近期美國投資人情緒雖如預期轉趨樂觀，但因十月三日美國十年期公債殖利率大漲飆升至波段新高及美元指數反轉向上，今二月美元指數及美國公債殖利率雙升後，血洗全球股債市的陰影再度湧上投資人心頭，恐慌賣壓在科技股及債市迅速蔓延開來，不僅加深公債價格跌勢(加快殖利率漲勢)，也進一步引發科技股的拋售賣壓(擔心高本益比的評價因此被修正)，陷入不斷的惡性循環。不過，根據二月的經驗，債市在短線賣壓宣洩後，又會有新長線新資金因高殖利率誘因被吸引進場，進而壓抑殖利率漲勢，股市也會重新反映基本面的狀態。以目前聯準會仍樂觀看待美國未來兩年經濟展望及美股第三季財報有望維持二○％成長的條件而言，美股仍有望維持多頭格局，待市場情緒恢復後，資金又將開始偏好的科技股。近一周(九月二七日至十月三日)美國散戶情緒指數(圖一)大幅好轉，看多者比例大增九．四個百分點，升至四五．七％，已明顯高於歷史平均值的三八．五％。看空者比例持續減少六個百分點降至二五．一％，低於歷史平均值的三○．五％。中立者比例續減三．五個百分點，降至二九．二％，同樣低於歷史均值的三一％，顯示觀望者心態持續轉趨樂觀。市場情緒將降溫 順勢宣洩賣壓但受美國公債殖利率意外飆升的衝擊下，預期市場情緒勢必會再轉趨保守，降低市場過熱後所引發的反轉風險。
同期間的ETF資金流向(圖二)，追蹤標普五百指數的SPY持續獲得資金的追捧，單周淨流入十七．六億美元，前一周才剛重回買超排行中的QQQ(追蹤那斯達克指數)，則因美債殖利率飆升又被反手調節，單周淨流出六．二億美元(十月三日當日流出八億美元，十月四日再流出七．一億美元)，同時資金也逐步從債券型ETF撤退，追蹤二○年期以上美國公債的TLT，躍升賣超行情第一名，單周流出十二億美元(十月三日當日流出四．九億美元，十月四日續流出一．五億美元)，十月四日債券型ETF佔賣超排行前十名的檔數，也由前一日的一檔增至三檔。熱門股籌碼亂糟糟 反彈行情恐難連續由於市場解讀聯準會升息腳步更加明確，資金轉向美元資產意願將隨之提高，相較趨勢走向長空的美債，美股仍會是資金的選擇之一，提供美股上攻的資金動能。當然，資金回流美元資產，支撐美元指數維持強勢，原先預期資金回補新興亞股的機會已大幅降低。唯目前半導體、高科技產業雜音紛擾下，營運前景展望共識度高的台積電(2330)，依舊會是法人在電子族群中的最佳資金避風港，應可舒緩部分外資因匯率變化而調節台股所帶來的資金流出衝擊。除了上述全球系統性風險外，台股又遇上美軍將於十一月台灣海峽實施軍演的利空，內資恐慌氣氛升至今年來的高點，原先盤面熱門股一一中箭落馬，股價頻頻破底，櫃買指數一路流滑梯，毫無止跌的跡象。偏偏年底選舉將至，逼得政府也不得不在萬點之上進行護盤。雖目前仍以口水護盤為主，但已開始有拉期貨帶現貨或拉特定個股來維繫盤面信心的操作，預期散戶手中持有較少或目前較冷門等籌碼較乾淨個股(拉抬較省力)，應會優先成為點火的標的，進而吸引資金搶進相同邏輯的個股。
記憶體報價跌勢起 沒人敢當接刀客根據TrendForce記憶體儲存研究(DRAMeXchange)調查，DRAM價格歷經九個季度大幅上揚後，今年第三季起價格已經開始走弱，其中PC DRAM與伺服器記憶體價格漲幅縮小至一～二％，行動式記憶體價格在旺季僅持平開出，繪圖用記憶體更率先出現跌價。受到位元產出持續增加及旺季需求並未明顯增溫的影響，第四季價格走弱的態勢更為明顯，合約價跌幅將由原先預估的季減一~三％，擴大至約五％。NAND Flash則隨著各廠新產能持續開出，今年來價格已率先下跌超過三成，預估明年仍有兩位數的修正空間。在產品報價跌勢確立及英特爾晶片缺貨影響記憶體年終旺季需求下，除了美光、南亞科(2408)、華邦電(2344)、旺宏(2337)等股價跌跌不休，評價修正也逐步擴散至上下游供應鏈，甚至整個半導體產業，儼然成為人人喊打的對象。即使股價出現止跌，相信敢搶反彈的人也不多。打破過去周期慣性 南茂營運旺到年底但如果從近期營收數字觀察，倒是可發現少數記憶體供應鏈仍有逆勢成長的表現，連帶股價也未如整個族群來的弱勢，一旦未來出現彈升行情，續行力道應有望較為強勁。例如封測廠南茂(8150)，股價在二○元～二五元間打底逾半年，九月來外資積極買超布局，受惠DRAM訂單回籠，八月營收已創近三年來的單月新高，累計營收將由負轉正。由於客戶美光為集中投入多晶片堆疊的高階封裝領域在新加坡廠房，將較低容量的記憶體訂單再度委外給南茂，來自美光訂單貢獻營收占比將由六％提高至年底的七～九％。另在面板驅動晶片逐步朝向將觸控及驅動功能整合至單一晶片的 TDDI 靠攏，測試時間為傳統DDIC的三倍長，有利營收獲利表現。封裝部分，隨著全螢幕手機滲透率快速提升，進一步提升十二吋的細間距COF封裝需求(測試秒數較COG翻倍)，上半年因封裝產能嚴重不足，今年五月已進行第一波漲價。相較過去營運高峰出現在第三季，今年營運成長動能有望一路延續至年底，有利股價正向面反應。轉單＋灌單效應 華泰漸入佳境
同為封測廠的華泰(2329)，受惠記憶體廠3D NAND Flash產能持續開出，價格下降帶動模組廠拉貨動能回升，加上EMS電子代工的石油探勘客戶出貨動能轉強，七月起營收成長至十四億元的近兩年半來新高水準。但因第三季EMS佔營收比重提升四○～四五％(原先為四○％)，毛利率恐將續降，力拼單季虧轉盈仍具有挑戰(原預估單月營收達十三億元就可達損平點)。但美國對中國展開第二波關稅保護措施，中國製造晶片出口到美國將被課一○％關稅，受影響的系統廠將會陸續轉移生產據點，台灣封測廠有望接獲相關晶片廠轉單，預期在轉單效應及大股東金士頓灌單挹注下，明年營運仍將持續好轉。
