匯損問題，或因短暫營收的不如預期，股價修正幅度頗大，我們必須仔細觀察。

試著反向思考，如果產業趨勢向上沒有改變，只因短期的匯損或淡季營收的下滑，這些因素促使股價修正，反將是投資人的機會。

舉例而言，IET-KY(4971)在未來的趨勢產業就扮演相當重要的角色。IET-KY主要業務為三五族化合物半導體磊晶片，替IDM業者做磊晶晶片代工製造，終端應用集中在微波通訊、雲端運算、資料中心、國防及太空科技等領域。

由於全球網際網路傳輸之數據容量越來越大，甚至倍數以上幅度持續成長，無線寬頻網路以及終端裝置也將逐漸朝更高頻應用領域邁進，尤其未來5G系統將運作在二十GHz高頻環境下，對IET-KY所專注之MBE製程將帶來技術上的競爭優勢，也因此使得IET-KY成功切入Skyworks、安捷倫、美國國防部等重量級客戶之供應鏈，中長期業務成長趨勢明確。

依據IET-KY規劃，目前正進行建置之新廠預計二○一七年第二季將進行裝機生產，屆時量產機台數將從目前的十一台擴大至十八台，由於新廠可納入更多機台以及生產流程規劃更佳，預計於二○一七年將為IET-KY帶來相當大幅度的生產優勢提昇，亦可進一步拓展業務範圍與營收來源基礎。

依據國際電信聯盟釋出之訊息、以及大型電信業者動態，預計最快5G系統將在二○二○年正式商業化，而二○一七～二○一八年Pre-5G系統也將陸續展開測試與運行。在二～四GHz免費頻段越來越稀少之下，預計5GHz頻段將會先納入Pre-5G系統，而後5G系統將會把六十GHz頻段也納入標準規格中。

而在這樣的趨勢之下，預期將來各類無線通訊裝置將必須支援更高頻段的通訊技術，將帶動PA、Switch等功率放大元件與相關射頻元件一波產業大幅成長循環以及升級需求，且需求來源不僅僅侷限在手機、隨身智慧裝置或終端物聯網設備(如汽車、家電)，連同基地台、戶外無線節點甚至骨幹網路都必須隨之升級，而過去以Si為主材料之功率元件在高頻領域有其限制，三五族、二六族(如GaAs、InP)磊晶將隨著無線通訊主流技術移至高頻頻段整合而進入一波至少維持二至四年的高成長循環。

IET-KY明年第二季後 成長動能加速

對IET-KY而言，雖然部分產品線仍面臨採用MOCVD 製程之同業競爭，然傳輸速率10G以上或支援頻段10GHz以上之功率元件將會偏向使用MBE製程生產之磊晶片，而IET-KY在技術關卡持續突破之下，也正計畫把目前營運重心(GaAs、InP、GaSb)進一步擴大至其他半導體化合物領域，如切入高電壓、大電流的保護元件領域，而在這樣的大環境趨勢變化下，對IET-KY 將帶來不小的業績成長動能。

IET-KY之GaAs業務調整過渡期逐漸擺脫谷底，之後將隨著高速雷射需求增溫、非行動裝置領域之高頻元件需求成長而進入另一成長階段。

另外，InP在高頻領域其成長趨勢越來越明確，而這部份競爭者並不多，IET-KY不論產能規模或技術層次均位於領先者地位，是未來業績大幅成長最關鍵因素。

就產業面來說，IET-KY不僅沒有太大需求面風險，也無與聯亞類似的客戶結構需調整壓力，再加上新產能適時加入量產，IET-KY於二○一七年第二季後，營運成長動能將明顯放大，值得投資人關注。

亞太生醫產業計畫拍板 醫材出線機率大

「亞太生醫產業發展計畫」是蔡英文總統五＋二創新計畫一環。生醫產業重點有四大塊，包括生態系建立、創新產業聚落形成、連結國際全球布局、選擇台灣特色產業發展。而這當中屬於台灣製造業強項的—醫材，領先出線的機率最大。

近期生技股修正幅度大，創造醫材類股絕佳的切入機會。例如鐿鈦(4163)，為醫療級手術器械廠。營收占比為：醫療手術器材(Medical)六○％、精密扣件(Fastener)二四％、微波開關(RF & Switch)一六％。

其中醫材部分，微創手術器械又佔比七四％、傳統開腹一二％、骨科植入物五％，其他(心臟、乳房手術器械等)約九％。

鐿鈦已打入美國嬌生旗下心臟檢測儀器子公司Depuy的供應鏈。而精密扣件部分，最大客戶為美國前五百大企業的鎖業公司，近期亦打入歐洲家電大廠。

微波開關為利基型產品，主要用於手機基地台訊號開關、晶圓設備及手機檢測設備等，主要客戶為國際知名大廠Teledyne，及中國相關手機品牌大廠。

受惠美國嬌生將釋出更多ODM訂單，首項開發完成之品項今年七月份已通過送樣。由於高階手術器械價格敏感度低，鐿鈦優勢在於多製程整合，甚至幫客戶量身訂作製具跟專用設備開發，故客戶從原美國供應商，轉至鐿鈦生產。第四季高毛利率的二代微波刀訂單可望陸續進入生產排程。

另外，目前骨科大廠對鐿鈦代工之品項反應良好，有助二○一七年增加更多商業化訂單，近期適逢股價大幅修正，值得投資人列入追蹤。