美元指數近期的強勢震盪讓原物料市場的多方吃盡苦頭，尤其是具備有金融市場指標意義的黃金以及原油等都出現了轉弱的發展，黃金過去一直都是金融市場認為最佳的避險商品，但是在近期金融市場風險增加的時候，卻反向出現重挫的現象，到底為什麼會這樣？筆者認為雖然黃金的漲跌可能與各國央行甚至是政治有關，但摒除人為因素，大致上可以整理為幾個影響因素：(1)實質利率，(2)風險偏好，以及(3)實體需求。美元影響黃金走跌?!當然除了以上因素之外，由於黃金的報價是以美元為單位，所以也跟美元的強弱有關，美元升值則黃金跌價，美元貶值則黃金漲價。看到這裡應該會有很多讀者就會說：最近黃金的跌價是因為美元升值！這個答案雖然沒錯，但不全然是對，如果仔細觀察近兩週的美元指數，不難發現黃金的跌幅比美元的升幅來得大，因此不全然是因為美元升值的影響，那麼又是什麼原因影響了黃金的價格呢？當然跟上一段筆者所提到的三個原因有重大的關係。需求降 風險偏好低首先，可以先從實體需求以及風險偏好來說起，黃金又帶有工業屬性，在科技業中應用層面廣泛，然而從近期全球PMI採購經理人指數的下滑來看，可以推估在下游終端的應用需求上是有所減少的。另外，在飾金的需求上，過去以中國、印度兩大國為需求大國，尤其印度為最大宗，但在新興市場匯市貶值之後，大大的影響了印度的飾金需求，所以黃金在實體需求上，並不如過去來得暢旺。至於說到風險偏好，簡單來說就是金融市場的蹺蹺板效應，只要股市好，黃金的投資需求就會下降，其中以美股為最主要觀察指標，只要股市續強機會大，黃金的投資就會受到資金排擠而不容易上漲。實質利率為正 黃金價值為零筆者認為最重要的影響因素是實質利率，過去在全球瘋狂貨幣寬鬆之下，全球資產價格被持續墊高，同時在資產荒的過程中，黃金也受到市場追捧，但卻沒有出現價格噴出的現象，僅僅只是維持在高檔不墜，但是現在FED帶頭開始緊縮資金，透過利率正常化想把過去QE的異常現象給扭轉回常態，在持續不斷地升息之下，實質利率將會開始從負逐漸趨近於正，簡單來說：名目利率＝實質利率＋通膨。以FED的點陣圖來假設，到二○一九年名目利率將來到三．五％，而通膨預估會來到三％，因此實質利率將來到○．五％，意思就是：不做任何投資，資產就會有○．五％的收益，相較於黃金的投資並不會有任何利息，也會讓過去投資黃金的資金開始撤出。黃金跌代表資金緊縮再者，FED面臨各國提領實體黃金的需求增加，真的有足夠的實體黃金可以應付嗎？如果不行，會不會先摜壓黃金的價格到低檔之後，再進現貨市場買黃金來因應提領需求？那要壓到多少算低？讀者可以參考白金的價格，歷來黃金價格都比白金便宜，現在白金約每盎司八百美元，現在金價真的太貴！莫怪乎連巴爺爺都說就算黃金跌回八百美元他也不會想買！黃金的崩盤，有相當程度在預告市場金融風暴即將到來！
