目前美股正處於財報公布密集期，而美股在截稿前出現了連跌四天的弱勢表現，是財報多數不如預期嗎？四月二十四日，有二十三家美國上市公司發布第一季財報，近四分之三財報數據優於華爾街預期，但是當天道瓊指數下跌超過四百點。據美國金融資料公司FactSet統計，由已經揭露的財報顯示，八○％上市公司業績優於市場預期，其營業利潤年增率平均值大增一八％，淨利潤率一一．一％，創FactSet有此類統計資料以來新高。顯然，有其他負面因素正在干擾股市，或者有市場投資人更關心的事。綜觀目前投資人擔憂的事，不只是公司業績，還要擔憂中美貿易摩擦是否惡化、美國公債殖利率的變化、美聯儲政策等因素。中美貿易摩擦還有機會藉由談判協商化解，但利率走勢一旦形成趨勢，則不容易扭轉。目前美國十年期公債殖利率剛剛突破三％，為二○一四年元月來首次。投資人之所以對亮眼財報無動於衷，除了擔憂美國和中國貿易戰可能惡化以外，十年期美國國債收益率觸及三％關口應該是主要的憂慮。由於公債殖利率是所有金融商品的定價基礎，美元又是全球貿易的主要結算貨幣，等於是金融商品的定錨，牽一髮而動全身。由於近期國際油價與部分金屬等大宗物資持續上漲，原油價格創下三年新高，美國的核心CPI等指標也顯示美國通膨還會進一步走高，殖利率持續走升的預期心理已逐漸形成，這是公債價格持續創波段新低的主因，再加上美國減稅之後，將大量發債以彌補稅收不足，更加重債券價格賣壓。我們很難估計股市對公債殖利率的承受臨界點在哪？但殖利率加速上升將降低股票的合理本益比估值，除非企業獲利的增長力道更為搶眼，否則殖利率上升將促使市場風險偏好加速冷卻，這是目前的股市風險所在。
