香港恆生指數與上證綜合指數延續開年紅盤的多方慣性，恆生指數連續改寫新高，上證指數則續創兩年新高。在這樣的氛圍下反倒需要冷靜以對，偏多操作之餘，才不至於過度樂觀。回歸基本面思考，根據瑞銀證券預估，二○一八年MSCI中國指數成分股不含金融之成分股的獲利成長率將達一七％，其中新經濟行業中的零售、軟體、科技硬體、醫療保健和消費等產業，成長率則都將高於此平均值，科技與消費產業是焦點，尤其是消費支出對GDP成長貢獻最大，目前貢獻率達五八．八％，仍是經濟增長的主要驅動力。防範重大風險 持續去槓桿而MSCI新興市場指數中，中國占新興指數權重大約二九％，但目前資金僅一○％左右配置在中國，眾所周知二○一八年中國Ａ股將正式納入MSCI，中國股市相對於海外資金配置仍有相對較大的成長空間，這是我們持續偏多的重要理由之一。至於負面因子，則仍是債務隱憂。根據國際清算銀行的研究模型，當一個國家槓桿率超過一八○％，三年內發生金融危機的概率是有五○％，而五年內發生危機的機率是七五％。觀察中國大陸的債務狀況，根據國際清算銀行的資料，中國二○一六年的整體債務總額占GDP比率大約為二五九％，預估到二○二二年可能進一步上升到GDP的三二七％。尤其是根據Wind的統計，二○一八年到期的政府債券規模達八千四百億人民幣，比去年增加二．五倍。所以持續的去槓桿才會成為施政主軸之一，中央經濟工作會議也把防範重大風險列為首要目標。全方位政策紅利 加速醫藥改革由於陸港股已累積一段漲幅，今年波動度勢必較去年增加，選股比選市更為重要。對於投資趨勢的看法，新經濟行業如互聯網科技、醫療、消費還會是值得關注的重點產業。消費升級是長線趨勢，這些行業平均都有雙位數的獲利成長，尤其產業集中化趨勢日益明顯，龍頭公司獲利能力優於同業平均值的現象這幾年不會改變。例如醫藥產業部分，可望伴隨政策利多成為下一波主流，目前醫藥創新與加速審批，為大陸醫藥改革的一大里程碑。政策鼓勵藥品創新，加速產業端技術的長期積累，未來本土創新藥將享受研究、臨床、審評、招標、醫保等全方位的政策紅利，臨床試驗申請的各個細節與臨床試驗申請將透明化。按照此前一般臨床審評審批時效，自臨床申請到獲得批件，至少需要一到二年的時間。此次改革後，臨床申請縮短至六十天左右，大大提高了臨床申請審批效率，加快藥品研發進程，隨著評審資源的不斷增加，審評流程將逐步與國際接軌。舉例而言，將進入第三期臨床試驗之前，申請人應向CDE提出溝通交流會議申請，就第三期臨床試驗方案設計要點與CDE進行討論，而這一舉措能夠提高臨床效率，減少不必要的臨床資源投入，節約臨床試驗成本。未來市場生態將有利於創新藥物領域深耕密植的廠商，例如恒瑞醫藥(600276)等等大型藥企。
