截至八月二十一日止的五個交易日，Ａ股呈現反彈走勢。不過，誠如上周所言，中國大陸的貨幣流動性不但未明顯改善，還反向惡化，將大大限縮Ａ股指數的活潑性。為了對沖與美國貿易戰的負面影響，除了讓人民幣呈現相對弱勢以外，人行可望進一步推出寬鬆措施。果不其然，為搶救小微型企業，中國國務院十六日宣布將進一步降低實際利率水平，年內將小微企業的貸款融資成本降低一個百分點。人行貨幣新政啟動 改善利率傳導機制人行自二○一八年以來，已進行六次「降準」和多次開展中期借貸便利，主要「定向」放水對象就是小微企業。這次十分有效率，為深化利率市場改革，提高利率傳導效率，降低實體經濟融資成本，十七日隨即公布，改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，並自二十日生效。新的LPR由各報價行於每月二十日九時前，按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。報價行範圍擴大，從原有的十家全國性銀行擴大到十八家，增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各兩家。主要手段是透過一年期和五年期MlF政策利率和LPR利率的聯動來降低企業融資利率，以解決當前政策利率水準低，但貸款利率高的矛盾。其主要目的，在於降低企業的實際利率水準，間接發揮降息效果。結論就是，LPR機制有利於疏通貨幣政策之傳導機制。我們密切期待，下個月的貨幣流動性數據能夠明顯改善。貨幣寬鬆緩解下行風險 可能成為無法閃躲的路徑再把焦點移回基本面，根據大陸國家統計局數據顯示，七月社會消費品零售總額年增七．六％，較六月份的年增九．八％，出現大幅回落，顯見中美貿易戰對大陸經濟之負面影響已逐漸浮現。二○一九年一至七月累計，社會消費品零售總額為年增八．三％，增速比前六個月回落○．一個百分點。另一方面，大陸七月規模以上工業增加值年增四．八％，比六月份回落一．五個百分點，創十七年來新低；顯然，各方期待基本面的改善，又再次失望。現階段面對經濟增速下滑的壓力，雖然大陸官方一直強調不搞「大水漫灌」之貨幣政策，而維持積極財政政策和穩健貨幣政策基調，不過，市場仍然存在寬鬆期待。為了緩解經濟增長的下行風險，除了允許人民幣對美元貶值外，貨幣寬鬆可能成為無法閃躲的路徑，根據美銀美林最新研究報告推測，中國人民銀行可能在九月及十二月分別降息二十五個基點，等於全年可望降息五十個基點。八月二十日人行副行長劉國強也曾表示，降息降準都有空間，會根據GDP增速和物價來決定，這句話讓市場對於人行進一步寬鬆政策充滿想像。既然有降息空間，除非出現重大突發事件，否則Ａ股回檔的空間也將限縮，在投資策略上可先行留意體質好的內需型股票，原因是這些股票以內需市場為主，受中美貿易戰的衝突相對較小，對投資人來說，逢大幅拉回時趁機逢低布局好的投資標的，是較佳的投資策略。
