在2000年之前電子股的多頭行情中，DRAM(動態隨機存取記憶體)類股一向是多頭的人氣指標，每天的成交量達到20-30萬張是常有的事，常常是多頭股市焦點之所在。近年來，由於液晶面板的廣泛使用，加上面板產業的產值日益增加，面板類股在近幾年來也加入DRAM類股的行列，成為另一個人氣指標族群，前年景氣正熱的時候，部份個股的每日成交量甚至達到40-50萬張，由於股價活潑，常吸引投資人的目光。由於雙D股價要大漲，必須借助基本面行情的東風，才有可能出現大行情，本期的「社長開講」就針對雙D產業的基本面加以探討，用以佐證雙D類股風雲再起的可能，與讀者分享。
#@1@#根據三星年初的預估，在液晶電視需求的帶動下，2006年的面板市場整體表現將會較市場原先預期來得好，大尺寸的面板需求將會達到2億5,600萬晶片，較去年的2億3百萬片成長26%(圖1)，其中液晶電視將從去年的2,500萬台成長61%，到達4,000萬台的規模，與高盛證券預估的4,150萬台相去不遠。至於液晶顯示器將從去年的1億900萬台成長22%，達到1億3,300萬台的規模；筆記型電腦將從去年的6,200萬台成長22%，達到7,500萬台的規模。不過，今年第1季，由於傳統淡季的影響，液晶顯示器及筆記型電腦面板出貨將下滑，接下來從第2季開始，在價格彈性及個人電腦銷售情況好轉的情況下，液晶顯示器及筆記型電腦面板出貨，將出現好轉。整體來說，今年上半年景氣，將較為平緩，不過上半年的展望將愈來愈好，至於下半年景氣，將會呈現大幅翻揚，面板供給可能會出現缺口，對於面板價格的回升將有所助益，由於基本面景氣呈現逐季走高的情況，不確定因素將降低，預期今年面板類股的股價將不會太寂寞，有高點可期。
#@1@#自從在1923年被發明後，電視一直以來就是所有人生活中一個重要的家電用品，尤其是在衛星通訊愈益發達的現在，人們對電視的依賴程度有增無減，舉凡是日常生活中重大的新聞播報，像是CNN的報導，或是重大球賽的實況轉播，像是NBA的冠軍爭霸戰、F1一級方程式賽車、世界杯足球賽、高爾夫名人賽，或者是現在最流行的韓劇轉播等，都吸引者無數人的目光。約個三五好友或是家人一起觀賞節目，已經成為家人或朋友之間連絡感情的重要方式，也是多數人生活重要的一部份。根據知名的媒體調查機構AC Nielsen的調查顯示，美國平均每個人每天花在看電視的時間是4小時又32分鐘，每個家庭平均每天花在看電視的時間是8小時11分鐘，可見電視在一般人生活中的重要性。而今年6月，全球體壇將舉辦一個重大賽事，那就是4年一度的世界杯足球賽，將有自歐洲、亞洲、非洲及中南美的32個國家足球代表隊同台競技，一同角逐這個足球體壇的最高殊榮。屆時，全球將有超過10億的球迷觀賞這個體壇大事，預期將會對於平面電視，尤其是價格已大幅下滑的液晶電視的需求，產生推波助瀾的效果，創造出令人驚奇的銷售佳績。
#@1@#一直以來，映像管(CRT)都是製造電視的主要技術，這可由每年賣出的映像管電視(CRT TV)數量，以及過去數十年來，所累積的十億台電視存量得到印證，如圖2所示，去年全球共賣出約1.85億台的電視，其中，映像管電視就佔了約1.56億台，其他像是液晶電視才2,000萬台，背投影電視才510萬台，電漿電視才560萬台，相對於映像管電視的1.56億台，簡直是小巫見大巫。在全球主要經濟體的電視普及率幾乎都到達100%後，近年來，電視產業的成長率，大都等於自然成長率的3-5%左右。不過，這的原本平靜無波的電視產業，這幾年，已有極大的轉變，主要是因為液晶電視這個「數位家庭」的主角，未來對整個家庭視覺應用，將產生急遽的改變。根據iSuppli / Stanford Resources的預測顯示，液晶電視未來3年將可能以每年將近100%的複和成長率加速增加，高盛證券也預估在2009年之前，液晶電視的年平均複合成長將達到44%，預期未來映像管電視市場將呈現逐年衰退的情況，相反地，平面電視，尤其是液晶電視，將逐漸成為所有數位家庭的核心家電，另一波電視革命號己然成形，液晶電視的全盛時期已經揭開序幕。
#@1@#過去30年來，映像管電視一直是是電視市場中的主流，在長時間的累積後，預估目前全世界的電視存量應在10億台以上，其中有99%是映像管電視。過去幾年來，由於液晶電視在製作成本上仍較映像管電視高出許多，售價上也有不小的差距，因此，液晶電視取代映像管電視的速度一直十分緩慢。不過，由於產能擴充及技術進步影響，近期二者之間的價差已有明顯拉近，目前32吋的液晶電視每台售價約在1486美元，相較於32吋映像管電視820元的售價，價差約在1.8倍左右，相對於之前動輒以數倍計算的價格來看，目前的液晶電視的價格彈性已逐漸顯現。未來，在面板大廠持續提升生產技術下，液晶電視面板的生產成本將持續下降，因此液晶電視的降價空間也因而增加，屆時，由於價格向下調整而創造出來的需求彈性將十分明顯，因此，液晶電視取代映像管電視的速度將會加快，就像是之前液晶監視器取代映像管監視器的情況一樣，其所創造出來對液晶電視的需求將非常驚人。由於目前電視每年約有近2億台的市場，加上原有超過10億台的存量，未來只要液晶電視的價格逐漸被消費者所接受，未來成長爆發力驚人。
#@1@#根據友達的預估，第1季個人電腦面板出貨量將較去年第4季小幅下滑，電視部分則將有20%的成長。至於平均銷售價格(ASP)，個人電腦價格將下滑10%，電視價格則將小幅上揚，在液晶電視面板價格持穩，甚至有機會上揚的情況下，加上液晶電視面板比重增加，對於面板業者獲利的提升將有明顯幫助。去年第4季，就是因為有液晶電視面板的加持下，友達去年第4季的稅後淨利115億元，超乎市場預期，由於液晶電視熱賣，今年友達的小尺寸面板和液晶電視，比重合計將達到五成；顯示器比重將降至50％，液晶電視面板對友達營運來說將愈來愈重要。這與高盛證券預估液晶電視今年將大幅成長的預測相吻合，統計去年4個季度，電視面板佔友達營收比重分別以13%、18%、22%、27%比率攀升，相對液晶監視器面板佔營收比重則以58%、54%、47%、44%比率下降，由於液晶電視獲利較佳，這樣產品組合的調整，對於友達獲利幫助相當，同樣的情況也發生在奇美電的營運上，預期液晶電視面板將成為面廠大廠獲利的金雞母。
#@1@#過完年後的第一個星期，台灣的面板二虎友達及奇美電就分別傳出好消息，其中，友達去年第 4季營業利益率達17.2%，高出前2大競爭對手三星的 13%、樂金飛利浦 (LPL)的11%，友達不僅在獲利率上超過三星、樂金飛利浦；至於獲利方面，友達去年第 4季營業利益124.9億元(約3.9億美元)，已超過樂金飛利浦的3.31億美元，與三星的4.04億美元相當接近。若以毛利率來看，友達去年第4季毛利率達22.2%，大幅超過第 2大面板廠南韓樂金飛利浦的17%，難怪友達董事長李焜耀可以驕傲的說，友達已躋身全球第一流企業。奇美電的營業利益率則更高，其營業利益率達18.9%，擊敗三星、友達(2409)、樂金飛利浦等一線面板大廠獲利率表現，成為獲利率最高的面板廠商，居一線面板大廠首位，至於毛利率方面，奇美電子去年第4季毛利率為24.6%，也高的太達的22.2%(???)及樂金飛利浦的17%。雖然韓國廠在建廠世代上領先台灣，不過，在獲利表現上，台灣的前2大面板廠友達、奇美電在去年第4季獲利能力，均遠高於韓國競爭對手，顯示台灣面板廠商的競爭力已逐漸趕上，甚至超越韓國廠商。
#@1@#根據全球DRAM第一大廠Samsung的預估，2006年DRAM的供需關係將與2005年類似，需求及供給皆成長53%，DRAM供需可望達到平衡的狀態，其中個人電腦的成長幅度方面，Samsung預估第1季將較去年第4季呈現負10%的成長，全年將有9%的成長，在主機板及系統成長方面，Samsung預估全年將有38%的成長，第1季將較去年第4季成長率10%。最近令投資人覺得奇怪的是，現在處於個人電腦的淡季，DRAM價格為何還會上揚，最主要的原因在於DDR2的DRAM之轉換，在Intel搭配DDR2的晶片組缺貨情況解決後，DDR2的需求因而增加，再加個人電腦大廠、通路及DRAM製造商的存貨水準原本就低的情況下，因而造成淡季時DRAM價格還上漲的奇特現象。整體來看，由於下游需求將逐漸增強，加上Samsung及Hynix等廠商將DRAM轉向NAND flash等非DRAM的生產，對於DRAM供需的改善將會有所助益，造成今年以來主流DRAM價格上漲了近4成，預期在DRAM近期價格將可穩中透堅，這對於成本因良率提升而持續下降的DRAM廠商而言，其實是非常有利的產業環境。
#@1@#回顧DRAM過去的歷史，在英特爾、德儀、東芝還是主要DRAM供應商的年代開始，DRAM產業與個人電腦產業可說是密不可分，因為當時DRAM主要的應用產品就是個人電腦，隨著個人電腦產業的起飛，所賣出的個人電腦數量日益增加，加上運算技術及應用軟體的精進，DRAM的需求量也隨之增加，不過，近年來，由於個人電腦產業成長趨緩，甚至出現負成長的情況，加上個人電腦的效能已達到高點，未來再期待由個人電腦產業帶動DRAM產業成長的機率可說是趨近於零，未來幾年，DRAM產業的希望可能是在手機產業上。由於手機產業持續成長，今年規模可能達到8億5千萬支，加上手機的功能愈來愈多且複雜，因此，每支手機所需的DRAM使用量將大幅增加，根據Samsung的預估，在2003年時，每支手機使用的DRAM容量約在15MB(個人電腦為371 MB)，到2007年時，每支手機的DRAM使用容量將增加到271MB(個人電腦為912 MB)，第3代行動電話的DRAM使用容量更高達472MB，若以手機成長的速度推估，到2007年時，手機產業的DRAM使用容量總和將超過個人電腦產業，成為DRAM使用量最大的產業，而其在2007年之前平均複合成長率(CAGR)將高達119%(圖4)，因此，來自手機應用的成長，值得所有DRAM廠商的期待。由於應用範圍將出現新的利多，這對於DRAM未來的獲利將有非常明顯的挹注，在短多及長多匯集的情況下，外資也積極買超力晶達10萬張，預期DRAM類股未來在基本面支撐下，股價將有所表現，值得投資人注意。
