2005年9月29號下午兩點多，位於永和的大霸電子總部突然闖進了數十位不明人士，手中拿著檢察官開出的搜索票，要求查核公司的財務資料；同一時間，大霸董事長莫浩然的住處，以及六家轉投資公司也遭到金管會與檢調人員搜索，除了查扣所有相關帳務資料，也約談莫浩然與妻子郭佩芝兩人。經過偵訊後，莫皓然夫婦分別以3百萬及1百萬元交保，並限制出境。因為檢調懷疑，莫浩然夫婦兩人連續兩年涉嫌透過投資公司大玩套利，先宣佈公司盈餘，炒高股價，隨後又發布虧損，買進放空10萬張股票，不法獲利高達5億元；同時，莫皓然夫婦還虛灌營收、美化財報，吸引散戶投資。這樣的消息一公佈，馬上讓大霸的股票打入跌停，股價只剩下4.1塊錢。
#@1@#時間提前到5月份，隸屬於國內家電大廠──聲寶集團旗下，在中國大陸投資一向有賺錢資優生之稱的瑞智精密，驚傳掏空案。由桃園地檢署檢察官會同金管會查帳人員，大舉搜索了瑞智精密的財務資料，因為，瑞智向證交所申報四百五十萬美元海外投資，資金被金檢局發現流入廿七個公司幹部親友帳戶，公司涉嫌偽造匯款單製造轉投資獲利假象。消息一出，不但瑞智的股價一路重挫跌停，就連母集團聲寶都受到牽連，股價因此一蹶不振；雖然，總經理李文進跳出來喊冤，但違法西進投資，並且作假帳的事實，卻讓董事長陳盛沺因此被檢方通緝，滯留北京，有家歸不得。其實這兩個故事，也正好告訴了投資人，不能完全聽信公司派發布的訊息；如果要聰明投資，就要看看這些上市櫃公司公佈的財報數字，就可以解讀出前景是否有問題。本刊特別整理出2005年上市櫃公司的前3季財報中，跟公司營運息息相關的三大要素，包括了應收帳款、庫存以及總資產周轉率三大因素，替投資人分析，可能會出現問題的50家企業，其中前面提的兩個案例，大霸與瑞智都正好名列其中，正可提供投資人參考。
#@1@#就以大霸來說，莫浩然連續兩年宣稱自己要在大陸打出自有品牌，並奪下台灣品牌手機的銷售王座。但大舉投入中國市場，在黑手機橫行與國際大廠發動價格戰下，卻讓大霸在大陸市場踢到鐵板，過高的庫存，拖累了它的財務；只是，莫浩然卻依舊對外宣稱，自己能夠順利突圍；但是，最後大霸公司自己公佈的財務資訊，卻狠狠地打了他一個大巴掌。其實，以2005年第1季到第3季的應收帳款與庫存周轉率來看大霸，就可以明顯發現，連續下跌的周轉率，正意味著大霸的庫存持續增加；但是，收回的客戶帳款，卻明顯減少；尤其是進入第3季的電子旺季，大霸卻出現大幅衰退的現象，代表著公司的貨都賣不出去，如此，自然影響公司的現金收入；再加上爆發的內線交易案，讓營運雪上加霜。「對於一家公司來說，應收帳款與庫存，都影響了公司最重要的生命活水，那就是現金流量；一旦應收帳款收款周轉率降低，就代表著現金回收的天數增加，如果此時，庫存周轉率也跟著大幅下降，就代表著公司的貨都放在倉庫裡頭，堆積的庫存無法變現，自然而然公司的營運也會受到衝擊，長期下來，這種公司的財務一定會出問題，」華南永昌投信副總梁彥平解釋其中的癥結點。而瑞智精密也一樣。受到了假帳案的影響，在去年的前3季財報中，也可能明顯發現，瑞智的應收帳款與庫存周轉率，突然大幅下降，除了假帳案對於公司客戶信心的影響之外，另外滯留大陸的瑞智董座陳盛沺，會不會透過在大陸轉投資的合資公司，另起爐灶，也是一大問題。「從財務數字來看，正常的電子公司在第3季應收帳款都會增加，庫存則會降低，如果第3季的旺季，應收帳款與庫存周轉率的變化出現異常，這家公司的營運狀況一定有問題」，梁彥平分析。
#@1@#其實，從財報中也可以證實，公司的財務穩定程度。就以這次排名第一的巨圖來說，連續兩年的虧損，也可以從去年的應收帳款與庫存、總資產周轉率看出端倪；另外，連續虧損3年，去年5月份宣布減資的IC設計公司亞全，也早已有跡象顯示。除了可以從中看出企業營運體質的好壞之外，從這三個數字也可以看出：這些上市櫃公司所處的產業是否競爭激烈，產品的跌價是否過快。就以這次調查中，發現身為高價股的機殼廠──可成，去年第2季與第3季的應收帳款周轉率下滑，但存貨周轉率卻增加，這代表著筆記型電腦產業正處於旺季出貨；但是，可成的應收帳款的收款天數卻變長了，這明顯意味著，客戶的訂單沒有問題，但是，出貨的價格一定受到了影響，「去年筆記型電腦吹起的低價風潮，不但下游的廣達、仁寶在毛利率面臨保五、保六的悍衛戰，就連上游的零件廠，也可以明顯的在財務數字上，看出殺價壓力龐大的影子」，拓墣產研所分析師楊勝帆說。
#@1@#同樣的案例，也可以從面板零組件廠和鑫以及瑞儀的財報中看出來。去年，友達、奇美等面板五虎，受到面板大幅降價的衝擊，為了降低成本，紛紛增加自製零件比重，自然衝擊到零件廠的價格，像和鑫因為五代線產品的推出時程太慢，馬上就可以看到在第3季需求旺季，存貨周轉率卻下滑，反倒是瑞儀的出貨旺盛，存貨周轉率持續升高，但應收帳款的周轉率下滑，也可以證明面板零件廠的價格壓力相當大，「其實，任何一家公司的財報，都可以顯現出公司體質的好壞，甚至看出產業營運的變化；如果，想要當個聰明的投資人，時時關心這些企業財報，並學會解讀它，絕對可以讓自己避免碰上地雷股」，梁彥平建議說。
