近十幾年來，拜半導體科技的蓬勃發展，一向為人熟悉的傳統底片型相機也逐漸式微，取而代之的，非但是造型輕薄多變的數位相機，人手一支的行動電話，附掛便利拍照的數位相機功能，更是讓傳統底片型相機加速走入歷史。向為相機大廠的尼康(Nikon)日前甚至宣布，僅保留兩款熱銷的單眼底片型相機，其餘底片型相機將通通停產，足見過往引以自傲的專業級市場，也已遭到數位相機的滲透。數位相機在市場上呼風喚雨，因其高速成長所引領而出、最具技術門檻的鏡頭產業，當然也順勢成為當紅產業，其中龍頭大立光(3008)就是本文要分享的重點。
#@1@#投資人不知有沒有發現，何以科技重鎮集中在竹科、南科等南北兩地居多，光學的公司獲利驚人，但卻不是位居南北科學基地？例如大立光學、亞洲光學(3019)、今國光學(6209)、玉晶光電(3406)及先進光電(3362)等，均位處中部。是入園條件不足夠嗎？那當然不是，而是因為氣候！投資人也許覺得奇怪，氣候竟成為光學產業選擇落腳的重要因素。中部氣候遠較台灣其他各地穩定，就是因為氣候穩定的因素，產品品質才得以控制，才能讓這產業具有獨特的競爭力。除此之外，光學產業的學習曲線很長，不是資本雄厚即可以切入成功的，少了人才說什麼也不成，這是光學產業最獨特的地方。
#@1@#除了光學玻璃形成困難、需要經驗以提高良率外，有些產品更需要時間方能產出，急欲形成的結果將是導致氣泡的產生，以致於良率下降。光學玻璃並非只是單一形式，其有大小、有厚薄、甚至還有形式上的不同，例如球面鏡片及非球面鏡片等，甚至還需要各式的鍍膜，才能有最佳的折射控制，顏色才能夠亮麗的呈現。有了鏡片，只是像車子有了引擎，距離形成鏡頭還遠的很。鏡頭的設計更是需要光學人才，須符合各種模式下焦距的清晰，例如廣角、定焦、望遠、一倍伸縮到數倍伸縮等，修正鏡片間的像差，再搭配各式鏡片所形成的效果，中間的技術純度不言可喻。正因為人才難覓加上經驗養成曠日廢時，產品的毛利才能保有並持續攀新高。當然，隨著量產速度要求及產品輕薄短小的時代趨勢使然，已有塑膠射出鏡片的產生，甚至還有與光學玻璃複合的鏡片組型態出現，成本自然也下降不少。根據《理財周刊》研究部研究發現，大立光今年受惠手機相機鏡頭主流由130萬轉向200萬畫素規格，整體平均單價將會拉高，上半年毛利率將可達60％到65％，遠較去年第三季的毛利30.6％高上一倍。成長的因素，除了產業受惠手機大成長外，背後也隱含著高純度的技術加值，只是坊間一般都無法深入了解。
#@1@#基本面來看，手機附掛數位相機已成趨勢，滲透率甚至將越來越高。根據外資券商高盛證券的預估指出，今年全球手機出貨量為9.25億支；研調機構iSuppli則稍低，預估全球今年出貨量為8.5億支，取其平均則達8.88億支。去年全球手機出貨數量約7.88億支，因此今年將較去年更成長12.7％，是少數可以成長在二位數字以上的產業。難怪上從手機零組件，下到手機組裝等，各家公司股價均雞飛狗跳不已，顯然，延續過往，這將是今年當紅產業無疑。如果公司股價的上漲僅是建構在今年的基本面的需求上而已，雖較許多產業能見度一季，甚或一、二個月好上許多，但那理由畢竟太薄弱，無法說服長線法人或是投資人目光太多。放眼明年，也就是96年，全球手機出貨量估計為9.9億支，前述的外資券商高盛甚至上看10.1億支，產業又將是雙位數成長，達11.5％。而純數位相機市場今年預計僅穩定成長，全球估計出貨量為7,700萬台，較去年成長約8.6％，所需鏡頭組數量也是相當大。如此一來，基本面確認是萬事具備，接下來只要手機外掛數位相機，及數位相機兩大區塊市場的成長再加速，以光學鏡片為主的公司，當然具有充分的理由大成長！大立光是產業老大哥，乘著產業崛起，目前已與股王宏達電(2498)並列一、二名，這都是手機相關的公司，與基本面的爆紅相互輝映著。
#@1@#財報面來看，如圖所示，近幾年來大立光的營收與獲利，基本上都是呈現上揚的局面。除了拜數位相機快速風行外，前述提及的手機外掛數位相機的蔚為風潮，也是推波助瀾的動力之一，因此由大立光的營收直線上衝即可清楚看出未來動能何在。根據各大券商研究資料顯示，今年公司的營收將較去年大幅成長近53％，營收達57.36億元，稅後獲利約26.5億元；而每股獲利部份也將從去年的12.55元，大舉躍升至今年預估的每股23.5元，成長幅度較營收成長的53％更高，達87.3％之譜。難怪外資券商一路調高大立光的目標價，一點都不手軟。例如，最近期的摩根史坦利證券即將原先大立光的目標價575元，一舉調升到728天價，調幅為26％。甚至，該券商還語出驚人的表示，由於手機在今、明兩年將會大成長，因此除了調高今年大立光的營收獲利預估值外，明年，也就是96年，大立光每股將有34.41元的驚人獲利出現。果真如此，依24日大立光601元收盤價來看，本益比也僅17.4倍，大立光是產業龍頭，可允許更高的本益比，假設以23倍計算，股價就上可上看800元
#@1@#技術籌碼面來看，大立光從去年一月落底後就開始長多格局，從128元到目前最高價634元，已經大漲了395％，誰說高價股不會飆？有基本面的公司股價就會上漲！然而，投資人最有興趣的是，新春開紅盤後大立光還可不可以進場。從籌碼面來看，三大法人去年一整年共計敲進了一萬一千餘張；而今年迄23日為止，三大法人僅小幅賣超了500張不到，其中，去年站在賣方的外資，今年似乎反客為主站在買方，迄今已買超了1600餘張大立光。外資態度向為高價股的趨向指標，今年外資在大立光股價越過500元、甚至600元之際仍持續看多，透露出不尋常的味道。而下一檔挑戰宏達電股王寶座的，不再是太陽能電池的茂迪(6244)，而將會再是股本僅11.46億的大立光捲土重來。
