隨著中美貿易衝突走向協議，市場對明年全球景氣展望轉趨樂觀，配合各國央行新一輪的貨幣寬鬆政策，讓金融市場資金行情熱度有增無減，帶動美股持續向上改寫新高。市場一面倒的方向遲早都會反轉正因投資人情緒大幅改善，目前市場幾乎已一面倒看多，美國散戶投資人協會(AAII)截至十一月十三日數據顯示，看多美股的散戶比例已升至四○．三％(過去五週多頭散戶比例大增二○個百分比，已高於歷史均值的四○．七％)，多頭情緒創五月初以來新高。在市場翻多的同時，資金大舉從債券、黃金的避險資產撤出，十一月上旬更一度造成美國十年公債殖利率超過標普五百指數的股息殖利率的情況。更誇張地的是，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)彙編的數據顯示，投機客對Cboe波動率指數(VIX)期貨合約的空頭押注十一月中創下歷史新高，顯然已沒人敢看空(放空反向商品)。如此一面倒的情緒及資金流向，都在告訴我們一件事，那就是：市場已過度樂觀了，一旦未來出現不如預期的事件，造成情緒反轉，自然會產生不小的修正壓力，尤其美股技術面乖離已大。當美股開始修正，外資對台股操作也將轉為保守，對技術面同樣乖離大的台股來說，也會是個風險。炒作本夢比股領先修正
事實上，在近期台股創波段新高之際，外資買超台積電慣性已開始改變，近十個交易日有五日是賣超，且呈現淨賣超的情況，成為外資仍買超台股，但加權指數卻無法在連續上攻的原因。受外資態度轉變影響，市場風險意識自然會提高，資金的投資風格也可能跟著轉換。就近期盤面觀察，不少靠本夢比炒作的作夢股股價已領先出現修正，像是炒作中國去美化轉單題材的立積(4968)，股價自十月底高點的二五三元下跌至十月十八日的一八四元，跌幅近三○％。反觀一些基期較低的非電子股，股價則開始自底部向上翻揚，像是生技股的美時(1795)、神隆(1789)等等。高基期下、低基期上，正是資金換股的明確訊號。資金投資風格轉換，除了高基期換到低基期外，還有高本益比換到低本益比、低殖利率換到高殖利率、成長型股換到防禦型股、財報差換到財報佳等等，均為未來資金換股所採取的策略選項。投信換股操作正在進行式有別於一般投資人，當對後市展望保守時，可選擇退場觀望、現金為王或是放空等策略，主動式股票型基金經理人受制於持股比重下限的規定，就僅能採取換股的策略，降低潛在的系統性風險衝擊度。因此，若觀察一下近期投信資金流向，就看發現的確有開始換股的操作。一旦多數經理人換股方向一致，在買盤資金同時湧入下，往往都能讓這些投信買超股(含外資投信)，股價出現逆勢上漲的走勢，甚至還有機會成為盤面上的飆股。花點時間，研究投信資金流向、挑選未來有望獲得資金買盤換股的潛力股，應是投資人現階段的重要功課之一。首先，我們來看一下十一月以來投信賣超最多的認養股(持股達三％以上)有那些？從表格一中，可發現投信賣超的標的幾乎都是大家耳熟能詳的熱門股，像是聯茂(6213)、台光電(2383)、台燿(6274)、欣興(3037)、高技(5349)等銅箔基板，以及立積(4968)、宏捷科(8086)等射頻元件廠，而且清一色都是電子股，顯見投信是趁著市場瘋電子業第四季淡季不淡時逢高獲利了結。集中調節5G概念股
更要注意的是，在這二○檔投信賣超股中，居然有十四檔都跟5G題材有關，佔比高達七○％，同樣有在市場熱頭上逢高調節的跡象，投資人對此族群的操作恐怕需要提高警覺了。當中，風險最高的個股就是前面已提到的立積，因目前投信持股仍高達一萬張，佔總股本近十七％，且股價已跌破季線心理關卡，投信獲利賣壓勢將陸續出籠，尤其投信年底拚績效，砍排名前面基金的持股最有效，不排除還因此演變成投信多殺多的走勢，屆時股價修正幅度恐會更大。由於立積的Wi-Fi FEM(路由器使用)是投片在宏捷科(8086)，投片量預計將從目前每月三千片，一路增加至明年底的六千～七千片。立積的手機Wi-Fi是投片在穩懋(3105)，目前投片每月一千片，主要供應OPPO手機802.11ac規格，華為訂單則將新增每月三千片的投片量。一旦立積股價出現大幅度重挫，市場難免會開始聯想陸系供應鏈搶單的傳聞是否成真，連帶替其代工的宏捷科及穩懋也有掉單風險，不利兩者的股票表現(宏捷科已出現在投信調節名單中)。強勢非電子族群成新寵其次，再看一下十一月以來投信買超最多的新認養股(持股達三％以上)有那些？從表格二中，可發現投信買超的族群較為分散，有華通(2313)、台郡(6269)、博智(8155)、景碩(3189)等印刷電路板，也有聯詠(3034)、茂達(6138)、祥碩(5269)等IC設計，以及美時(1795)、鈺齊-KY(9802)、百和(9938)、六角(2732)等非電族群。投信買超第一類的印刷電路板，偏向是與賣超股中的銅箔基板，進行換股操作，IC設計同樣也有換股的意味。最大的差異在於，投信從原先清一色的電子股，開始轉向布局非電族群，這點是可明顯看出避險的操作。不過，所挑選的非電子股，也是技術面較為強勢的個股，顯示投信仍偏向操作強勢股，追求短線績效。考量加權指數的位置，投資人在跟單操作上，挑選股價尚未大幅噴出的投信買超股，或許是較為安全的操作策略。美時市佔率提升故事獲資金認同短線可關注學名藥廠美時的表現，近期的亮點在於戒癮含片原廠授權學名藥將退出市場，美時的戒癮含片學名藥的市佔率有望提升，進而成為推升獲利增長的動能。Buprenorphine/Naloxone是美時挑戰專利的P4學名藥，原廠為Indivior的 Suboxone (舒倍生)，美時在取得藥證後已於今年二月正式上市。但學名藥上市後侵蝕原廠藥市佔的模式，並未在戒癮含片學名藥上完全複製，截至今年第三季原廠Indivior的舒倍生還保有原市場份額的近五○％市佔，且已銷售的學名藥中授權學名藥就佔了約五二％。隨著美國新法案通過，此情況恐將出現轉變，法案變更藥品平均製造價格的計算方式，Indivior若繼續維持授權學名藥則必須提供公保單位更多的折扣，而導致無利潤空間，Indivior已決定在今年底中止授權學名藥，這塊就是美時的機會。
