先前曾提過國際原油價格的上漲,將成為下半年全球經濟的主要威脅,可用微觀的角度看它如何影響實體經濟。日前中國公布六月份CPI年增率較前月攀升○.一個百分點至一.九%,增速已連續第三個月處於二%以下,表現溫和,所以有定向降準的本錢。進一步由組成項目來看,該月各項目年增率悉數維持正成長格局,交通及通信項目(年增二.四%)明顯攀升成為推升數據主因,當中又以交通工具用燃料(年增一七.八%)漲幅為最,反映國際油價漲勢的牽引。此外,醫療保健類價格處於相對高檔亦有一定程度的影響,至於其餘項目普遍維持平淡走勢,其中食品項目僅年增○.三%,增速較前月變化不大,儘管豬肉價格跌幅有所收斂,但蔬菜及鮮果項目大幅衰退壓抑整體數據表現。如果排除時令瓜果及蔬菜因素後,六月核心CPI年增率一.九%,增速與前月持平,由於消費者物價也代表需求的熱度指標,顯然內需復甦力道相對有限,代表企業漲價能力受限。另一方面,與企業成本有關的變化就劇烈了。中國大陸六月PPI年增率達四.七%,增速不僅較五月的四.一%明顯攀升,亦高於市場預期,不論製造業(生產原料)或內需相關原物料增速皆較前月擴張,尤其以製造業為主的生產原料年增六.一%為推動數據的關鍵因素。如進一步從製造產業別來看,六月各產業普遍維持擴張態勢,主要又以原油及天然氣開採、石油、煤炭及其他燃料加工業貢獻較大,另外非金屬礦物製品及黑色金屬冶煉壓延加工業甚至呈現雙位數增幅,凸顯商品漲勢對生產端成本的明顯影響。經由時間的傳導,若CPI與PPI差距持續擴大,代表企業成本不斷墊高,售價卻無法順利轉嫁,企業利潤必然壓縮,最終必然將影響股價。所以,若油價持續推升,將是未來全球經濟很大的變數。