今年來靠著轉單效應在外銷接單獨挑大樑的資訊通信產品，近兩個月接單已陷入衰退，由七月的年減三．二％擴大至八月的年減九．七％，連帶拖累整體外銷接單由七月的年減三．○％擴大至年減八．三％，等於預告第四季台股企業營收及獲利已不用太期待，此時漲多的股市反而該居高思危了，尤其是營運自高峰反轉的資通訊族群。至於八月資訊通信外銷接單年減幅近一成的原因，統計處長黃于玲的解釋為二，首先是筆電廠因應美中貿易戰，提前於第二季拉貨(訂單早在六月就已反映)，以致八月需求減少。其次是九月智慧型手機品牌陸續發表新品但因應全球經濟成長放緩，因此下單相對保守，導致歐美日接單全面性呈負成長。提前拉貨+關鍵元件缺貨 去年第四季歷史重演？或許有些較為樂觀的人，會認為後續若客戶因銷售優於預期，資訊通信就有機會獲得追單，外銷接單仍有再轉正可能。但以目前全球經濟前景不明將導致消費縮手的大環境背景，加上NB、手機規格、功能差異性不大難有效刺激用戶換機意願，品牌又已提前備貨，後續再出現追單的機率已大幅下降。若從產業面發展的角度來看，同樣看不到第四季樂觀的理由。IDC在近期的全球筆記型電腦組裝產業季報指出，美中貿易戰影響全球筆電市場需求的不確定性持續增溫，先前備貨的庫存仍需要時間去化，預估全球筆電組裝產業的總出貨量第三季雖仍維持成長，但第四季恐將出現微幅下滑走勢。 電子時報更報導，據PC、主機板業者表示，採用英特爾最新一四奈米升級強化版的Comet Lake處理器(第十代)的NB版本已於第三季出貨，數十款NB品牌機種將於年底上市，但因傳出發生bug，首波供應鏈恐低於預期，又以戴爾、惠普及聯想為主，華碩(2357)及宏碁(2353)等則是拿不到足夠的處理器，年底多款新機種及出貨量規模也將縮小。預計二○二○年首季上市的Comet Lake桌上型電腦(DT)版本也受到波及，將延遲一季推出，B460、Z490等多款晶片組主機板也將延後上市。
此外，採用十四奈米舊製程的第九代處理器，因傳出產能調配、晶圓瑕疵等影響，第四季部分中低階NB、DT版本將出現缺貨。由此可知，進入第四季後英特爾新舊製程的高中低NB處理器均將面臨供給短缺的問題，NB出貨量勢必會受到影響，才因客戶提前拉貨剛過營運高峰的NB供應鏈，第四季衰退幅度恐將大於預期，這部分的外銷訂單幾乎可確定年底前已不會再增加。iPhone銷售有膨風之嫌！在智慧型手機方面，iPhone 11因售價調降且換購方案折扣加大，提高市場及供應鏈對今年第四季iPhone 1系列的銷售預期。元大投顧表示已有部分上游供應商上修第四季iPhone 11 出貨量預估，因此預期下游供應商也將在一～二個月後跟進調整出貨量預估。但相較市場的樂觀，我們對iPhone 11的銷售預估仍持較保守的態度。畢竟目前傳出預購及初期銷售數字優於去年同期的原因，主要來自比較基期的差異與生產良率提升、提前備貨等原因。二○一八年九月二十二日是iPhone Xs及Xs Max先上市，iPhone XR在一個月後的二○一八年十月二十六日才上市，今年九月二○日則是iPhone 11、11 Pro、11 Pro Max全系列同步上市，在上市新機型數量差異下，今年九月預購量優於去年同期也就不用太意外。而在蘋果提前拉貨、供應鏈生產良率提升(因規格變化不大)下，各通路備貨勢必比去年充足，較易將預購量轉化成初期銷售量，銷售量暫時亮眼自然是可預期的結果。若再進一步從中國線上及線下實際售價判斷，中國銷售狀況並非媒體所說的那麼熱。目前僅具有炒作價值(物以稀為貴)的特殊色(夜幕綠)出現較明顯的加價購外，全系列機種均已出現降價的情況，中國電商平台拚多多在九月二○日上市當日售價就比官方牌告價低了五百～九百元人民幣，顯示通路備貨恐有供過於求的風險，未來供應鏈獲得追單的樂觀預期仍有相當大的不確定性。同期上市的華為Mate 30，因僅搭載開源版本的Android(Android Open Source Project、AOSP)，無法使用Google官方提供的服務Google Mobile Service(GMS)，Google Play、Google Maps、Gmail及其他Google官方的Apps及服務均無法預載，市場及供應鏈幾乎都一面倒看壞中國以外的市場需求，尤其二○二○年所有新上市的機種均將面臨同樣的問題，海外銷售勢必受到衝擊，華為接下來不對供應鏈砍單就已偷笑了，更別奢望會再追單(今年上半年已出貨一．一八億支，若全年下修至二～二．二億支，隱含下半年僅出貨○．八～一億支)。用量提升的記憶體 或有逆勢突圍的機會考量在客戶提前拉貨、銷售難以大幅優於預期及關鍵元件缺貨交互影響下，消費性電子供應鏈第四季營運難有多大的期待，此時投資人宜選擇逢高調節的操作策略，走鋼索式高檔追買操作的風險將越來越大，即使未來出現回檔也不宜輕易承接。預期電子股中，十月報價漲勢有望再起的記憶體產業，應是第四季少數較有逆勢突圍的族群，或可考慮適度逢低承接。以DRAM為例，受惠硬體搭載容量增加，不甩終端產品銷售成長停滯，市場對位元數的需求量仍會有增加無減，配合原廠積極控制產能供給，有助價格的維持。去年下半年筆電平均搭載DRAM成本占比約一二～一四％，但目前已降至約五％，智慧型手機則由去年一○％以上降至七％以下，提高OEM廠及手機廠今年增加DRAM搭載容量的意願。蘋果新推出iPhone 11系列手機已全數搭載四GB，但非蘋陣營中高階機種也大舉增至八GB，三星、華為旗艦機種更提高至十二GB。消費性電子產品如四K／八K超高畫質電視的搭載利基型DRAM容量也增加至四GB起跳。在需求量增加確定的背景條件下，若產品報價還能維持漲勢，記憶體產業就將迎來價量齊揚的好光景。如之前所預期，隨下游系統廠回補庫存，十月DRAM及NAND Flash合約價有望出現雙漲的情況，相關供應鏈股價也陸續提前反映。唯手上尚擁有不少低價晶圓庫存的群聯(8299)股價尚未跟上，相信接下來將有補漲的機會，有興趣的投資人可藉由近期大盤回檔時測試低點來尋找進場價位。
