今年以來，儘管台股表現乏善可陳，但卻無礙於宏達電、大立光，以及茂迪的股王之爭。只是，這時半路殺出了程咬金，「新股王」益通光能從興櫃殺出，率先站上台股睽違16年來的千元大關；不僅高價股的走勢備受矚目，連帶使得2、3百元價位的個股，也走出一波不錯的行情。近日，雖然市場上盛傳這些高價股遭人為炒作，金管會介入進行調查，使得在短線上，股價於高檔遭遇亂流；但從中長線眼光來看，「股王」的威力依舊不可擋。事實上，茂迪早在92年5月掛牌上櫃，其間，還歷經長達一年股價在80元左右的平台整理；當時，單日成交量不過100～200張，頂多偶爾出現800張的成交量。投資人捫心自問，有誰會想到當年乏人問津的「冷門股」，三年後會成為炙手可熱的股王；如果，當時就能發現茂迪具有成為股王的「資質」而大膽買入，賺得1000％的投資報酬率絕非夢想。事實上，不僅是茂迪，宏達電、大立光何嘗不是如此？高價股的股價在榮登股王之前，都是經過一段長時間的蟄伏或震盪。問題就在於：如何事前判讀出股王特徵？正如華爾街操盤奇才傑西．李佛摩爾（Jesse L. Livermore）給投資大眾的建議，即清楚看到某一類股的未來變動，再從該類股中挑出前兩大公司，其他的投資標的就用不著再多費心。這個方法，也正是目前外資法人在進行產業分析時，所常用「Top-down」（由上至下）的觀念。簡單的說，如果所處產業景氣不佳，只有單一公司業績表現不錯，這一家單一公司有機會成為飆股，卻很難成為股王，也就是所謂「孤掌難鳴」，或是「獨木難以擎天」。因此，只有在整個產業景氣展望明顯上揚，該產業所屬大多數企業營收及獲利表現，都能同步成長的情況下，在其中，位居龍頭或是獲利表現突出者，不僅能成為飆股，更有機會成為「股王俱樂部」的口袋名單。
#@1@#以宏達電為例，從長線角度來看，公司營收變化自91年以來，就呈現緩步震盪墊高走勢；其中，在91年1月到92年9月單月營收大都在10億元到20億元間；自92年10月後，公司單月營收維持在20億元至30億元的水準。一直到93年10月，宏達電單月營收一舉躍升突破40億元水準，這也正是傑西．李佛摩爾所稱「臨界點」，自此，宏達電單月營收就以加速度的方式向上成長。重點是同為手機組裝廠的華寶，單月營收在93年9月以前都是在10億元左右，但在10月達到14.48億元水準後，單月營收表現就如同宏達電一般扶搖直上。另一家手機組裝廠華冠成長力道雖未若宏達電與華寶，但自94年2月觸底後，單月營收表現也是呈現向上成長趨勢。從各家廠商單月營收走勢來看，足以顯示出自93年第四季起，整個手機組裝產業的景氣，確定開始進入另一波長多格局，這正是醞釀宏達電成為股王的重要因素之一。不過，值得留意的是，宏達電單月營收突破40億元臨界點的時候，股價也只不過是在140元至150元的水準，當時若直接買入，投資報酬率至少也有500％水準。從宏達電年報數據來看，不僅營收與每股稅後盈餘（EPS）呈現逐年成長，兩項數據的年成長率，亦呈現逐年上揚走勢，顯見公司成長動能強勁。公司獲利數據改善，除了營收成長外，毛利率、稅後純益率等獲利能力提升，也是重要貢獻來源；也就是說，要成為股王，從獲利面角度來看，不僅是要把餅給做大（營收成長），還要把餅做得香味四溢（獲利能力提升）。另外，從每股稅後盈餘成長軌跡來看，到93年時，已從原本9.05元，大幅進步到14.21元，獲利成長性十足；但以當時150元的價位來計算，本益比也才10.56倍，股價明顯被低估；所以，即使遲至2005年初切入宏達電，仍然有相當大獲利空間。實際上，宏達電成為股王的特徵同樣在茂迪身上出現。單月營收從91年原本不到1億元水準，在92年7月正式突破臨界點2億元後，從此就未曾再見到2億元以下水準，並以高角度的方式向上揚升；一直到去年10月慘遭祝融之災後，單月營收高成長才告暫停。同一時期的益通，營收也是呈現逐月成長態勢，因此，太陽能產業景氣位於長多格局應告確立。從年報數據剖析茂迪，2001年以來，營收與每股稅後盈餘表現可說是逐年倍數成長；毛利率表現雖然持平，但營業利益率與稅後純益率卻亦呈現逐年走高，說明公司獲利能力表現是年年提升。再從公司每股稅後盈餘軌跡來看，92年底時就應該可以大力加碼買入，以當時股價不到90元水準來看，賺個七、八倍應該不是問題。
#@1@#目前，企業要在上市櫃市場掛牌，就一定得在興櫃市場中至少待滿一年；簡單的說，興櫃市場可說是上市櫃的「先修班」。隨著英華達、威力盟、一零四等興櫃傑出校友轉上市後，股價表現優異，自然引起投資人對於興櫃個股的財務數據高度重視，這也是益通成為「千元股王」的重要推手；因此，興櫃市場不僅是上市櫃的「先修班」，更成為「股王養成班」。所以，要預先偵測未來股王，仔細研究興櫃市場內的企業，是投資人必須做的功課。從宏達電與茂迪的案例不難發現，要成為股王，首要條件就是站在對的產業，沒有產業景氣做靠山，以及同產業公司比價效應的推波助瀾，充其量也只是一檔飆股，難成為股王。從單月營收變化來看，即使不能如同益通一般逐月成長，但也一定要呈現向上震盪走高的趨勢；更重要的是，一旦單月營收突破某個臨界點，就不容許營收數字跌破臨界點。以年報獲利數據觀察，至少過去3年，營收與每股稅後盈餘需逐年成長，在營業利益率與稅後純益率等獲利能力數據上，最好也能隨著營收成長而逐年走高。該如何找到潛藏於興櫃市場的下一檔股王？先以營收與每股稅後盈餘連續3年逐年改善的標準，進行過濾，能符合這樣的條件者，在興櫃中，已可稱之為「實力派」的公司，基本上，就已具備相當程度投資價值。接著，為了確保營收成長動能與獲利能力的成長性，94年營收年成長率要大於93年營收年成長率；而且，近3年營業利益率與稅後純益率逐年向上提升；經過這三道關卡精選後，2百餘檔興櫃個股中，僅有鈊象電子、南電等5檔出列；如果，產業景氣風向能夠助上一臂之力，下一檔益通，可能就隱藏在這群興櫃實力派之間。
