12月的台灣，終於有冬天的寒意，但12月的台股，卻不似寒流般的低溫籠罩。股市除熱度不減外，甚至還持續發燒，一波波資金熱潮將指數持續推高。近年來，傳產股已為投資人認同，雖然，股價的確較電子股委屈不少。可是，每年到了年底，傳產股就會有不錯的漲幅，此一現象，也許是在資金「滿則溢」的情況下轉進，使得傳產股的股價有所表現。本次解讀智庫不將籌碼面及技術面列入考量，而是純就財報面來分析。就附表上所列非電子股高獲利公司，首先映入眼簾的是福興(9924)，福興單季純益率較第2季成長12.47倍。福興獲利能力攀升的原因何在？值得一探究竟。
#@1@#成立超過半世紀的福興工業，屬於台灣上市櫃公司的前段班，而它的產品--門鎖，幾乎是獨佔市場，福興是台灣最大的門鎖製造廠，在整個亞洲市場，也已躋身前三大。「門鎖，果然是夠冷門的產業，」相信不少投資人持如此的觀點。但若從投資的角度觀察，恐怕福興的產品獨特性，正寓表它的投資潛力，說不定福興正是眾多投資人遍尋許久的寶礦。從附表分析，福興的獲利能力的確快速攀升，累積前3季每股盈餘已達7.15元。但如果因此由福興本益比不到5倍的角度，去思考投資邏輯，恐怕不是很恰當。原因是，近一年來福興最熱門的話題，就是圍繞在深耕大陸5年餘的佈局，以新台幣14億7千萬元售予美商英格索蘭(Ingersoll-Rand；簡稱IR)集團，而這部分收益於第3季入帳，也因此造成當季每股盈餘高達6.26元。所以，不宜以表面的獲利數字分析它的***。
#@1@#不論福興與IR集團間，甚或是整個全球門鎖廠商間的競合關係，今後將如何演變，福興打的算盤是：除了在大陸投資的付出完全回收外，對於長遠的業務來說，更有實質上的助益，傳統產業不再只是侷限於保守成長，在獲取國際大廠的業績承諾後，更能脫離牛步化的前進步調，進入跳躍式的成長。脫胎換骨後的體質，的確實是傳統產業公司希望所寄。只是，獲利能力卻不宜與投資畫上等號。如此說來，可能讓原本看了福興獲利表現後眼睛為一亮的投資人，被潑了一盆冷水，看似亮麗的成績，卻無法因此判斷它的投資潛力。不過，若從配股配息角度切入，卻可以對福興有不同的解讀。從今年預估將高達7.6元的獲利，再配合該公司過往配股配息政策進行了解，歷年來，配現金的比率也都佔該年度每股獲利極高的比重；因此，若以均值7成計算，2006年有機會配到至少5元以上的現金水準。再進一?分析現金殖利率，則將有13.7％的報酬；如果，股價依舊維持在35元上下區間，2006年除權前，應可考慮介入。另外，附表也同時指出，這20檔高獲利的個股，今年每股獲利都相當不錯，除了前述的福興在今年度突然竄起外，台塑(1301)、喬山(1736)及帝寶(6605)也都有超過7元的實力。其中，汽車車燈製造商帝寶，今年甚至首度賺上一個股本，預估可達10.51元，更是壓倒群雄。而2006年的基本面是否得以持續，已成為投資人關心的焦點。
#@1@#如前述的福興挾帶著進入世界最大零售商沃爾瑪及中文??(Home Depot)等大型通路商的利多，業績一路穩定成長。帝寶也同樣切入北美，這一塊後市場服務(AM)領域的重鎮，其中，世界數一數二的車廠通用汽車及戴姆勒-克萊斯勒等，都已認證過帝寶的產品，未來，帝寶在這塊領域的出貨量將逐漸增加。而前一陣子美國保險公司中文??(State Farm)官司獲勝，未來該地廠商可望增加採購非原廠零組件，使得帝寶業績中長期看好。至於，影響購車意願及型號選擇的原油價格，則是長期看跌，也有利汽車的銷售量的提高，對於耗品的車燈銷售，應有正面助益。然而，投資銀行高盛證券卻在原油價格從70美元下滑至60美元之際，逆勢提出原油在2009年前將上看105美元的看法。不管預測結果如何，當下我們寧願相信高油價是全民公敵，世界各國不會放任油價飆高而戕害全球經濟。再加上替代能源的陸續開發完成等，集眾多基本面的扶持，2006年的帝寶，應該會更好。除了帝寶外，在傳產股中股價超過百元的還有導軌大廠川湖(2059)、健身器材的喬山與汽車製造的裕日車(2227)，而喬山也名列本次20檔個股之列。
#@1@#成立逾30年、以生產運動器材為主的喬山，正如台灣經濟發展的小縮影，從代工出發奠定基礎，近年來，再以自有品牌將公司帶向另一全新格局，這又是一獨特性極強的產業，但是，喬山的利基並不僅侷限於競爭者少而已。研究發現，美國應屬運動器材最大的市場所在，約佔全球6、7成以上，而後，才是歐洲地區，約佔2成。由於，喬山的產品順利打入美國運動器材通路及不少大賣場，成功模式與福興及帝寶如出一轍，這一點可人從它主要獲利都是來自於海外子公司投資收益，即可見端倪。2005年喬山每股稅後盈餘將達9.3元﹐預估06年、07年將持續成長，每股EPS可望站上10元，中長期發展樂觀，股東權益報酬率將維持在33％以上，而EPS複合成長率也將有22％的成長，難怪法人在2005年伊始，即一路加碼，使得喬山股價大漲258％。依複合成長率22％推算，2006年喬山不僅可輕鬆賺上一個股本，EPS甚至可直接站上11元的整數關卡，值得投資人拭目以待。小辭典總資產周轉率用以衡量公司所有資產的使用效率，也就是投資1元資產，所產生多大的銷貨收入，周轉率越高表示資產使用的效能越高，周轉率越低表示公司的資產被浪費了，對公司收入，並沒有幫助。其公式為：總資產周轉率=銷貨額／總資產。純益率期淨利率為本期淨利與銷貨收入淨額之比率關係，又稱為純益率，用以測試企業經營獲利能力的高低，淨利率越高表示企業獲利能力越好。
