美國NASDAQ指數領先S&P500再創歷史新高，台股重量級指標台積電(2330)也創了十七年新高價，帶領加權指數再次向萬點匍匐前進。能不能過關除了基本面的支持以外，就看投資人的心理障礙何時摘除。台股PB值才一．六九倍根據CMoney資料統計，過去加權指數收盤價站上萬點時的PB值，二○○○年時為二．八倍，一九九七年時為三．四倍，而目前台股PB值僅約一．六九倍，低於歷史平均值，本益比約十四．五倍，整體估值並未偏高，所以這次台股攻萬點是史上基本面條件最優的一次。當然，市場的信心度也是重要因素之一，由於股價通常是反映未來，因此信心多半是來自於未來的展望。所以美股與台股基本面的展望將是加權指數攻萬點的臨門一腳。近期美國重要經濟數據公佈後，美股的反應就變成重要的觀察重點。日前美國商務部公布的第一季GDP初值，經過季調後的季增年率為○．七％，創了二○一四年第一季以來最差表現，低於經濟學家預估的一％，也低於去年第四季的二．一％季增年率。其中主要原因之一是消費者支出不振，由於美國民眾減少對汽車與冰箱等耐久財的採買，以及年初暖冬導致家庭對暖氣支出費用降低，導致首季消費者支出成長幅度為二○○九年底來最小(第一季消費者支出僅微增○．三％)，這對於消費支出占GDP七成的美國影響很大。接下來供應管理協會(ISM)剛公布的美國四月製造業經理人指數(PMI)下滑到五四．八，顯示製造業活動趨緩。雖然該指數仍在五十以上，並且是連續第九十五個月擴張，但四月指數遠不如三月的五七．二，也低於市場先前預期的五六．四。另一研究機構Markit公佈的美國製造業經理人指數，四月終值為五二．八，也不及三月的五三．三，讓美國經濟增長力道上出現了瑕疵。
升息步調可能放緩 將成股市助燃劑不過事情總是一體兩面，前述經濟數據的不良，截稿前並未改變美股的多方慣性，反而換來FED的警覺性。美國經濟成長動能讓市場略為失望，有可能促使升息速度放緩，對資本市場而言是潛在利多。尤其美國三月通膨意外放緩，該月消費者物價指數(CPI)月跌○．三％，核心CPI自二○一○年來首見下滑，這會讓FED更為謹慎的處理貨幣政策問題。台灣本身也存在類似的問題，雖然第一季GDP成長率達二．五六％，高於主計處原預測的二．四五％，但是國發會新公布的三月景氣綜合判斷分數較二月份驟降四分，過去三個月綜合判斷分數落在二十八～二十九分，非常接近黃紅燈門檻(三十二分)，三月掉至二十四分，距離又拉遠了，非常可惜；而三月景氣領先指標較前一個月降○．一七％，已連續三個月下滑。另外，台灣經濟研究院公布的三月製造業景氣概況，三月整體製造業景氣信號分數一一．五六分，較二月下滑二．七三分，燈號由代表景氣持平的綠燈轉為景氣低迷的黃藍燈，這是否代表未來經濟增長動能觸頂，可能是第一個警訊，還得持續追蹤驗證。指數看外資 個股看內資由前述的邏輯推敲，雖然這次台股攻萬點是史上基本面條件最優的一次，不過仍應步步為營，因為除了上周所提的台灣外銷訂單優於預期以外，國內外多項具領先性的經濟數據已明顯放緩。依此研判，台股行情最可能的走勢為碎步震盪盤堅，或走進三退二的緩慢節奏，反映在盤面上就呈現個股表現居多。以這樣的方向追蹤，投資人就需觀察哪一些次產業將領先進入旺季循環，除了半導體能見度高以外，屬於上游零組件的被動元件也是領先進入拉貨循環的族群，第一季的淡季效應將隨著首季財報陸續公布後結束。
鈺邦受惠轉單效應 旺季更旺其中，鈺邦(6449)相對基期較低，第二季起也進入旺季循環，值得留意。鈺邦為生產捲繞導電高分子固態電容器大廠，全球市占第一大的Chemi-con逐漸退出市場，第二大的Nichicon遷廠則發生調整問題以及調漲價格，鈺邦為全球第三大廠，將受惠於轉單效應。展望第二季，日商陸續以成本上漲為由，相繼對ODM廠商調漲價格，台系電容廠商將受惠於轉單效應，基於鈺邦的產能優勢，主機板拉貨動能將逐季回溫，加上power、server、商務型DT等訂單將開始貢獻營收，第二季～第三季營運可望快速回升。再者，隨著充電效能提升，快充充電器(NB、手機)在output端會新增二～三顆固態電容，對固態電容廠商為另一全新市場，鈺邦已打入光寶、群光、比亞迪、飛鴻等一線電源廠客戶，法人預估電源應用今年將貢獻近一．四億台幣，年增率將大於五○％。另外，鈺邦自行研發關鍵固態電容材料，可望在第二季末導入， 成本效應將於下半年發酵，有助於毛利率的提升。法人預估今年EPS約三．二三元，本益比不高，可留意價穩量縮之切入點。今年以來各次族群輪番表現，目前加權指數瀕臨萬點，要尋找基期低又屬於趨勢向上明確的產業著屬不易，其中，生技族群是少數指標之一。舉龍頭指標之一東洋(4105)為例，東洋為台灣癌症學名藥廠龍頭，藉由特殊劑型技術，營運逐步往國際市場及其他疾病領域發展，發展策略趨勢明確，股價整理夠久。
東洋題材不斷 每股獲利上看五元近期與荷蘭藥廠之新藥2-BB項目合資成立新公司殷翰，東洋取得六七％股權，未來將共同發展急性多發性硬化症(MS,，Multiple Sclerosis)新藥2B3-201，以特殊微脂體劑型包裹老藥Methylprednisolone，可以快速穿透腦血障礙(Brain-Blood-Barrier)，劑量可較原有藥物降低許多，安全性高。目前國際大廠皆針對預防及治療慢性MS進行新藥開發，市場缺乏能治療急性MS的產品，並且在劑型改良之下，2B3-201作用效果長，病患不需住院，產品具有極大優勢。預計二○一九年完成臨床一期，已有三家大廠(Eli Lilly、Sanofi、Teva)表達合作興趣，MS整體市場約一七○億美元，未來發展具想像空間。另外，東洋其他利基學名藥將陸續開始產生貢獻，目前已將Pegylipo、Lipo-AB兩項學名藥產品的美國區域授權給國際學名藥廠，簽約金為各五十萬美元，分兩年認列，里程金各三百萬美元，分三筆認列，預期二○一七年進行臨床試驗可望取得第一筆里程金，二○一八年臨床完成及取得學名藥證，可再取得第二及第三筆里程金。此類微脂體產品製程困難，目前僅少數廠商取得藥證，進入門檻不低，預期東洋產品上市後仍將成為全球重要供應商。至於新產品部份，抗生素Colimycin，代理合作細胞療法Zalmoxis，將陸續推動在中國、東南亞地區上市。法人預估今年每股獲利約五元，題材面有利多方。
