成功甩開精華(1565)、精測(6510)、信驊(5274)等高價股，被動元件龍頭廠國巨(2327)近期股價暴衝，曾幾何時，從面額以下的鷄蛋水餃股，經過大購併與減資，讓國巨脫胎換骨，去年底收盤價也才三五三元，本月上旬竟一舉躍登台股的股后寶座，市值直逼三千億元，就連彭博資訊也稱今年以來國巨的股價暴漲九○八％，在MSCI公司全球指數整體股票中漲幅居冠。董事長陳泰銘身價也跟著水漲船高，寫下台股新傳奇。四月自結EPS七．四三元國巨四月自結每股稅後純益七．四三元，單月淨利率超過五成，甚至高於股王大立光首季水準。法人預估，在美元走升效應下，匯損回沖加上激勵出口，如果下半年全球被動元件的產業趨勢不變，五、六月又將逐漸進入智慧型手機的拉貨旺季，國巨第二季有可能賺進近兩個股本，今年更有機會賺到七個股本，讓投資人瞠目結舌。 投資股市賺錢，主要是賺三種錢，長線賺創新財，例如企業產品、製程等創新；中線賺循環財，例如因為季節形成的產品供需消長；短線賺機會財，例如競爭對手減產或產品良率降低，造成的轉單效應等。究竟國巨股價的暴漲主要來自何種關鍵因素，值得好好剖析一番。禾伸堂一度登九九九元天價被動元件類股中，禾伸堂(3026)曾以通路商身分在二○○○年四月創下九九九元的新高紀錄，為被動元件登上股王寶座首開紀錄。被動元件由於時移境遷，由當時的用途偏向於NB、PC與功能性手機，去年年底產業生態發生驚天動地的改變，市場需求更趨多元化，包括智慧型手機、汽車、物聯網、5G、AI、智慧家庭、無人商店……等新需求如雨後春筍般發生，這是創新財。國巨主要業務為被動元件中的積層陶瓷電容(MLCC)、晶片電阻、磁性材料等。而積層陶瓷電容、晶片電阻等產品，過去每千顆售價大多只是一到二美元，幾乎是秤斤論兩的賣，加上當年股本超過二千億元，每股稅後純益往往低於一元，本益比甚至不到十倍。國巨股本曾大幅減資逾八成被動元件這兩年來持續供不應求，市場價格不斷調漲，推升國巨股價不斷往上竄升，這是循環財。巧合的是國巨在二○一四年啟動大規模減資，股本降到目前的卅五億元，瘦身幅度超過八成，讓籌碼趨於輕盈，加上這兩年每股獲利逐年跳升，成為市場瘋狂加碼追逐標的，股價自然一飛衝天，這是機會財。
市場用途大幅擴增，加上全球市場被動元件積層陶瓷電容的龍頭廠村田製作所(Murata)為了強攻高毛利的車用電子領域，調節產能，三月向客戶發出部分產品停產通知，市場預期的轉單效應，進一步推升國巨股價與市值衝上歷史新高，台灣的被動元件廠有五家公司股價一齊衝上漲停板，這又是一種機會財。對於國巨令人驚豔的股價表現，陳泰銘強調去年年底被動元件的產業結構性改變，形成多元化的強烈需求帶動，跟二○○○年那一波MLCC狂潮純粹是因供需失衡的漲價效應完全不同，加上國巨毛利率提升雖然小部分來自產品價格上漲，大部分卻是來產品組合的優化與高階新產品產能的開出。國巨這一兩年如妖股般的暴漲，究竟是賺機會財、循環財或企業變革的創新財，就讓投資人自己判斷，而國巨股后地位究竟能維持很久，或是像禾伸堂一般盛極而衰，頗值得持續追蹤。尤其，面對面對紅色供應鏈的在後追趕，國巨如何擺脫糾纏，恐怕需要祭出更高明的策略。
