全球股市截稿前適逢今年來相對明顯的拉回，美股道瓊指數一個三六二點的跌幅，是今年來首次跌破十日均線，也可能暫時冷卻了市場的風險偏好。以技術面來看，正乖離偏離過大，原本就隨時可能拉回，太容易解釋了。不過，若要更精準的解釋，可能要從市場法人的資產配置切入會更為貼切。一般來說，美國的退休基金在資產配置上會有原則上的規定，通常是六○％配置在股市，四○％配置在債市。由於近來美股連續大漲，而債市的公債反向大跌，退休基金就算沒買新股，共同基金帳面上的股票價值也會大增，債券價值反向縮減，為了維持六比四的配置，必須減碼一部分股票。換句話說，股市漲越兇，退休基金必須賣掉更多股票、敲進更多債券，才能維持原有的資產配置，這難免就影響了股市籌碼的安定度，進而改變市場氣氛，整體市場的風險偏好也會降低。摩根士丹利估計退休基金將出售約七百億美元的股票，高盛估計退休基金將出售三四五億美元的股票。雖然各家估計數字不同，但月底調節時間與道瓊拉回時間點十分巧合，應該說脗合。JP Morgan全球市場策略團隊曾推算，股市每漲一％，美國退休基金就得移動二五○億美元資產重配置，而今年以來美股已漲逾五％，表示美國退休基金有一二五○億美元以上資產需要重配置，未來美股累積漲幅越高，此金額就越高，這代表股市籌碼將大量由長期投資的退休基金移動到市場裡，投資人認為結果會如何發展呢？另外，富國銀行利率策略長Michael Schumacher最近指出，今年美國公債發行量恐將年增五○％甚至更多，殖利率還會再升。目前S&P500指數整體現金殖利率約一．七二％，隨著債券價格持續下跌，美國兩年期公債殖利率卻已來到二．一一％，這會不會有磁吸效應，投資人要想清楚。
